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펀드의 운용성과를 측정하는데 많이 쓰이고 있는 Jensen(1968), Fama and French(1993) 및 Carhart(1997) 성과평가지표는(Top-Down 방식) 추정기간동안 베타의 시간가변성을 고려하지 않아 펀드매니저의 능력을 적절히 고려하지 못하는 문제점이 있는데 이런 문제점을 보완하기 위해 Elton et al.(2011, 2012)은 펀드의 개별종목베타와 포트폴리오 비중을 기반으로 한 성과평가지표를 (Bottom-Up 방식, EGB 지표) 개발하였고 본 연구에서는 이 EGB 지표를 이용하여 국내 펀드의 성과 즉 종목선택능력, 예측능력 및 마켓타이밍능력을 평가하였다. 먼저 공모펀드 집단에 대해 3요인 모형 또는 4요인 모형을 적용하여 Bottom-Up 방식과 Top- Down 방식에 의해 알파를 측정하였는데 공모펀드에서 주식선택능력이 존재하는 것으로 나타났다. 전반적으로 Bottom-Up 알파가 Top-Down 알파보다 약 0～2%(연간기준) 정도 큰 값을 갖으며 Bottom-Up 또는 Top-Down 알파 측정값의 차이는 주로 성과가 좋은 구간에서 발생하는 것으로 나타났다. Elton et al. (2011)의 연구에서는 펀드의 과거성과를 Bottom-Up 방식으로 측정하면 향후 기간의 성과를 Top Down이나 Bottom-Up 방식 중 어느 것으로 측정하든지 미래성과가 우수한 펀드를 더 잘 선택할 수 있다는 결과가 제시되었다. 그러나 본 연구에서는 그와 같은 결과를 얻지 못하였다. 끝으로 공모펀드 집단에 대해 Elton et al.(2012)의 마켓타이밍 지표를 측정한 결과, 공모펀드 펀드 매니저들이 기업규모요인, 가치/성장주 요인 및 모멘텀 요인을 이용하여 마켓타이밍을 하지 않는 것으로 나타났다.
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참고문헌 (29)
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1. [학술지(정기간행물)] - 고봉찬 / 2011 / 액티브펀드의 성과와 종목선택능력에 대한 연구 / 재무관리연구 28 (4) : 1 ~ 31
2. [학술지(정기간행물)] - 김상배 / 2009 / 국내 주식형 펀드의 타이밍 능력은 존재하는가? / 재무관리연구 26 (2) : 93 ~ 112
3. [학술지(정기간행물)] - 임웅기 / 1997 / 투자신탁 주식형 펀드의 주식보유자료를 이용한 투자성과평가 / 증권학회지 20 (1) : 139 ~ 180
4. [학술지(정기간행물)] - 박영규 / 2005 / 펀드투자자와 펀드매니저의 투자 행태에 관한 연구 / 재무연구 18 (1) : 31 ~ 67
5. [학술지(정기간행물)] - 신성환 / 2013 / 국내 연기금 위탁운용펀드의 성과분석 및 운용보수구조의 적정성 연구 / 한국증권학회지 42 (1) : 25 ~ 46
2. [학술지(정기간행물)] - 김상배 / 2009 / 국내 주식형 펀드의 타이밍 능력은 존재하는가? / 재무관리연구 26 (2) : 93 ~ 112
3. [학술지(정기간행물)] - 임웅기 / 1997 / 투자신탁 주식형 펀드의 주식보유자료를 이용한 투자성과평가 / 증권학회지 20 (1) : 139 ~ 180
4. [학술지(정기간행물)] - 박영규 / 2005 / 펀드투자자와 펀드매니저의 투자 행태에 관한 연구 / 재무연구 18 (1) : 31 ~ 67
5. [학술지(정기간행물)] - 신성환 / 2013 / 국내 연기금 위탁운용펀드의 성과분석 및 운용보수구조의 적정성 연구 / 한국증권학회지 42 (1) : 25 ~ 46
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