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위험프레미엄과 변동성의 관계에 대한 결과들은 상호 상반된 결과들을 제시하고 있는데 이는 위험프레미엄과 변동성의 관계가 시간에 대한 가변성에 기인한 것으로서 본 연구에서는 변동성 정도, 시장국면 그리고 가격제한폭 정도에 따른 위험프레미엄과 변동성의 관계를 검증하기 위하여 세가지 모형을 이용하여 분석하였다. 이를 위하여 분석기간을 1995.13~1999.4.30으로 선정하여 변동성 정도와 시장국면에 따라 분석기간을 분류하여 분석하였으며 또한 분석기간을 1993.7.1~1995.3.31 그리고 1996.11.25~1999.4.30으로 나누어 가격제한폭 확대에 따른 위험프레미엄과 변동성의 관계를 분석하였다.
분석결과 변동성이 낮은 시기에서는 위험프레미엄과 변동성간에 유의적인 정(+)의 관계를 보이지만 변동성이 높은 시기에서는 비유의적인 정(+) 또른 부(-)의 관계를 보였다. 시장국면에 따른 위험프레미엄과 변동성간에는 시장 하락시기에 비유의적이지만 부(-)의 관계를 보이고 있는 것으로 나타났다. 따라서, 이러한 결과는 변동성이 높은 시기에는 반드시 정(+) 또는 부(-)의 관계가 성립되지 않는다는 것과 주식시장이 하락국면일 때 부(-)의 관계가 성립할 수 있다는 기존의 연구결과와 일치하는 것으로 볼 수 있다. 하지만, 주식시장의 상승국면인 경우에서의 결론은 모형의 추정에 있어서 문제가 있어 쉽게 결론을 단정 지울 수가 없었다. 가격제한폭 확대에 따른 분석에서는 전체적으로 비유의적인 정(+)의 관계를 보였지만 가격제한폭 확대되기 전에는 중ㆍ소형주지수의 경우 비유의적인 부(-)의 관계를 보였다. 또한 변동성의 정도, 시장국면 및 가격제한폭 확대가 레버리지 효과에 미치는 영향을 분석하기도 하였다.
분석결과 변동성이 낮은 시기에서는 위험프레미엄과 변동성간에 유의적인 정(+)의 관계를 보이지만 변동성이 높은 시기에서는 비유의적인 정(+) 또른 부(-)의 관계를 보였다. 시장국면에 따른 위험프레미엄과 변동성간에는 시장 하락시기에 비유의적이지만 부(-)의 관계를 보이고 있는 것으로 나타났다. 따라서, 이러한 결과는 변동성이 높은 시기에는 반드시 정(+) 또는 부(-)의 관계가 성립되지 않는다는 것과 주식시장이 하락국면일 때 부(-)의 관계가 성립할 수 있다는 기존의 연구결과와 일치하는 것으로 볼 수 있다. 하지만, 주식시장의 상승국면인 경우에서의 결론은 모형의 추정에 있어서 문제가 있어 쉽게 결론을 단정 지울 수가 없었다. 가격제한폭 확대에 따른 분석에서는 전체적으로 비유의적인 정(+)의 관계를 보였지만 가격제한폭 확대되기 전에는 중ㆍ소형주지수의 경우 비유의적인 부(-)의 관계를 보였다. 또한 변동성의 정도, 시장국면 및 가격제한폭 확대가 레버리지 효과에 미치는 영향을 분석하기도 하였다.
목차
〈요약문〉
Ⅰ. 이론적 배경
Ⅱ. 분석자료 및 분석모형
Ⅲ. 실증결과분석
Ⅳ. 결론
참고문헌
참고문헌 (0)
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