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본 연구에서는 실물옵션 접근법인 Luehrman 모형을 이용하여 코스닥에 상장된 48개 벤처기업을 대상으로 기업 가치평가를 실시하였다. 연구에서는 벤처기업의 특성을 최대한 반영하고 합리적인 기업가치 산정을 위한 과정으로 전통적 방법인 FCF 모형을 이용하여 기업가치를 산출하고 산출된 대상기업의 가치를 Luehrman이 제시한 7단계 모형을 이용하여 옵션가치와 주당가치를 도출하였다. 도출된 옵션가치와 FCF 모형 간의 차이를 통해 정적 시나리오 형태인 FCF 모형의 문제점을 입증하고 동적 유연성을 갖는 Luehrman 모형의 유용성을 증명하였다. 또한 이러한 결과가 벤처기업이 갖는 미래의 성장가능성에 기인한 옵션가치임을 증명하고, FCF 모형에 의한 주당가치와 Luehrman 모형에 의한 주당가치를 시장주가와 비교하여 연구모델의 적합성을 검증하고자 하였다.
연구결과, 벤처기업의 가치평가에 있어서 FCF 모형보다는 Luehrman 모형이 미래의 성장가능성과 불확실성으로 인한 벤처기업의 내재가치를 옵션가치에 반영하고 있는 것으로 나타났으며, 옵션프리미엄에 영향을 미치는 변수로는 변동성이 통계적으로 유의한 결과를 나타냈다. 또한 시장주가와의 괴리율 검증결과 Luehrman 모형가치가 시장의 과대평가 시점에서 보다 안정적인 값을 보이는 것으로 나타났다.
따라서 벤처기업의 특성인 성장가능성과 불확실성으로 인한 높은 변동성을 합리적으로 평가하기 위해서는 전통적인 현금흐름할인모형보다 실물옵션 접근법인 Luehrman 모형이 벤처기업의 가치평가에 적합하고 유용한 모델로 모색되어져야 한다.
연구결과, 벤처기업의 가치평가에 있어서 FCF 모형보다는 Luehrman 모형이 미래의 성장가능성과 불확실성으로 인한 벤처기업의 내재가치를 옵션가치에 반영하고 있는 것으로 나타났으며, 옵션프리미엄에 영향을 미치는 변수로는 변동성이 통계적으로 유의한 결과를 나타냈다. 또한 시장주가와의 괴리율 검증결과 Luehrman 모형가치가 시장의 과대평가 시점에서 보다 안정적인 값을 보이는 것으로 나타났다.
따라서 벤처기업의 특성인 성장가능성과 불확실성으로 인한 높은 변동성을 합리적으로 평가하기 위해서는 전통적인 현금흐름할인모형보다 실물옵션 접근법인 Luehrman 모형이 벤처기업의 가치평가에 적합하고 유용한 모델로 모색되어져야 한다.
목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 가치평가모형 및 기존연구
Ⅲ. 표본선정 및 분석자료
Ⅳ. 실증분석 결과
Ⅴ. 결론
참고문헌
Abstract
참고문헌 (19)
참고문헌 신청
3. [학술지(정기간행물)] - 문창권 / 2005 / 해외직접투자의 전략적 평가 : 스프레드시트를 이용한 실물옵션접근법 / 상품학연구 23 (2) : 141 ~ 170
5. [학술지(정기간행물)] - 양동훈 / 2006 / 실물옵션을 이용한 가치평가와 투자의사 결정:IT 프로젝트 사례를 중심으로 / Korea Business Review 10 (1) : 241 ~ 258
6. [학술지(정기간행물)] - 이유태 / 2002 / Real Option Valuation in the Refinery Industry / 재무관리논총 7 (1) : 171 ~ 195
7. [학술지(정기간행물)] - Amir, E / 1999 / Value-Relevance of Non-financial Information : The Wireless Communications Industry / Journal of Accounting and Economics 22 (1) : 3 ~ 30
8. [학술지(정기간행물)] - Amram, M. / 2006 / How Kimberly-Clark Uses Real Options / Journal of Applied Corporate Finance 18 (2) : 40 ~ 47
5. [학술지(정기간행물)] - 양동훈 / 2006 / 실물옵션을 이용한 가치평가와 투자의사 결정:IT 프로젝트 사례를 중심으로 / Korea Business Review 10 (1) : 241 ~ 258
6. [학술지(정기간행물)] - 이유태 / 2002 / Real Option Valuation in the Refinery Industry / 재무관리논총 7 (1) : 171 ~ 195
7. [학술지(정기간행물)] - Amir, E / 1999 / Value-Relevance of Non-financial Information : The Wireless Communications Industry / Journal of Accounting and Economics 22 (1) : 3 ~ 30
8. [학술지(정기간행물)] - Amram, M. / 2006 / How Kimberly-Clark Uses Real Options / Journal of Applied Corporate Finance 18 (2) : 40 ~ 47
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