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본 연구는 Daniel, Grinblatt, Titman, and Wermers(1997, 이하 DGTW)의 특성별 성과 평가 모형을 확장하여 주식형 펀드의 성과를 재분해하고, 포트폴리오 보유종목의 재구성 주기별 효과를 검증한다. DGTW(1997)의 특성 타이밍 능력을 적극적 타이밍과 소극적 타이밍 능력으로, 스타일 성과를 시장초과 스타일과 시장수익률로 재분해하는 확장된 DGTW 모형을 개발하여, 2001년 11월말부터 2012년 5월 말까지의 국내 공모 주식형 펀드의 주기별 포트폴리오 정보에 적용하였다. DGTW(1997) 모형을 분기별 포트폴리오 재구성에 적용하면 종목선택 능력과 타이밍 능력이 모두 존재하지만, 월별 포트폴리오 재구성에 적용하면 종목선택 능력만 존재하는데, 이러한 결과는 기존 연구와 정합성이 있다. 여기서 특성 타이밍 능력만이 포트폴리오의 재구성 주기에 따라 상이한 결과를 보이지만, 확장된 DGTW 모형을 적용하면 적극적 타이밍 능력과 소극적 타이밍 능력에 있어서도 포트폴리오 재구성 주기와 관계없이 일관된 결과가 나타난다. 즉, 펀드 매니저의 소극적 타이밍 능력은 우수하지만 적극적 타이밍 능력은 통계적으로 매우 저조하다는 것이다.
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