지원사업
학술연구/단체지원/교육 등 연구자 활동을 지속하도록 DBpia가 지원하고 있어요.
커뮤니티
연구자들이 자신의 연구와 전문성을 널리 알리고, 새로운 협력의 기회를 만들 수 있는 네트워킹 공간이에요.
논문 기본 정보
- 자료유형
- 연구보고서
- 저자정보
- 발행연도
- 2004.12
- 수록면
- 1 - 194 (194page)
이용수
초록· 키워드
오류제보하기
1. 연구필요성 및 목적
현재 전 세계의 이목은 국제 석유시장에 집중되어 있다. 이는 국제유가의 불안정 때문이다. 국제유가가 서부텍사스중질유(WTI)의 경우 2003년에 연평균 $31.08/bbl이었으나 2004년으로 접어들면서 지속적인 상승세를 보여서 2004년 10월에는 최고 $56.42/bbl까지 상승하였으며, 우리나라의 기준유가가 되는 Dubai유 가격은 2003년의 연평균 $26.80/bbl에서 2004년 10월에는 $39.50/bbl까지 상승하였고 현재에도 이러한 강세는 지속되고 있다.
이러한 국제유가의 상승은 국내 경제에 심대한 영향을 준다. 왜냐하면, 석유는 우리나라 일차 에너지소비량 중에서 가장 큰 비중인 48%를 차지하고 있고, 향후에도 가장 중요한 에너지원으로서의 자리를 지킬 것으로 예상되기 때문이다. 더욱이 우리나라는 석유소비량이 세계 6위를 접하고 있으며, 이를 전량 해외로부터 수입함으로써 석유수입량은 세계 4위에 이르고 있다. 이 결과, 국제유가(Dubai유가 가준)가 25% 상승할 경우 우리나라의 GDP 성장률은 0.8% 하락하고, 소비자물가지수 상승률은 1.2% 증가하며, 무역수지는 14억 달러 악화되는 것으로 추정된다.
국제 석유시장에서 유가의 변동에 영향을 미치는 주요 요인으로 기존에 지적되고 있는 것으로서 기상변화(예: 폭서, 한파, 태풍 또는 Hurricane 둥), 투기성 자금의 석유시장에의 출입, 세계 경제의 회복에 따른 석유수요 증가, 미국의 석유재고 수준, OPEC의 행태, 주요 산유국들의 정치적 및 사회적인 상황(예: 중동지역 국가들의 불안, 러시아 유코스 사태, 베네수엘라 및 나이지리아의 정정 불안 등) 등이 있다.
국제 석유시장에서 새로운 변화가 대두되고 있는데, 이는 중국, 일본, 미국 등 주요 석유 수입국들이 석유확보를 위하여 치열한 경쟁을 벌이고 있는 것이다. 한 국가의 국력이 그 국가의 국방력에 의하여 결정되던 냉전시대와는 달리 이제는 경제력이 국력을 결정하는 시대를 우리는 살고 있다. 국가의 경제력을 극대화하기 위하여 에너지의 안정적인 공급은 필수적인 것이다. 이에 주요 석유 수입국들은 석유의 확보를 위하여 치열한 경쟁을 벌이고 있다. 이러한 상황에서 석유안보는 우리나라가 국가적인 역량을 모아서 추구해야 할 중요한 과제가 되었다.
이에 본 연구는 국제 석유시장에서 대두되는 중요한 변화인 주요 국가들의 석유확보를 위한 경쟁상황을 살펴보고자 한다. 그리고 우리나라의 대응전략을 제시하기에 앞서 국제 원유시장의 가격결정 메커니즘에 대한 실증분석을 시도하고자 한다. 우선 국제원유시장에서의 현물 및 선물가격들의 가격발견과정(price discovery process)을 시계열분석 기법을 응용하여 분석하고자 한다. 국제시장에서 거래되는 재화 중 가장 비중이 높은 재화 중의 하나인 원유가 경제에 미치는 영향은 지대하기 때문에 원유가격의 결정 메커니즘에 대한 세부적인 이해는 우리에게 유용한 정보를 제공할 수 있다. 원유의 가격 시그널은 수입국의 구매결정과 생산자의 다양한 동기에 의해 영향을 받지만, 또한 지리적으로 떨어져 있는 국제원유시장 상호간에 영향을 주고받음으로써 이러한 가격정보가 확산된다. 이와 같은 시장 간 가격정보의 전달(price transmission)에 대한 연구는 국제원유시장들이 어떠한 가격채널을 통해 연결되어 있는지에 대한 우리의 이해를 도와준다.
다음 실증분석으로 국제원유시장에서 OPEC과 비OPEC의 공급행태를 분석하고자 한다. 모든 재화의 가격이 그렇듯이 국제유가 역시 기본적으로 석유에 대한 수요와 공급에 의해서 결정되지만, 국제 원유시장은 OPEC과 비OPEC의 두 축을 중심으로 하는 양대구조에 의해 크게 영향을 받는다. OPEC을 중심으로 한 중동 산유국들의 원유생산계획은 국제 유가에 민감히 반응하기 때문에 OPEC의 증감산 전략은 비OPEC의 공급전략뿐만 아니라, 유가와 연관해서 면밀히 살펴볼 필요가 있다. 따라서 본 연구에서는 OPEC과 비OPEC의 석유공급의 결정전략 모형을 개발하도록 한다.
2. 내용 요약
국제 석유시장은 실물시장인 현물시장 및 기간계약시장과 각종 파생시장으로 구성되어 있다. 석유의 물리적인 안정성과 직접적으로 관련되어 있는 현물시장과 기간계약시장이다. 현물시장은 각 권역별로 기준원유가 존재한다. 기간계약시장은 현물시장과 긴밀히 연계되어 있다. 또한 이들 시장을 바탕으로 형성되는 국제유가의 특정으로서 중동원유의 판매가격이 유럽시장보다 동아시아시장에서 높은 아시아 프리미엄이 있다.
중동지역에서의 분쟁은 국제관계, 국내의 정치체계, 국내적인 복잡한 세력집단 간의 충돌이 거미줄처럼 얽힌 갈등이 초래하는 것이다. 따라서 중동분쟁은 세계분쟁의 전형을 보여주는 것으로서 일시적인 것이 아니라 구조적인 것이다. 이러한 불안에 더하여 세계 에너지시장, 특히 석유 시장은 현재 근본적인 구조변화의 과정에 있다. 회사간의 흡수 및 통합, 기술발전, 시장가격의 불안정 심화, 환경적 요구의 증대, 새로운 시장기반의 대두 등이 그 구조변화의 주요 동인이 되고 있다.
