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본 연구는 최근에 발명된 교차시장 모형을 활용하여, KOSPI200 지수옵션시장의호가스프레드와 그 구성요소를 지수선물 및 지수옵션시장의 주문흐름정보를 동시에 활용하여 추정하고 조사한다. 본 논문은 Ryu(2011)에서 제시된 교차시장 모형을바탕으로, 옵션의 가격도 및 일중 거래시간대별로 스프레드와 구성요소의 변화를살펴보고, 이를 주문주도형 시장에서 널리 활용되는 단일시장 모형인 MRR 모형(Madhavan et al., 1997)의 결과와 비교 분석하였다.
본 연구의 실증분석 결과는, 선물시장에서의 주문흐름정보를 추가적으로 이용하는교차시장 모형을 옵션시장에 적용하면, 우리나라 옵션시장에 단일시장 모형을 적용한 기존의 연구에서 발생할 수 있는 추정상의 문제점을 일부 개선시킬 수 있을 가능성을 제시하고 있다. 즉, 교차시장 모형은 레버리지의 효과가 큰 외가격 옵션시장에서 정보거래가 설명하는 영구적 요소의 과소추정문제 및 유동성이 결핍된 내가격 옵션 시장에서 가격충격으로 인한 영구적 요소의 과대추정문제가 완화시킬 수 있음을 암시하고 있다. 또한, 교차시장 모형의 추정결과는 선물시장에서의 주문정보흐름이 옵션스프레드의 영구적 요소의 형성에 옵션의 가격도와 일중의 시간대에 따라 다른 정도로 영향을 미치는 것을 보여주고 있으며, 이는 선물주문흐름이 정보거래비중이 상대적으로 높은 장 초반의 시점이나 (심)내가격 옵션의 경우에 대하여 보다 더 유의한 영향을 미치는 것을 의미한다.
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Admati, A. R / 1988 / A Theory of Intraday Patterns : Volume and Price Variability / Review of Financial Studies 1 (1) : 3 ~ 40
Ahn, H / 2002 / The Components of the Bid-Ask Spread in a Limit-Order Market : Evidence from the Tokyo Stock Exchange / Journal of Empirical Finance 9 (4) : 399 ~ 430
Ahn, H. / 2008 / Informed Trading in the Index Option Market : The Case of KOSPI 200 Options / Journal of Futures Markets 28 (12) : 1 ~ 29
Alexander, G. J / 2007 / An Analysis of Trade-Size Clustering and Its Relation to Stealth Trading / Journal of Financial Economics 84 : 435 ~ 471
Amihud, Y / 1980 / Dealership Market : Market Making with Inventory / Journal of Financial Economics 8 : 31 ~ 53
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