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본 연구는 기업가치에 영향을 미치는 여러 가지 주요 요인들 가운데, 기업의 현금보유와 국제화 요인이 어떻게 영향을 미치는지에 관하여 조사하고자 한다.
이를 위하여, 먼저 국내 유가증권시장에 상장된 제조 기업을 대상으로 기업의 현금보유가 기업가치에 미치는 영향을 분석하고, 그 다음으로 기업의 현금보유와 기업가치 사이의 관련성에 대하여 기업의 국제화가 미치는 영향에 관하여 규명해보고자 한다. 즉 현금보유와 기업가치 사이의 관련성 연구에서 이를 확장하여 국제화 변수를 도입하고자 한다. 기업의 국제화에 따른 국제화 변수는 기업의 현금보유와 기업가치 사이의 관련성에 대하여 기업의 국제화에 따른 조절효과로 나타날 것이며, 본 연구는 이를 분석하는데 그 초점을 두었다.
2000년부터 2011년까지 최근 12년 동안에 공시한 연결재무제표를 이용하여 해외수출액이 있는 기업을 대상으로 표본을 추출한 결과, 632개 상장기업이 선정되었으며, 이 표본의 횡단면 자료와 시계열 자료를 토대로 합동(pooled) OLS, 고정효과모형 그리고 확률효과모형으로 연구가설에 대한 실증분석을 실시하였다.
분석결과를 보면, 기업의 현금보유액이 많을수록 기업가치가 낮아지는 것으로 나타났고, 기업의 국제화가 현금보유와 기업가치 사이에서 조절효과를 갖는 것으로 나타났다. 즉 현금보유와 기업가치 사이의 관련성 분석에서 국제화 조절효과를 고려하지 않은 경우에는 현금보유는 -0.364만큼의 가치를 가지고 있는 것으로 확인되었으나, 국제화 조절효과를 고려한 경우에는 현금보유가 기업가치에 -0.702만큼의 영향력을 미치는 것으로 나타났다. 이는 기업이 국제화될수록 현금보유와 기업가치 사이에 역(-)의 영향관계가 더욱더 강화된다는 것을 의미하며, 아울러 국제적 성장을 추구하는 기업들의 경우에 기업의 현금보유 정도가 기업가치에 영향을 미칠 수 있다는 사실을 나타낸다.
본 연구의 결과는 기존의 현금보유와 기업가치 사이의 관련성에 관한 연구에서 고려하지 못했던 기업의 현금보유와 국제화 효과와의 관련성을 제시하였으며, 나아가 기업의 국제화 정도가 실질적으로 기업의 현금보유와 기업가치 사이에 강한 영향을 미치고 있음을 밝혀내었다.
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Boyle, G. W. / 2003 / Investment, Uncertainty and Liquidity / Journal of Finance 58 : 2143 ~ 2166
Buhner, R. / 1987 / Assessing International Diversification of West German Corporations / Strategic Management Journal 8 (1) : 25 ~ 37
Calof, J. L. / 1995 / Adapting to Foreign Markets : Explaining Internationalization / International Business Review 4 (2) : 115 ~ 131
Chen, Y. / 2008 / Corporate Governance and Cash Holdings : Listed New Economy Versus Old Economy Firms / Corporate Governance 16 (5) : 30 ~ 42
Chung, K. / 1994 / A Simple Approximation of Tobin's q / Financial Management 23 : 70 ~ 75
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