세계 석유시장에서 석유안보의 확보문제가 심화되고 있다. 석유안보를 위협하는 요인들은 여러 가지가 있다. 우선 세계 석유시장에서 석유재고량이 감소하고 있는 것이 그 요인이다. 주요 석유 소비국들의 전략석유 비축량이 감소하고 있는 것도 그 위협요인이다. 중국과 인도 등 신흥 개발도상국들의 석유소비가 급증하면서 세계 석유시장의 수급구조는 더욱 취약하게 되었다. 또한 OPEC 이외의 산유국들의 석유 공급능력이 약화되고 있다.
석유를 대체할 수 있는 연료의 확보가 용이하지 않다는 점도 석유안보를 위협하는 중요한 요인이다. 이에 더하여 세계의 중동원유에 대한 의존도가 증가하고 있다. 또한, 중동 걸프지역 국가들의 국내 정치적인 불안요인이 증대되고 있는 것도 중요한 위협요인이다. 석유안보를 확보하는 데에 있어서 서구사회의 역할이 불확실하다는 것도 또 다른 불안 요인이다. 석유안보를 위협하는 다른 중요한 요인은 세계 석유시장에서 원유의 잉여 생산능력이 감소하였다는 사실이다.
이 결과, 미국, 중국, 일본 등 주요 석유 수입국들은 석유의 안정적인 공급원을 확보하기 위하여 중앙아시아, 중남미, 아프리카 등 주요 자원보유국들을 상대로 치열한 외교전을 펼치고 있다. 동중국해와 남중국해에서 관련국간의 갈등도 에너지자원 확보를 위한 경쟁으로 이해된다. 특히, 일본이 국토 면적의 1.7배에 해당하는 65만km2의 '신대륙붕'을 확보하기 위하여 준비하고 있는 것은 주목할 만한 것이다.
현재와 같이 불안한 국제 석유시장의 상황 하에서 국제유가의 결정 메커니즘에 대한 세부적인 이해는 긴요한 것이다. 대표적인 기준원유가 되는 WTI, Brent, Dubai를 대상으로 가격발견과정을 분석하였으며, 특히 VECM과 DAG기법을 접목하여 인과관계를 파악하는 데 초점을 두었다. 분석결과가 시사하는 바를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 동시적 인과관계에서 Dubai와 WTI간의 연관성이 2002년 이후 통계적으로 더 이상 유의하지 않게 되었다. 여기에는 9.11 테러 사태 이후 급증한 중동지역의 정세 불안정이 마커원유로서의 Dubai의 입지를 좁혔던 것에 원인이 있는 것으로 판단된다. 둘째, Dubai와 WTI와의 동시적 관련성이 약화됨에도 불구하고, Dubai와 Brent와의 연관성은 유지되었는데, 이는 Dubai-Brent간의 스프레드 거래의 영향인 것으로 판단된다. 한편 2002년 이후 동시적 인과관계에서 Brent 현물은 정보채널로서, Brent 선물은 정보흡수원의 역할을 하는 것이 주목된다.
예측오차분산분해에서의 장단기 반응을 보면 2002년 이전에는 Brent 현불가격에서의 이노베이션 대부분이 WTI에 의해 설명되었지만, 2002년에 접어 든 이후 WTI의 영향은 현저히 감소한 것으로 나타났다. 한편 Brent에 대한 Dubai의 영향은 2002년 이후에도 증가하여 Brent 측의 이노베이션의 약 38~43%를 Dubai가 설명하는 것으로 나타났다.
비OPEC과의 게임을 고려한 OPEC의 석유공급 모형을 분석하였다. 최근에 관찰하는 바 국제유가의 높은 변동성을 고려하기 위하여 확률모형인 실물옵션 모형을 사용하였다. 이론적 모형을 도출한 후, 국제유가 및 원유생산량 데이터를 이용하여 다양한 시나리오 하에서 증ㆍ감산 분기점을 도출하기 위한 시뮬레이션을 수행하였다. 비OPEC의 현재 생산량이 4,200만 배럴/일에서 추가 증산폭이 50만 배럴이며, OPEC은 현재 생산량은 2,900만 배럴/일에서 증ㆍ감산폭이 100만 배럴인 경우를 기준시나리오로 설정하였다. OPEC의 증산분기점은 Brent 유 기준으로 배럴 당 $51.81, 감산분기점은 $35.33이 나왔다.
OPEC의 증산 여력과 비OPEC의 공급능력 감소 등을 고려한 시나리오를 분석한 결과, 증ㆍ감산 분기점이 어느 정도 변동폭을 보이지만, 증산분기점이 $56.00을 초과하지는 않은 것으로 나타났다. 즉, Brent 유 기준으로 $56 이상 초과하기까지 OPEC이 증산을 미루는 경우는 본 모형에서 발견할 수 없었다. 이러한 결과를 얻은 이유는 OPEC의 증산 연기는 비OPEC의 증산을 촉발하게 되며, 이는 OPEC의 시장점유율을 지금보다 더 낮출 수 있는 상황 하에서 OPEC이 마냥 증산을 연기할 수만은 없기 때문이다. 하지만, 최근까지 Brent의 국제유가가 배럴 당 $56 이상 상승한 적은 없어 향후 OPEC의 배스킷 가격이 점진적으로 상승할 가능성도 있음을 시사한다.
한편, 국제유가 형성과정에 관한 분석은 세계 석유시장에서 수요 측 요인을 고려하지 않은 한계를 지니고 있다. 최근 중국 및 인도를 중심으로 한 석유수요의 증가와 미국의 재고유 감축으로 인한 국제유가의 변동 등 다양한 요인을 고려하지 않고 있으며, 석유공급 그룹의 시장점유율 유지를 주된 결정기준으로 삼고 있다. 향후 공급모형과 수요측 요인을 모두 고려한 방향으로 추가 연구가 필요하다. 마지막으로 본 모형은 OPEC 회원국간에 완벽한 연합(coalition)을 가정하였기 때문에, OPEC 회원국간의 부분연합(partial coalition)을 고려하지 않는다. 하지만 이 마지막 한계점은 기술적으로 본 모형에서 취급할 수 있는 사항은 아니기 때문에, 향후 유사 연구과제에서 수행되어야 할 것이다.
