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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학술대회자료
- 저자정보
- 발행연도
- 2015.11
- 수록면
- 265 - 276 (12page)
이용수
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본 연구는 2000년 1월부터 2012년 12월까지 한국거래소에 상장된 기업 중 금융업을 제외한 모든 기업을 대상으로 내생성을 고려한 2SRI(2 Stage Residual Inclusion)을 적용한 RE-Panel Probit 모형에 의해 기업성과가 최고경영자 교체에 미치는 영향을 분석하였다. 특히, 기업성과를 회계성과와 시장성과로 구분하여 최고경영자교체에 미치는 영향에 대해 한계효과를 추정하여 회계성과와 시장성과 중 어느 성과변수가 최고경영자교체에 더 큰 영향을 미치는지 분석하였다. 본 연구의 주요 실증분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 회계성과인 총자산영업이익률(ROT)과 시장성과인 주가수익률(ROR)은 최고경영자 교체와 유의한 음(-)의 관계를 가지는 것으로 분석되었다. 이는 회계성과와 시장성과가 낮을수록 최고경영자가 교체될 가능성이 높아진다는 것을 보여주는 결과이다. 한편 한계효과를 분석한 결과, 회계성과인 ROT의 저하가 시장성과인 ROR의 저하보다 최고경영자 교체에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 시장성과와 회계성과가 낮아질 경우 최고경영자 교체 가능성은 높아지나, 국내 상장기업의 경우 시장성과 저하 보다는 회계성과 저하에 더 민감하여 회계성과 저하가 최고경영자교체에 더 큰 영향을 미친다는 것을 시사한다.
둘째, 매출액성장률(RSG)이 높을수록 최고경영자 교체확률이 유의하게 높아지는 것으로 분석되었다. 또한 최대주주지분율(LSI)은 최고경영자교체에 유의한 영향을 주지 못하나, 외국인투자자지분율(FSI)은 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 분석되었다.
셋째, 분석대상을 재벌과 비재벌 기업으로 분류하여 분석한 결과, 재벌기업에서는 기업성과의 저하가 최고경영자 교체에 유의한 영향을 미치지 않으나, 비재벌기업의 경우 회계성과(ROT)와 시장성과(ROR)가 낮을수록 최고경영자 교체 가능성이 유의하게 높아지는 것으로 나타났다. 또한 비재벌 기업에서도 시장성과 저하 보다는 회계성과 저하가 최고경영자 교체에 더 큰 영향을 미치는 것으로 분석되었다.
본 연구는 회계성과와 시장성과가 최고경영자교체에 미치는 영향관계를 밝히고자 한 선행연구와는 달리 회계성과와 시장성과 중 어느 성과변수가 최고경영자 교체에 더 큰 영향을 미치는지를 규명하고자 했다는 점에서 의의가 있다. 즉, 국내 상장기업은 회계성과 저하와 시장성과 저하 중 어느 성과에 더 민감하며 최고경영자 교체에 더 큰 영향을 주는지 밝힐 수 있었다. 재벌과 비재벌 기업에 있어서 기업성과 저하가 최고경영자 교체에 미치는 영향력이 다름을 함께 조명하였다는 점에서도 의의가 있다.
그러나 최고경영자의 교체가 자발적으로 이루어졌느냐 강제적으로 이루어졌느냐에 따라서 회계성과와 시장성과의 저하가 최고경영자교체에 미치는 영향력이 달라질 수 있다. 따라서 추후에는 최고경영자 교체 유형을 세분화한 연구가 진행되어야 할 것이다. 본 연구는 기업성과를 회계성과와 시장성과로 구분하고 이를 총자산영업이익률과 주가수익률로 측정하였으나, 기업성과 측정 변수에는 이 외에도 다양한 변수들이 존재한다. 따라서 총자산영업이익률과 주가수익률 외의 다양한 기업성과변수들을 고려한 연구가 추후에 진행되어야 할 것이다.
첫째, 회계성과인 총자산영업이익률(ROT)과 시장성과인 주가수익률(ROR)은 최고경영자 교체와 유의한 음(-)의 관계를 가지는 것으로 분석되었다. 이는 회계성과와 시장성과가 낮을수록 최고경영자가 교체될 가능성이 높아진다는 것을 보여주는 결과이다. 한편 한계효과를 분석한 결과, 회계성과인 ROT의 저하가 시장성과인 ROR의 저하보다 최고경영자 교체에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 시장성과와 회계성과가 낮아질 경우 최고경영자 교체 가능성은 높아지나, 국내 상장기업의 경우 시장성과 저하 보다는 회계성과 저하에 더 민감하여 회계성과 저하가 최고경영자교체에 더 큰 영향을 미친다는 것을 시사한다.
둘째, 매출액성장률(RSG)이 높을수록 최고경영자 교체확률이 유의하게 높아지는 것으로 분석되었다. 또한 최대주주지분율(LSI)은 최고경영자교체에 유의한 영향을 주지 못하나, 외국인투자자지분율(FSI)은 유의한 양(+)의 영향을 주는 것으로 분석되었다.
셋째, 분석대상을 재벌과 비재벌 기업으로 분류하여 분석한 결과, 재벌기업에서는 기업성과의 저하가 최고경영자 교체에 유의한 영향을 미치지 않으나, 비재벌기업의 경우 회계성과(ROT)와 시장성과(ROR)가 낮을수록 최고경영자 교체 가능성이 유의하게 높아지는 것으로 나타났다. 또한 비재벌 기업에서도 시장성과 저하 보다는 회계성과 저하가 최고경영자 교체에 더 큰 영향을 미치는 것으로 분석되었다.
본 연구는 회계성과와 시장성과가 최고경영자교체에 미치는 영향관계를 밝히고자 한 선행연구와는 달리 회계성과와 시장성과 중 어느 성과변수가 최고경영자 교체에 더 큰 영향을 미치는지를 규명하고자 했다는 점에서 의의가 있다. 즉, 국내 상장기업은 회계성과 저하와 시장성과 저하 중 어느 성과에 더 민감하며 최고경영자 교체에 더 큰 영향을 주는지 밝힐 수 있었다. 재벌과 비재벌 기업에 있어서 기업성과 저하가 최고경영자 교체에 미치는 영향력이 다름을 함께 조명하였다는 점에서도 의의가 있다.
그러나 최고경영자의 교체가 자발적으로 이루어졌느냐 강제적으로 이루어졌느냐에 따라서 회계성과와 시장성과의 저하가 최고경영자교체에 미치는 영향력이 달라질 수 있다. 따라서 추후에는 최고경영자 교체 유형을 세분화한 연구가 진행되어야 할 것이다. 본 연구는 기업성과를 회계성과와 시장성과로 구분하고 이를 총자산영업이익률과 주가수익률로 측정하였으나, 기업성과 측정 변수에는 이 외에도 다양한 변수들이 존재한다. 따라서 총자산영업이익률과 주가수익률 외의 다양한 기업성과변수들을 고려한 연구가 추후에 진행되어야 할 것이다.
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