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군집행태(herding behavior)는 금융자산의 시장가격을 펀더멘탈한 가치에서 벗어나게 하기 때문에 장기적으로 시장불안정을 유발하는 원인으로 지적되고 있다. 게다가 전통적인 재무이론과 행태재무이론 간의 투자자 행동에 대한 학술적 논쟁에도 군집행태는 중요한 의미를 갖는다. 이러한 중요성에도 불구하고 우리나라 시장에 대한 기존의 실증연구는 펀드매니저의 군집성향에만 초점을 두어 왔다. 본 연구는 Chang, Cheng, and Khorna(2000)의 군집행태식을 이용한 군집행태 검증을 처음으로 시도하였고 분위수회귀모형을 이용하여 분포의 다양한 영역에서의 군집행태 발생 여부를 검토하였다.
검증결과를 요약하면 대형주에서는 군집행태가 유의적으로 나타나지 않았으나 중형주와 소형주에서 매우 강한 군집행태가 나타남을 확인하였다. 시장 상승기와 하락기의 군집행태를 분석한 결과에서는 시장이 상승할 때에는 유의적인 군집행태가 발견되지 않았으나 시장이 하락할 때에는 매우 유의적인 군집행태가 나타났다. 이는 시장이 급락할 때 나타나는 투자자의 공포심이 군집행태를 유발하는 주요 원인임을 시사하며, 투자자 심리를 강조하는 형태재무이론을 지지하는 증거로 볼 수 있다. 분위수회귀모형으로 추정한 결과를 보면, 대형주는 모든 분위수에서 군집행태 계수추정치가 유의적이지 않았던 반면 중형주와 소형주에서는 왼쪽 꼬리부분과 오른쪽 꼬리부분에서 군집행태가 강하게 나타났다. 특히, 중형주시장에서는 10% 이하의 낮은 분위수에서 강한 군집형태가 발견되었고, 소형주에서는 50% 이상의 모든 분위수에서 군집형태가 강하게 나타났다.
검증결과를 요약하면 대형주에서는 군집행태가 유의적으로 나타나지 않았으나 중형주와 소형주에서 매우 강한 군집행태가 나타남을 확인하였다. 시장 상승기와 하락기의 군집행태를 분석한 결과에서는 시장이 상승할 때에는 유의적인 군집행태가 발견되지 않았으나 시장이 하락할 때에는 매우 유의적인 군집행태가 나타났다. 이는 시장이 급락할 때 나타나는 투자자의 공포심이 군집행태를 유발하는 주요 원인임을 시사하며, 투자자 심리를 강조하는 형태재무이론을 지지하는 증거로 볼 수 있다. 분위수회귀모형으로 추정한 결과를 보면, 대형주는 모든 분위수에서 군집행태 계수추정치가 유의적이지 않았던 반면 중형주와 소형주에서는 왼쪽 꼬리부분과 오른쪽 꼬리부분에서 군집행태가 강하게 나타났다. 특히, 중형주시장에서는 10% 이하의 낮은 분위수에서 강한 군집형태가 발견되었고, 소형주에서는 50% 이상의 모든 분위수에서 군집형태가 강하게 나타났다.
목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 이론적 배경과 선행연구
Ⅲ. 실증분석 방법
Ⅳ. 실증분석 결과
Ⅴ. 결론
참고문헌
［Abstract］
참고문헌 (25)
참고문헌 신청
1. [보고서] - 김우찬 / 2001 / 외국인 주식 투자자들의 행태분석
2. [학술지(정기간행물)] - 김지현 / 2012 / The Herding Behavior of Professionals and Its Impact in the Korean Stock Market / 한국증권학회지 41 (3) : 463 ~ 495
3. [학술지(정기간행물)] - 박범조 / 2012 / 주식시장의 비대칭 무리행동과 변동성 연구 / 한국증권학회지 41 (3) : 373 ~ 391
4. [보고서] - 박창균 / 2005 / 호가체결 자료를 이용한 외국인 주식 투자 행태 연구: 군집행동과 시세추정 거래
6. [학술지(정기간행물)] - 홍광헌 / 2006 / 우리나라 주식시장에서의 펀드 매니저의 군집행동에 관한 연구 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (4) : 1 ~ 38
2. [학술지(정기간행물)] - 김지현 / 2012 / The Herding Behavior of Professionals and Its Impact in the Korean Stock Market / 한국증권학회지 41 (3) : 463 ~ 495
3. [학술지(정기간행물)] - 박범조 / 2012 / 주식시장의 비대칭 무리행동과 변동성 연구 / 한국증권학회지 41 (3) : 373 ~ 391
4. [보고서] - 박창균 / 2005 / 호가체결 자료를 이용한 외국인 주식 투자 행태 연구: 군집행동과 시세추정 거래
6. [학술지(정기간행물)] - 홍광헌 / 2006 / 우리나라 주식시장에서의 펀드 매니저의 군집행동에 관한 연구 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (4) : 1 ~ 38
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