3. 연구결과 및 정책적 제언
석유안보의 확보문제가 심화되는 동시에 중동원유의 아시아 프리미엄 문제가 상존하여 있는 현 상황에서, 우리나라는 원유공급의 중동의존도를 낮추면서 개발원유의 도입비중을 높여 나아가는 것이다. 따라서 중동 이외의 지역에서의 해외 석유개발사업과 국내 대륙붕 개발사업을 적극 추진하는 것이 긴요하다. 이와 동시에 동북아 에너지협력사업을 적극 추진할 필요가 있다. 동북아 에너지협력의 일환으로서 동북아 석유제품 공급 중심자 역할 수행, 원유 공동비축사업 추진, 아시아 기준원유의 대체 등이 중요한 과제이다.
동북아 에너지협력사업을 추진함에 있어서 개방적 지역주의(Open Regionalism)를 지향하여야 한다. 이는 동북아 에너지협력체 구축에 대하여 비우호적인 시각을 가지고 있는 역외 국가들을 적극적으로 포용하는 것을 의미한다. 또한 에너지협력사업을 추진하기 위하여 요구되는 자금의 조달능력을 확충하는 동시에 대규모 투자사업의 위험을 여러 국가 간에 분산시키기 위하여 이러한 개방적인 접근은 필요한 것이다.
동북아 에너지협력의 일환으로서 우리나라가 동북아 석유교역의 중심자 역할을 수행할 수 있다. 특히 경쟁력 있는 국내 정유부문을 활용하여 역내에서 원유정제를 통한 석유제품 공급자로서 위상을 강화시켜 나아갈 필요가 있다.
동북아 국가들이 공동으로 원유를 비축함으로써 역내 석유시장을 보다 경쟁적으로 만드는 것이 필요하다. 이를 통하여 중동원유의 아시아 프리미엄을 제거시킬 수 있는 시장여건을 형성할 수 있기 때문이다. 이를 위하여 역내의 각국 정부가 보유하고 있는 비축시설을 적극 활용하는 것이 바람직하다. 이때에 전략석유비축의 운영을 저해하지 않도록 유의할 필요가 있다.
동북아 석유시장의 기준원유로서 유럽 석유시장의 기준원유인 Brent원유를 고려해 볼 수 있다. Brent원유를 기준원유로 사용할 경우에는 중동원유의 아시아 프리미엄 현상이 보다 분명하게 노출될 수 있다. Brent유를 기준원유로 채택할 경우, 역내의 정유회사들은 원유의 선택을 개별원유를 중심으로 함으로써 보다 세분화 할 수 있게 된다.
1. Research Purpose
Crude oil is very essential in our economy as one of goods with substantial volume of trades in world markets. As observed from recent experience, our economy is vulnerable to the rapid rise of oil price since oil consists of 48% of total primary energy consumption.
In particular, since crude oil has been supplied by handful number of countries, especially the OPEC, and these countries have played significant roles in determining crude oil prices in world oil markets, it is important to study a crude oil price and supply mechanism in building up our understanding on their behavior. Thus, in the empirical part of this research, we analyze the inter-connectivity of international crude oil prices and oil supply strategy of the OPEC.
First, we study the signal of crude oil prices that is influenced by supply and demand of crude oil as well as price information disseminated through international crude oil markets geographically disconnected. Research on such price transmission enables us to comprehend price channels through which international crude oil markets are connected. We employ a time series analysis to investigate a price discovery process of standard international crude oil prices such as the Dubai, the WTI, and the Brent. More precisely, a directed acyclic graph is combined with the vector error correction model since it allows us to analyze the contemporaneous causality as well as the Granger causality as time sequence causality.
Second, we study a strategic behavior of the OPEC in deciding oil supply. There are several variants of explanations on how oil is supplied. One is based on a perspective that oil supply decision is determined by the market competition between the OPEC and the non-OPEC. Hence, this approach does not differentiate oil from other commodities and is less valid in terms of both empirical and theoretical viewpoints. Secondly, a target revenue model asserts that the oil supply capacity in the OPEC is determined by government revenue objectives of these member countries. There would be no more producing of oil once the pre-specified revenue target is achieved from the oil money. As a result, this approach yields a backward bending supply. However, by the absence of interacting decision, this approach does not take into account how the OPEC behaves in response to supply decision of the non-OPEC countries.
Lastly, many papers analyze oil supply mechanism by considering interactions between the OPEC and the non-OPEC. We adopt the last viewpoint of approach by presuming the OPEC as a leader and the non-OPEC as a follower, since this approach is based on a more sound reasoning that the competition between the OPEC and the non-OPEC for maintaining their oil market share. Methodologically, a real option model is employed augmented with a game theoretical feature. This results in a Markov perfect equilibrium in which the oil supply of OPEC is strategically determined by endogenously considering the supply of decision of the non-OPEC.
2. Summary
Conflicts in the Middle East are best viewed as a web of intersecting conflicts linking the international system, state systems, and a plethora of intra-state systems.
The most important underlying trend in crude oil markets over the last 30 years has been the drive toward marginal pricing to spot markets. In the 1960s and early 1970s, the spot market was a small trickle compared to the much larger flows under term contracts in the integrated systems of major oil companies. Now the situation is totally reversed: the spot market calls the tune.
The world crude oil market can be classified into three blocks:
European oil market, U.S. oil market, and Asian oil market. Brent crude oil is the benchmark crude oil in the European market, WTI crude oil in the U.S. market, and Dubai crude oil in the Asian market.. Dubai oil has suffered from declining production, trading squeezes and poor price transparency. So, it is often suggested that the benchmark crude oil should be changed to other oil from Dubai in Asian oil market. In addition, many oil experts are advising that Asian premium of Middle East crude oils in Asian oil market should be resolved.
World energy markets, especially oil markets are in the midst of fundamental change driven by consolidation, technological development, price volatility, environmental imperatives, and new market fundamentals. A number of factors could reduce oil supply security in the coming decade: declining global commercial stocks, switch away from secure to less secure non-OPEC supply, limited fuel substitution potential, increasing dependence on Middle East crude oil, looming challenge to Middle East internal stability, regional tension surrounding the Persian Gulf, uncertainty about the Western security role, and decline of spare crude oil production capacity.
