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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
양철원 (단국대학교)
저널정보
한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제47권 제5호
발행연도
2018.10
수록면
709 - 739 (31page)
DOI
10.26845/KJFS.2018.10.47.5.709

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본 논문은 만기일 효과의 원인 중에 하나로 지목되는 주가조작(manipulation)에 대해 Kumar and Seppi(1992) 모형의 예측을 한국시장 자료를 사용하여 검증하였다. Kumar and Seppi(1992)는 선물매수(매도)포지션을 가지고 있는 투자자의 만기일 최적행동은 현물을 매수(매도)함으로서 현물가격을 높게(낮게) 만드는 주가조작임을 증명하였다. 본 연구는 한국시장에서 동일 투자자에 의해 개설된 선물과 주식의 계좌자료를 사용하여, 만기일에 미결제약정 수량을 보유한 투자자들이 결제가격으로 사용되는 주식 종가 결정시 주가조작 행위를 하는지를 분석하였다. 분석 결과, 만기일에 선물 미결제약정 수량의 매수포지션이 큰 투자자일수록 종가가 더 높게 형성되도록 직전예상체결가 대비 높은 가격의 주문을 제출함을 발견하였다. 반대로 매도포지션이 큰 투자자일수록 직전예상체결가 대비 낮은 가격의 주문을 제출하였다. 이는 Kumar and Seppi(1992)의 만기일의 연계시세조종 모형과 일치하는 결과이다. 또한 이런 주가조작 행위가 실제로 종가 형성에 유의미한 영향을 주는지 사후적 결과를 검토하였다. 회귀분석 결과, 만기일 미결제약정 수량과 주문 가격충격 사이의 유의미한 증거를 발견하지 못하였다. 요약하면, 본 논문은 파생상품 만기일에 현물 종가에 대한 조작을 시도하려는 주문들이 존재함을 발견하였지만 그 행위가 실제로 유효하게 가격을 조작하고 있다는 증거는 찾지 못하였다.
#만기일 효과 #KOSPI200 지수 #주가조작 #연계시세조종 #미결제약정 수량 #Expiration-Day Effect #KOSPI200 #Stock Price Manipulation #Cross-Market Manipulation #Open Interest

목차

요약
1. 서론
2. 문헌연구
3. 자료
4. 연구 모형 및 설계
5. 실증분석 결과
6. 결론
참고문헌
Abstract

참고문헌 (24)

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