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본 논문은 KOSPI200 풋-콜 패리티 위배정도를 금융위기전 기간과 금융위기기간으로 구분하여 분석하였다. 금융위기기간에는 주식공매도가 전면적으로 금지되어 있었다. 본 논문은 이론가격대비 선물가격의 차이와 풋-콜-선물 패리티의 위배정도가 풋-콜 패리티 위배정도의 구성요소라는 수식을 유도하고 과거지수수익률의 모멘텀효과, 차익거래자의 행동, 거래량을 등이 풋-콜 패리티의 위배정도에 어떠한 영향을 주는지를 금융위기전과 금융위기기간에 2단계 최소자승법을 적용하여 추정하였다. 분석결과 풋-콜 패리티 위배정도(DPCS)가 음(-)에서 양(+)으로 변화하였으며 이러한 풋-콜 패리티 위배정도의 증가는 이론가격대비 선물가격의 상대적 차이의 증가에 주로 기인하였으며 이론가격대비 선물가격의 상대적 차이의 증가는 미미하였다. 이론가격대비 선물가격의 상대적 차이(DFTR)가 변화하는데 있어 결정적인 요인은 이론가격대비 선물가격의 상대적 차이(DFTR)가 양(+)일 때의 과거지수수익률(RET60)의 모멘텀효과인 것으로 분석되었다. 이 때 역시 현물과 선물 거래량이 크게 증가한 것으로 보인다. 이론가격대비 선물가격의 상대적 차이(DFTR)가 음(-)일 때 공매도가 금지되어 있음에도 불구하고 과거지수수익률의 회귀계수가 양(+)으로 나타나 이는 금융위기기간에 저가매수전략(contrarian strategy)의 영향에 의한 것으로 추정하였다. 풋-콜-선물 패리티 위배정도(DPCF)는 본 연구에서 고려된 설명변수로는 두 기간 모두에서 설명력이 매우 약하였다. 이는 파생상품간의 가격차이는 차익거래에 의해 쉽게 없어지므로 파생생품의 특성과 크게 관련이 없는 것으로 해석하였다. 과거 수익률(RET60)의 풋-콜-선물 패리티 위배정도(DPCF) 대한 모멘텀효과는 없는 것으로 보이나 금융위기간에 과거수익률의 변동성이 선물 또는 옵션가격에도 영향을 준 것으로 보인다.
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Amin, K. I. / 2004 / Index Option Prices and Stock Market Momentum / Journal of Business 77 : 835 ~ 874
Chan, K. / 1991 / Intraday Volatility in the Stock Market Index Futures Market / Review of Financial Studies 4 : 657 ~ 684
Chan, K. / 1992 / A Further Analysis of the Lead-Lag Relationship between the Cash Market and Stock Index Futures Market / Review of Financial Studies 5 : 123 ~ 152
Finucane, T. J. / 1991 / Put-Call Parity and Expected Returns / Journal of Financial and Quantitative Analysis 26 : 445 ~ 457
Manaster, S. / 1982 / Option Prices As Predictors of Equilibrium Stock Prices / Journal of Finance 37 : 1043 ~ 1057
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