The study results on price discovery process in international crude oil markets may be summarized as follows. First, our empirical finding does not provide a statistical significance on the contemporaneous causality between the Dubai and the WTI since 2002. This could be an effect of political turmoil in the Middle East since, after the September 11, the Dubai has experienced a significant loss of its advantage as a marker. Second, despite of weak link between the Dubai and the WTI, the degree of interconnectivity between the Dubai and the Brent sustained or was strengthened. This may be due to an increasing number of spread trades between these two markets. In addition, we find that, since 2002, the Brent cash market bridges between the Dubai and the WTI as an informational channel. In the analysis of forecast error decomposition, prior to 2002, the innovation in the Brent cash is substantially explained by the WTI, while, since 2002, such influence of the WTI has been significantly reduced. Summing up all these findings together, we see that the relative advantage of the Dubai as a marker is being lessened while the role of the Brent is being significantly increased since the September 11.
For a study on the OPEC supply behavior, we first consider a benchmark scenario under which the OPEC and the non-OPEC, respectively, produce 29 million b/d and 42 million b/d. At her decision to increase or decrease the oil supply, the OPEC adjusts 1 million b/d, thus yielding 30 million b/d with expansion decision and 28 million b/d with contraction decision. We find that the trigger price for the OPEC expansion is $51.81 in terms of the Brent cash price, and the trigger price for the OPEC contraction is $35.33. This means that when the Brent price increases over $51.81, the OPEC is optimal to increase her oil supply to prevent the non-OPEC from increasing its oil market share by expanding oil supply. Similarly, when the Brent price decreases lower than $35.33, the OPEC is optimal to cut the oil supply to maintain her revenue.
Scenario Ⅰ is the case under which the OPEC increases the oil supply up to her full capacity, 30.5 million b/d. Then the upper trigger price is determined at $55.25 that is higher than the benchmark trigger price level. This increase is mainly due to the adjustment cost effect resulted from larger level of expansion compared to the benchmark. On the other hand, the lower trigger price below which the OPEC is optimal to cut the oil supply turns out to be $35.73 that is not so much different from the benchmark. Scenario Ⅱ is the case where the supply capacity of the non-OPEC is severely reduced by, for example, turmoil in Iraq or bankruptcy of Yukos in Russia. Under this scenario, the upper trigger of the OPEC is $51.05 which is slightly lower than in the benchmark. In sum, it may be feasible to expect that the international crude oil price would not increase over $51~56 in terms of the Brent. And, accordingly, it is potentially conceivable that the current OPEC band price would keep increasing up to $40~45.
Several comments are noteworthy for future research. By focusing on the supply game between the OPEC and the non-OPEC, the presented model does not incorporate demand side in analyzing the oil price. Hence, it has some limitations to explain the high growth rate of oil price, as we have recently observed, resulted from a rapid increase of energy demand in China and India as well as the fluctuation of US commercial inventory level. Therefore, it would be important to further develop the model to include demand side as well. Lastly, the presented model presumes a perfect coalition among the OPEC members in deciding the expansion or the contraction of oil supply. However, it is possible that some OPEC member countries do not fully join in pursuing their own goods. Under this circumstance, a caution is required to interpret the current model since the consideration of partial coalition may change the resultant trigger price levels.
3. Research Results & Policy Suggestions
Prices of Middle East crude oils bound for Asian markets have been higher than those for European and U. S. markets by $0.94/bbl on average over the period from 1991 to the first half of 2002.
Major oil importing countries like China, Japan, U. S. take energy security, especially oil security, as an important national agenda. They are eager to secure stable oil supply sources in Central Asia, Africa, and Russia. China and Japan are in conflict with each other over border line of the continental shelf under which a lot of energy resources could be found.
In order to solve the problem of Asian premium and to secure stable oil supply sources,
1) systematic and long-term approaches are required for overseas oil development projects,
2) Development of domestic continental shelf is to be carried out with more national attention,
3) Northeast Asian energy cooperation projects should be taken as urgent national issues, of which examples are major supplier of petroleum products, joint stockpiling of crude oil, and change of benchmark crude from Dubai crude oil to Brent oil.
In addition, notably, after the September 11, the relative advantage of the Dubai as a marker has been significantly lessened while the role of the Brent has been substantially increased. In addition, the Brent cash market plays a role as an information bridge between the Dubai and the WTI in a price discovery process. This suggests that trend of the Dubai be analyzed not to be in isolation from the WTI and particularly the Brent. In addition, we may consider the Brent as our marker oil since the Dubai is slightly disconnected from other international crude oil markets.
From the result of analysis on oil supply, we may expect that the international crude oil price would not increase over $51~56 in terms of the Brent. This implies that it is conceivable that the current OPEC band price would keep increasing up to the level of $40~45. Hence it suggests that, although we might observe some fluctuation of oil price depending on the bullish and bearish market conditions, we eventually cope with further increase of the OPEC band price.
현재 전 세계의 이목은 국제 석유시장에 집중되어 있다. 이는 국제유가의 불안정 때문이다. 국제유가가 서부텍사스중질유(WTI)의 경우 2003년에 연평균 $31.08/bbl이었으나 2004년으로 접어들면서 지속적인 상승세를 보여서 2004년 10월에는 최고 $56.42/bbl까지 상승하였으며, 우리나라의 기준유가가 되는 Dubai유 가격은 2003년의 연평균 $26.80/bbl에서 2004년 10월에는 $39.50/bbl까지 상승하였고 현재에도 이러한 강세는 지속되고 있다.
이러한 국제유가의 상승은 국내 경제에 심대한 영향을 준다. 왜냐하면, 석유는 우리나라 일차 에너지소비량 중에서 가장 큰 비중인 48%를 차지하고 있고, 향후에도 가장 중요한 에너지원으로서의 자리를 지킬 것으로 예상되기 때문이다. 더욱이 우리나라는 석유소비량이 세계 6위를 접하고 있으며, 이를 전량 해외로부터 수입함으로써 석유수입량은 세계 4위에 이르고 있다. 이 결과, 국제유가(Dubai유가 가준)가 25% 상승할 경우 우리나라의 GDP 성장률은 0.8% 하락하고, 소비자물가지수 상승률은 1.2% 증가하며, 무역수지는 14억 달러 악화되는 것으로 추정된다.
국제 석유시장에서 유가의 변동에 영향을 미치는 주요 요인으로 기존에 지적되고 있는 것으로서 기상변화(예: 폭서, 한파, 태풍 또는 Hurricane 둥), 투기성 자금의 석유시장에의 출입, 세계 경제의 회복에 따른 석유수요 증가, 미국의 석유재고 수준, OPEC의 행태, 주요 산유국들의 정치적 및 사회적인 상황(예: 중동지역 국가들의 불안, 러시아 유코스 사태, 베네수엘라 및 나이지리아의 정정 불안 등) 등이 있다.
