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본 연구는 한국 재벌기업을 대상으로 자본조달순위이론이 성립하는가를 검증하고, 한국 재벌기업이 자본조달순위이론을 따른다면 정보비대칭의 수준에 따라 자본조달순위이론에 대한 순응도가 달라지는가를 분석하였다. 분석기간은 2001년부터 2011년까지 총 11개년이고 표본기업은 재벌기업 1,051개, 비재벌기업 3,354개 등 총 4,405개이다.
실증분석 결과 한국 재벌기업은 재무의사결정에서 자본조달순위이론을 따르는 것으로 분석되었다. 그렇지만 자본구조 의사결정에서 정보비대칭이 중요한 영향요인 인지는 명확하지 않았다. 정보비대칭 수준에 따른 자본조달순위이론의 순응도 분석에서는 명확한 영향관계를 확인할 수 없었다.
이와는 달리 비재벌기업에서는 자본조달순위이론의 성립과 함께 자본조달순위이론의 핵심가정인 정보비대칭이 자본구조를 결정하는 중요 요인임을 확인할 수 있었다. 정보비대칭 수준이 증가하면 처음에는 자본조달순위이론의 순응도가 증가하다가 일정수준 이상이 되면 순응도가 낮아지는 역U자형 관계로 분석되었다.
이러한 분석결과를 종합해 보면, 기업규모가 크고 시장의 감시에 더 많이 노출되는 재벌기업의 경우에는 자본조달순위이론에 따라 자금조달 의사결정이 이루어지지만 자본조달순위이론에 대한 순응도는 낮은 것으로 이해할 수 있었다. 반면에 정보비대칭의 정도가 높은 비재벌기업은 정보비대칭문제가 자본구조를 결정하는 중요 영향요인으로 작용하고 자본조달순위이론의 순응도는 정보비대칭의 정도에 따라 달라진다는 것을 알 수 있었다.
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Amihud, Y. / 1981 / Risk Reduction as a Managerial Motive for Conglomerate Mergers / Bell Journal of Economics 12 : 605 ~ 617
Bagehot, W. / 1971 / The Only Game in Town / Financial Analyst Journal 27 : 12 ~ 22
Barton, S. / 1988 / Corporate Strategy and Capital Structure / Strategic Management Journal 14 : 3 ~ 16
Bathala, C. T. / 1994 / Managerial Ownership, Debt Policy, and the Impact of Institutional Holdings : An Agency Perspective / Financial Management 23 : 38 ~ 50
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