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경영자 보상과 기업성과 사이의 관련성을 분석한 많은 선행연구들은 양(+) 또는 음(-)의 주가수익률을 이용하여 성과를 분류함으로써 연구결과에 편의(bias)가 존재할 수 있다는 지적을 받고 있다. 따라서 본 연구는 두 가지 기업성과 측정치(자산 수익률의 변화와 주가수익률)를 세분하여 최고경영자 현금보상과 기업성과 사이에 민감도를 분석하고, 아울러 기업지배구조에 따른 최고경영자 현금보상과 기업성과 사이의 관련성을 분석하였다. 이에 대한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기업성과측정치를 세분하지 않았을 경우, 시장조정주가수익률에 따른 최고 경영자 현금보상의 민감도는 양(+)의 시장조정주가수익률에서 보다 음(-)의 시장조정주가수익률에서 더 큰 것으로 나타났다. 둘째, 주가수익률 분포에 기초한 기업성과측정치를 세분하여 분석한 결과, 세 가지 분류 형태(상·하위 1/3, 4분위, 10분위) 모두에서 중간정도의 성과를 가진 기업의 최고경영자 현금보상 변화에 비하여 낮거나 높은 성과를 가진 기업의 최고경영자 현금보상 변화가 자산수익률의 변화에 대하여 덜 민감한 것으로 나타났다. 또한 자산수익률의 변화와 주가수익률 분포에 기초한 성과측정치를 세분하여 분석한 결과에서도 동일한 결과를 얻었다. 셋째, 기업의 지배구조에 따른 분석결과, 소유경영자 기업에서는 기업성과측정치를 세분하여 분석한 결과와 동일한 결과가 나타났고, 전문경영자 기업에서는 중간 정도의 성과를 가진 기업의 최고경영자 현금보상 변화에 비하여 낮은 성과를 가진 기업의 최고경영자 현금보상의 변화가 자산수익률의 변화와 주가수익률에 대하여 더 민감하고, 높은 성과를 가진 기업의 최고경영자 현금보상 변화가 자산수익률 변화와 주가수익률에 대하여 덜 민감한 것으로 나타났다. 본 논문의 연구결과는 전문경영자 기업을 제외하고, 기업성과가 낮거나 높은 기업들의 최고경영자 현금보상결정을 하는데 있어서 사후정산문제가 발생하지 않고 일률적으로 경영자 보상계약이 적용되고 있음을 암시한다. 즉, 성과가 낮거나 높은 기업의 최고경영자에게 현금보상을 통해서 제재를 가하거나 인센티브를 주지 않음을 의미한다. 이는 소유와 경영의 분리가 확실하지 않은 우리나라의 기업지배구조에 기인된 것으로 예측된다.
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참고문헌 (26)
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1. [학술지(정기간행물)] - 김태수 / 1999 / 한국기업에서 경영자보상과 경영성과간의 관계 / 회계학연구 24 (2) : 87 ~ 115
2. [학술지(정기간행물)] - 박재영 / 2007 / 경영성과 측정치와 경영자보상간의 관련성에 관한 실증연구 / 대한경영학회지 20 (6) : 2729 ~ 2752
3. [학술지(정기간행물)] - 박재영 / 2007 / 주가수익률에 따른 CEO 현금보상의 비대칭적 민감도 분석 / 상업교육연구 18 : 153 ~ 172
4. [학술지(정기간행물)] - 박재영 / 2009 / 연구개발비 증감과 CEO보상유형에 관한 연구 / 경영교육연구 (58) : 125 ~ 150
5. [학술지(정기간행물)] - 이동녕 / 2008 / 이사회의 역할에 따른 연구개발비 지출과 경영자 보상 / 경영교육연구 (52) : 191 ~ 216
2. [학술지(정기간행물)] - 박재영 / 2007 / 경영성과 측정치와 경영자보상간의 관련성에 관한 실증연구 / 대한경영학회지 20 (6) : 2729 ~ 2752
3. [학술지(정기간행물)] - 박재영 / 2007 / 주가수익률에 따른 CEO 현금보상의 비대칭적 민감도 분석 / 상업교육연구 18 : 153 ~ 172
4. [학술지(정기간행물)] - 박재영 / 2009 / 연구개발비 증감과 CEO보상유형에 관한 연구 / 경영교육연구 (58) : 125 ~ 150
5. [학술지(정기간행물)] - 이동녕 / 2008 / 이사회의 역할에 따른 연구개발비 지출과 경영자 보상 / 경영교육연구 (52) : 191 ~ 216
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