국제 석유시장에서 새로운 변화가 대두되고 있는데, 이는 중국, 일본, 미국 등 주요 석유 수입국들이 석유확보를 위하여 치열한 경쟁을 벌이고 있는 것이다. 한 국가의 국력이 그 국가의 국방력에 의하여 결정되던 냉전시대와는 달리 이제는 경제력이 국력을 결정하는 시대를 우리는 살고 있다. 국가의 경제력을 극대화하기 위하여 에너지의 안정적인 공급은 필수적인 것이다. 이에 주요 석유 수입국들은 석유의 확보를 위하여 치열한 경쟁을 벌이고 있다. 이러한 상황에서 석유안보는 우리나라가 국가적인 역량을 모아서 추구해야 할 중요한 과제가 되었다.
이에 본 연구는 국제 석유시장에서 대두되는 중요한 변화인 주요 국가들의 석유확보를 위한 경쟁상황을 살펴보고자 한다. 그리고 우리나라의 대응전략을 제시하기에 앞서 국제 원유시장의 가격결정 메커니즘에 대한 실증분석을 시도하고자 한다. 우선 국제원유시장에서의 현물 및 선물가격들의 가격발견과정(price discovery process)을 시계열분석 기법을 응용하여 분석하고자 한다. 국제시장에서 거래되는 재화 중 가장 비중이 높은 재화 중의 하나인 원유가 경제에 미치는 영향은 지대하기 때문에 원유가격의 결정 메커니즘에 대한 세부적인 이해는 우리에게 유용한 정보를 제공할 수 있다. 원유의 가격 시그널은 수입국의 구매결정과 생산자의 다양한 동기에 의해 영향을 받지만, 또한 지리적으로 떨어져 있는 국제원유시장 상호간에 영향을 주고받음으로써 이러한 가격정보가 확산된다. 이와 같은 시장 간 가격정보의 전달(price transmission)에 대한 연구는 국제원유시장들이 어떠한 가격채널을 통해 연결되어 있는지에 대한 우리의 이해를 도와준다.
다음 실증분석으로 국제원유시장에서 OPEC과 비OPEC의 공급행태를 분석하고자 한다. 모든 재화의 가격이 그렇듯이 국제유가 역시 기본적으로 석유에 대한 수요와 공급에 의해서 결정되지만, 국제 원유시장은 OPEC과 비OPEC의 두 축을 중심으로 하는 양대구조에 의해 크게 영향을 받는다. OPEC을 중심으로 한 중동 산유국들의 원유생산계획은 국제 유가에 민감히 반응하기 때문에 OPEC의 증감산 전략은 비OPEC의 공급전략뿐만 아니라, 유가와 연관해서 면밀히 살펴볼 필요가 있다. 따라서 본 연구에서는 OPEC과 비OPEC의 석유공급의 결정전략 모형을 개발하도록 한다.
2. 내용 요약
국제 석유시장은 실물시장인 현물시장 및 기간계약시장과 각종 파생시장으로 구성되어 있다. 석유의 물리적인 안정성과 직접적으로 관련되어 있는 현물시장과 기간계약시장이다. 현물시장은 각 권역별로 기준원유가 존재한다. 기간계약시장은 현물시장과 긴밀히 연계되어 있다. 또한 이들 시장을 바탕으로 형성되는 국제유가의 특정으로서 중동원유의 판매가격이 유럽시장보다 동아시아시장에서 높은 아시아 프리미엄이 있다.
중동지역에서의 분쟁은 국제관계, 국내의 정치체계, 국내적인 복잡한 세력집단 간의 충돌이 거미줄처럼 얽힌 갈등이 초래하는 것이다. 따라서 중동분쟁은 세계분쟁의 전형을 보여주는 것으로서 일시적인 것이 아니라 구조적인 것이다. 이러한 불안에 더하여 세계 에너지시장, 특히 석유 시장은 현재 근본적인 구조변화의 과정에 있다. 회사간의 흡수 및 통합, 기술발전, 시장가격의 불안정 심화, 환경적 요구의 증대, 새로운 시장기반의 대두 등이 그 구조변화의 주요 동인이 되고 있다.
세계 석유시장에서 석유안보의 확보문제가 심화되고 있다. 석유안보를 위협하는 요인들은 여러 가지가 있다. 우선 세계 석유시장에서 석유재고량이 감소하고 있는 것이 그 요인이다. 주요 석유 소비국들의 전략석유 비축량이 감소하고 있는 것도 그 위협요인이다. 중국과 인도 등 신흥 개발도상국들의 석유소비가 급증하면서 세계 석유시장의 수급구조는 더욱 취약하게 되었다. 또한 OPEC 이외의 산유국들의 석유 공급능력이 약화되고 있다.
석유를 대체할 수 있는 연료의 확보가 용이하지 않다는 점도 석유안보를 위협하는 중요한 요인이다. 이에 더하여 세계의 중동원유에 대한 의존도가 증가하고 있다. 또한, 중동 걸프지역 국가들의 국내 정치적인 불안요인이 증대되고 있는 것도 중요한 위협요인이다. 석유안보를 확보하는 데에 있어서 서구사회의 역할이 불확실하다는 것도 또 다른 불안 요인이다. 석유안보를 위협하는 다른 중요한 요인은 세계 석유시장에서 원유의 잉여 생산능력이 감소하였다는 사실이다.
이 결과, 미국, 중국, 일본 등 주요 석유 수입국들은 석유의 안정적인 공급원을 확보하기 위하여 중앙아시아, 중남미, 아프리카 등 주요 자원보유국들을 상대로 치열한 외교전을 펼치고 있다. 동중국해와 남중국해에서 관련국간의 갈등도 에너지자원 확보를 위한 경쟁으로 이해된다. 특히, 일본이 국토 면적의 1.7배에 해당하는 65만km2의 '신대륙붕'을 확보하기 위하여 준비하고 있는 것은 주목할 만한 것이다.
