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본 논문은 벡터 자기회귀 모형(VAR)을 이용하여, 현물시장 비유동성과 코스피200 지수 현‧선물 베이시스 간의 동태적인 상호작용을 검증하였다.
분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 현‧선물 베이시스와 비유동성 지표 간에 상호 그랜저 인과한다. 둘째, 전일의 현‧선물 베이시스는 비유동성 지표를 예측할 수 있고 그 반대도 성립한다. 셋째, 촐레스키 분해를 이용한 충격 반응 함수에서 변수들 간의 동시적 반응은 미약하나 시차적 반응은 양(+)으로 유의하다. 그중에서 비유동성 지표 충격에 대한 현‧선물 베이시스의 시차적 반응은 차근월물에서 더 크며 이와 반대로, 현‧선물 베이시스 충격에 대한 비유동성 지표의 시차적 반응은 최근월물에서 더 크다는 기존 이론을 지지하는 결과를 보였다. 본 논문은 벡터 자기회귀 모형을 통해 변수 간의 시차적인 관계가 중요함을 보여주었고, 현‧선물시장의 규제 및 투자전략의 근거가 될 수 있다는 데에 의의가 있다.
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Amihud, Y. / 2002 / Illiquidity and Stock Returns : Cross-section and Time-series Effects / Journal of Financial Markets 5 : 31 ~ 56
Chordia, T. / 2002 / Order Imbalance, Liquidity and Market Returns / Journal of Financial Economics 65 : 111 ~ 130
Gallant, A. R. / 1992 / Stock Prices and Volume / Review of Financial Studies 5 : 199 ~ 242
Kumar, P. / 1994 / Information and Index Arbitrage / Journal of Business 67 : 481 ~ 509
O'Hara, M. / 1986 / The Microeconomics of Market Making / Journal of Financial and Quantitative Analysis 21 : 361 ~ 376
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