현재와 같이 불안한 국제 석유시장의 상황 하에서 국제유가의 결정 메커니즘에 대한 세부적인 이해는 긴요한 것이다. 대표적인 기준원유가 되는 WTI, Brent, Dubai를 대상으로 가격발견과정을 분석하였으며, 특히 VECM과 DAG기법을 접목하여 인과관계를 파악하는 데 초점을 두었다. 분석결과가 시사하는 바를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 동시적 인과관계에서 Dubai와 WTI간의 연관성이 2002년 이후 통계적으로 더 이상 유의하지 않게 되었다. 여기에는 9.11 테러 사태 이후 급증한 중동지역의 정세 불안정이 마커원유로서의 Dubai의 입지를 좁혔던 것에 원인이 있는 것으로 판단된다. 둘째, Dubai와 WTI와의 동시적 관련성이 약화됨에도 불구하고, Dubai와 Brent와의 연관성은 유지되었는데, 이는 Dubai-Brent간의 스프레드 거래의 영향인 것으로 판단된다. 한편 2002년 이후 동시적 인과관계에서 Brent 현물은 정보채널로서, Brent 선물은 정보흡수원의 역할을 하는 것이 주목된다.
예측오차분산분해에서의 장단기 반응을 보면 2002년 이전에는 Brent 현불가격에서의 이노베이션 대부분이 WTI에 의해 설명되었지만, 2002년에 접어 든 이후 WTI의 영향은 현저히 감소한 것으로 나타났다. 한편 Brent에 대한 Dubai의 영향은 2002년 이후에도 증가하여 Brent 측의 이노베이션의 약 38~43%를 Dubai가 설명하는 것으로 나타났다.
비OPEC과의 게임을 고려한 OPEC의 석유공급 모형을 분석하였다. 최근에 관찰하는 바 국제유가의 높은 변동성을 고려하기 위하여 확률모형인 실물옵션 모형을 사용하였다. 이론적 모형을 도출한 후, 국제유가 및 원유생산량 데이터를 이용하여 다양한 시나리오 하에서 증ㆍ감산 분기점을 도출하기 위한 시뮬레이션을 수행하였다. 비OPEC의 현재 생산량이 4,200만 배럴/일에서 추가 증산폭이 50만 배럴이며, OPEC은 현재 생산량은 2,900만 배럴/일에서 증ㆍ감산폭이 100만 배럴인 경우를 기준시나리오로 설정하였다. OPEC의 증산분기점은 Brent 유 기준으로 배럴 당 $51.81, 감산분기점은 $35.33이 나왔다.
OPEC의 증산 여력과 비OPEC의 공급능력 감소 등을 고려한 시나리오를 분석한 결과, 증ㆍ감산 분기점이 어느 정도 변동폭을 보이지만, 증산분기점이 $56.00을 초과하지는 않은 것으로 나타났다. 즉, Brent 유 기준으로 $56 이상 초과하기까지 OPEC이 증산을 미루는 경우는 본 모형에서 발견할 수 없었다. 이러한 결과를 얻은 이유는 OPEC의 증산 연기는 비OPEC의 증산을 촉발하게 되며, 이는 OPEC의 시장점유율을 지금보다 더 낮출 수 있는 상황 하에서 OPEC이 마냥 증산을 연기할 수만은 없기 때문이다. 하지만, 최근까지 Brent의 국제유가가 배럴 당 $56 이상 상승한 적은 없어 향후 OPEC의 배스킷 가격이 점진적으로 상승할 가능성도 있음을 시사한다.
한편, 국제유가 형성과정에 관한 분석은 세계 석유시장에서 수요 측 요인을 고려하지 않은 한계를 지니고 있다. 최근 중국 및 인도를 중심으로 한 석유수요의 증가와 미국의 재고유 감축으로 인한 국제유가의 변동 등 다양한 요인을 고려하지 않고 있으며, 석유공급 그룹의 시장점유율 유지를 주된 결정기준으로 삼고 있다. 향후 공급모형과 수요측 요인을 모두 고려한 방향으로 추가 연구가 필요하다. 마지막으로 본 모형은 OPEC 회원국간에 완벽한 연합(coalition)을 가정하였기 때문에, OPEC 회원국간의 부분연합(partial coalition)을 고려하지 않는다. 하지만 이 마지막 한계점은 기술적으로 본 모형에서 취급할 수 있는 사항은 아니기 때문에, 향후 유사 연구과제에서 수행되어야 할 것이다.
3. 연구결과 및 정책적 제언
석유안보의 확보문제가 심화되는 동시에 중동원유의 아시아 프리미엄 문제가 상존하여 있는 현 상황에서, 우리나라는 원유공급의 중동의존도를 낮추면서 개발원유의 도입비중을 높여 나아가는 것이다. 따라서 중동 이외의 지역에서의 해외 석유개발사업과 국내 대륙붕 개발사업을 적극 추진하는 것이 긴요하다. 이와 동시에 동북아 에너지협력사업을 적극 추진할 필요가 있다. 동북아 에너지협력의 일환으로서 동북아 석유제품 공급 중심자 역할 수행, 원유 공동비축사업 추진, 아시아 기준원유의 대체 등이 중요한 과제이다.
동북아 에너지협력사업을 추진함에 있어서 개방적 지역주의(Open Regionalism)를 지향하여야 한다. 이는 동북아 에너지협력체 구축에 대하여 비우호적인 시각을 가지고 있는 역외 국가들을 적극적으로 포용하는 것을 의미한다. 또한 에너지협력사업을 추진하기 위하여 요구되는 자금의 조달능력을 확충하는 동시에 대규모 투자사업의 위험을 여러 국가 간에 분산시키기 위하여 이러한 개방적인 접근은 필요한 것이다.
동북아 에너지협력의 일환으로서 우리나라가 동북아 석유교역의 중심자 역할을 수행할 수 있다. 특히 경쟁력 있는 국내 정유부문을 활용하여 역내에서 원유정제를 통한 석유제품 공급자로서 위상을 강화시켜 나아갈 필요가 있다.
동북아 국가들이 공동으로 원유를 비축함으로써 역내 석유시장을 보다 경쟁적으로 만드는 것이 필요하다. 이를 통하여 중동원유의 아시아 프리미엄을 제거시킬 수 있는 시장여건을 형성할 수 있기 때문이다. 이를 위하여 역내의 각국 정부가 보유하고 있는 비축시설을 적극 활용하는 것이 바람직하다. 이때에 전략석유비축의 운영을 저해하지 않도록 유의할 필요가 있다.
동북아 석유시장의 기준원유로서 유럽 석유시장의 기준원유인 Brent원유를 고려해 볼 수 있다. Brent원유를 기준원유로 사용할 경우에는 중동원유의 아시아 프리미엄 현상이 보다 분명하게 노출될 수 있다. Brent유를 기준원유로 채택할 경우, 역내의 정유회사들은 원유의 선택을 개별원유를 중심으로 함으로써 보다 세분화 할 수 있게 된다.
1. Research Purpose
Crude oil is very essential in our economy as one of goods with substantial volume of trades in world markets. As observed from recent experience, our economy is vulnerable to the rapid rise of oil price since oil consists of 48% of total primary energy consumption.
In particular, since crude oil has been supplied by handful number of countries, especially the OPEC, and these countries have played significant roles in determining crude oil prices in world oil markets, it is important to study a crude oil price and supply mechanism in building up our understanding on their behavior. Thus, in the empirical part of this research, we analyze the inter-connectivity of international crude oil prices and oil supply strategy of the OPEC.
First, we study the signal of crude oil prices that is influenced by supply and demand of crude oil as well as price information disseminated through international crude oil markets geographically disconnected. Research on such price transmission enables us to comprehend price channels through which international crude oil markets are connected. We employ a time series analysis to investigate a price discovery process of standard international crude oil prices such as the Dubai, the WTI, and the Brent. More precisely, a directed acyclic graph is combined with the vector error correction model since it allows us to analyze the contemporaneous causality as well as the Granger causality as time sequence causality.
Second, we study a strategic behavior of the OPEC in deciding oil supply. There are several variants of explanations on how oil is supplied. One is based on a perspective that oil supply decision is determined by the market competition between the OPEC and the non-OPEC. Hence, this approach does not differentiate oil from other commodities and is less valid in terms of both empirical and theoretical viewpoints. Secondly, a target revenue model asserts that the oil supply capacity in the OPEC is determined by government revenue objectives of these member countries. There would be no more producing of oil once the pre-specified revenue target is achieved from the oil money. As a result, this approach yields a backward bending supply. However, by the absence of interacting decision, this approach does not take into account how the OPEC behaves in response to supply decision of the non-OPEC countries.
Lastly, many papers analyze oil supply mechanism by considering interactions between the OPEC and the non-OPEC. We adopt the last viewpoint of approach by presuming the OPEC as a leader and the non-OPEC as a follower, since this approach is based on a more sound reasoning that the competition between the OPEC and the non-OPEC for maintaining their oil market share. Methodologically, a real option model is employed augmented with a game theoretical feature. This results in a Markov perfect equilibrium in which the oil supply of OPEC is strategically determined by endogenously considering the supply of decision of the non-OPEC.
2. Summary
Conflicts in the Middle East are best viewed as a web of intersecting conflicts linking the international system, state systems, and a plethora of intra-state systems.
The most important underlying trend in crude oil markets over the last 30 years has been the drive toward marginal pricing to spot markets. In the 1960s and early 1970s, the spot market was a small trickle compared to the much larger flows under term contracts in the integrated systems of major oil companies. Now the situation is totally reversed: the spot market calls the tune.
The world crude oil market can be classified into three blocks:
European oil market, U.S. oil market, and Asian oil market. Brent crude oil is the benchmark crude oil in the European market, WTI crude oil in the U.S. market, and Dubai crude oil in the Asian market.. Dubai oil has suffered from declining production, trading squeezes and poor price transparency. So, it is often suggested that the benchmark crude oil should be changed to other oil from Dubai in Asian oil market. In addition, many oil experts are advising that Asian premium of Middle East crude oils in Asian oil market should be resolved.
World energy markets, especially oil markets are in the midst of fundamental change driven by consolidation, technological development, price volatility, environmental imperatives, and new market fundamentals. A number of factors could reduce oil supply security in the coming decade: declining global commercial stocks, switch away from secure to less secure non-OPEC supply, limited fuel substitution potential, increasing dependence on Middle East crude oil, looming challenge to Middle East internal stability, regional tension surrounding the Persian Gulf, uncertainty about the Western security role, and decline of spare crude oil production capacity.
The study results on price discovery process in international crude oil markets may be summarized as follows. First, our empirical finding does not provide a statistical significance on the contemporaneous causality between the Dubai and the WTI since 2002. This could be an effect of political turmoil in the Middle East since, after the September 11, the Dubai has experienced a significant loss of its advantage as a marker. Second, despite of weak link between the Dubai and the WTI, the degree of interconnectivity between the Dubai and the Brent sustained or was strengthened. This may be due to an increasing number of spread trades between these two markets. In addition, we find that, since 2002, the Brent cash market bridges between the Dubai and the WTI as an informational channel. In the analysis of forecast error decomposition, prior to 2002, the innovation in the Brent cash is substantially explained by the WTI, while, since 2002, such influence of the WTI has been significantly reduced. Summing up all these findings together, we see that the relative advantage of the Dubai as a marker is being lessened while the role of the Brent is being significantly increased since the September 11.
For a study on the OPEC supply behavior, we first consider a benchmark scenario under which the OPEC and the non-OPEC, respectively, produce 29 million b/d and 42 million b/d. At her decision to increase or decrease the oil supply, the OPEC adjusts 1 million b/d, thus yielding 30 million b/d with expansion decision and 28 million b/d with contraction decision. We find that the trigger price for the OPEC expansion is $51.81 in terms of the Brent cash price, and the trigger price for the OPEC contraction is $35.33. This means that when the Brent price increases over $51.81, the OPEC is optimal to increase her oil supply to prevent the non-OPEC from increasing its oil market share by expanding oil supply. Similarly, when the Brent price decreases lower than $35.33, the OPEC is optimal to cut the oil supply to maintain her revenue.
Scenario Ⅰ is the case under which the OPEC increases the oil supply up to her full capacity, 30.5 million b/d. Then the upper trigger price is determined at $55.25 that is higher than the benchmark trigger price level. This increase is mainly due to the adjustment cost effect resulted from larger level of expansion compared to the benchmark. On the other hand, the lower trigger price below which the OPEC is optimal to cut the oil supply turns out to be $35.73 that is not so much different from the benchmark. Scenario Ⅱ is the case where the supply capacity of the non-OPEC is severely reduced by, for example, turmoil in Iraq or bankruptcy of Yukos in Russia. Under this scenario, the upper trigger of the OPEC is $51.05 which is slightly lower than in the benchmark. In sum, it may be feasible to expect that the international crude oil price would not increase over $51~56 in terms of the Brent. And, accordingly, it is potentially conceivable that the current OPEC band price would keep increasing up to $40~45.
Several comments are noteworthy for future research. By focusing on the supply game between the OPEC and the non-OPEC, the presented model does not incorporate demand side in analyzing the oil price. Hence, it has some limitations to explain the high growth rate of oil price, as we have recently observed, resulted from a rapid increase of energy demand in China and India as well as the fluctuation of US commercial inventory level. Therefore, it would be important to further develop the model to include demand side as well. Lastly, the presented model presumes a perfect coalition among the OPEC members in deciding the expansion or the contraction of oil supply. However, it is possible that some OPEC member countries do not fully join in pursuing their own goods. Under this circumstance, a caution is required to interpret the current model since the consideration of partial coalition may change the resultant trigger price levels.
3. Research Results & Policy Suggestions
Prices of Middle East crude oils bound for Asian markets have been higher than those for European and U. S. markets by $0.94/bbl on average over the period from 1991 to the first half of 2002.
Major oil importing countries like China, Japan, U. S. take energy security, especially oil security, as an important national agenda. They are eager to secure stable oil supply sources in Central Asia, Africa, and Russia. China and Japan are in conflict with each other over border line of the continental shelf under which a lot of energy resources could be found.
In order to solve the problem of Asian premium and to secure stable oil supply sources,
1) systematic and long-term approaches are required for overseas oil development projects,
2) Development of domestic continental shelf is to be carried out with more national attention,
3) Northeast Asian energy cooperation projects should be taken as urgent national issues, of which examples are major supplier of petroleum products, joint stockpiling of crude oil, and change of benchmark crude from Dubai crude oil to Brent oil.
In addition, notably, after the September 11, the relative advantage of the Dubai as a marker has been significantly lessened while the role of the Brent has been substantially increased. In addition, the Brent cash market plays a role as an information bridge between the Dubai and the WTI in a price discovery process. This suggests that trend of the Dubai be analyzed not to be in isolation from the WTI and particularly the Brent. In addition, we may consider the Brent as our marker oil since the Dubai is slightly disconnected from other international crude oil markets.
From the result of analysis on oil supply, we may expect that the international crude oil price would not increase over $51~56 in terms of the Brent. This implies that it is conceivable that the current OPEC band price would keep increasing up to the level of $40~45. Hence it suggests that, although we might observe some fluctuation of oil price depending on the bullish and bearish market conditions, we eventually cope with further increase of the OPEC band price.
목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 국제 석유시장의 주요 특성
Ⅲ. 국제 석유시장의 주요 변화
Ⅳ. 국제유가의 가격 발견과정과 인과관계 분석
Ⅴ. 국제유가 불확실성과 OPEC0비OPEC 공급모형
Ⅵ. 석유시장 구조변화에 대한 대응방안
Ⅶ. 결론
참고문헌
부록
요약
ABSTRACT
참고문헌 (0)
참고문헌 신청함께 읽어보면 좋을 논문
논문 유사도에 따라 DBpia 가 추천하는 논문입니다. 함께 보면 좋을 연관 논문을 확인해보세요!
-
OPEC의 글로벌 석유시장 전략과 코로나바이러스 확산 이후의 대응
중동문제연구
2020 .01
-
실물옵션 게임을 이용한 OPEC의 원유공급 투자모형
자원·환경경제연구
2005 .01
-
신고유가시대의 원유공급시장 구조변화 분석
에너지경제연구
2006 .12
-
러시아와 OPEC의 협력관계: 국제유가 하락시를 중심으로
국가전략
2004 .01
-
고유가의 원인과 대응방안
에너지경제연구원 연구보고서
2005 .12
-
사건연구 방법론을 이용한 OPEC 생산량 발표의 원유시장 영향 분석
자원·환경경제연구
2017 .01
-
Does OPEC influence crude oil prices? Testing for cointegration and causality effect
Journal of Economic Research (JER)
2015 .01
-
석유시장 구조의 국제정치역학 연계성 : 2015년 유가변동의 요인 분석
중동연구
2015 .01
-
중국의 원유 확보전략이 원유시장에 미치는 영향과 시사점
에너지경제연구원 연구보고서
2004 .12
-
新 고유가 대응전략 연구 : 유가 상승의 원인과 파급효과 분석
에너지경제연구원 연구보고서
2007 .12
-
OPEC 원유생산정책의 변화
에너지경제연구원 수시연구보고서
2013 .11
-
Volatility of Oil Price and Instability of Oil Market around OPEC : Any Lessons for Korea?
한국중동학회논총
2013 .01
-
OPEC의 석유생산능력과 국제유가 장기전망
[KIEP] 오늘의 세계경제
2006 .10
-
중국 원유수입 급증의 파급효과 분석
에너지경제연구원 연구보고서
2002 .12
-
구조변화를 고려한 국제원유시장의 통합 연구
에너지경제연구
2018 .03
-
사우디아라비아 석유정책이 제2차 석유파동에미친 영향
한국이슬람학회 논총
2015 .01
-
주요 원유 현물시장 및 선물시장의 가격발견에 관한 연구
산업경제연구
2017 .02
-
공적분과 인과관계 분석을 통한 국제원유시장의 지역화 연구
자원·환경경제연구
2007 .01
-
OPEC의 증산내용과 시장반응
[BOK] 주간해외경제
2000 .06
-
주요 석유수입국의 석유안보를 위한 전략 연구 : 석유비축과 유류세 정책을 중심으로
에너지경제연구
2016 .09
이 논문의 저자 정보
이 논문과 함께 이용한 논문
세계 에너지 환경변화와 한국의 에너지안보 전략 (최종보고서)
김남일
,
이은명
,
이성규
외 6명
에너지경제연구원 정책연구자료
2008
.12
중국의 에너지 안보 : 상하이협력기구를 중심으로
김승채
국제관계연구
2010
.09
전략물자 수출통제 제도하의 북한 에너지산업 투자활성화 방안 연구
정우진
,
박지민
,
임을출
외 2명
에너지경제연구원 연구보고서
2008
.12
국제석유상류부문의 M&A 추진동기 및 사후효과 분석
최성희
,
송무헌
에너지경제연구원 연구보고서
2007
.12
에너지가격, 에너지소비 및 산업생산 활동에 대한 석유가격 자유화의 영향 분석
문영석
,
김영덕
에너지경제연구원 연구보고서
2004
.12
최근 본 자료
댓글(0)
0
UCI(KEPA) : I410-ECN-0101-2009-321-018619777