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저널정보
한국금융공학회 金融工學硏究 金融工學硏究 제15권 제1호
발행연도
2016.1
수록면
45 - 74 (30page)

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본 연구는 통화정책의 신용경로가 우리나라 주식시장에서도 작동하는지를 살펴보고, 이를 통해 통화정책 변화가 주식시장의 이상현상을 초래하는 원인 중 하나인지에 대해 분석하고 있다. 이를 위하여 본 연구는 기업규모, B/M비율, 투자, 수익성, 과거의 수익률 등 주식시장 이상현상의 변수들을 기준으로 분류한 포트폴리오들을 대상으로 통화정책의 충격이 미치는 영향을 분석하고 있다. 1999년 7월부터 2013년 12월까지를 분석기간으로 설정하고 분석방법으로는 VAR모형을 기초로 한 GIR함수를 이용한다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, B/M비율, C/P비율 및 E/P비율 등 가치변수를 기준으로 구분한 가치포트폴리오들에 대한 통화정책의 충격을 살펴보면, 금리인상시 가치주에 속한 포트폴리오가 성장주에 속한 포트폴리오보다 더 많은 영향을 받는 것으로 나타나고 있다. 이것은 우리나라 주식시장에서도 통화정책의 신용경로 중 대차대조표경로가 작동하고 있음을 보여준다. 둘째, 소형주가 대형주에 비해 통화정책의 영향을 더 많이 받는 것으로 나타나 우리나라 주식시장에서도 통화정책의 신용경로 중 은행대출경로가 작동되고 있음을 알 수 있다. 셋째, 투자(자산증가율)와 수익성(자기자본이익률)이 높은 포트폴리오가 더 큰 충격반응을 보여, 이러한 결과는 통화정책의 대차대조표경로를 뒷받침한다고 볼 수 있다. 넷째, 과거 수익률을 기준으로 구분된 포트폴리오에 대한 통화정책의 충격반응은 단기 및 중기에서는 과거 수익률이 낮은 포트폴리오가, 장기에서는 과거 수익률이 높은 포트폴리오가 더 큰 충격반응을 보임으로써 전체적으로는 일관된 모습을 보이지 않아 통화정책과 관련한 주식시장에서의 과잉반응현상 여부에 대한 명확한 결론을 보여 주지는 못하였다. 이러한 연구결과를 종합해 볼 때, 우리나라 주식시장에서도 대체로 통화정책의 신용경로가 작동하고 이를 통해 통화정책이 주식시장, 특히 주식시장의 이상현상에 영향을 미치는 주요한 하나의 요인임을 시사한다고 하겠다.
#통화정책 파급경로 #신용경로 #대차대조표경로 #은행대출경로 #증권시장의 이상현상 #Monetary Policy Transmission Mechanism #Stock Market Anomalies #Credit Channel #Balance Sheet Channel #Bank Lending Channel

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김무성 / 2010 / 통화정책과 시장의 기대: VKOSPI를 중심으로 / 金融工學硏究 9(4):145~165 dbpia 박형달 / 2013 / 주식시장에 대한 통화정책의 파급효과분석 / 산업경제연구 26(4):1587~1609 dbpia 손욱 / 2006 / 통화정책과 주식시장:일중거래자료 분석 / 경제분석 12(3):38~78 google schola 신운 / 2003 / 통화정책의 주식가격경로 분석 / 한국은행 조사통계월보 57(4):24~48 google schola 안창모 / 2013 / 예정된 통화정책 발표가 일중 주식시장에 미치는 충격효과 / 금융지식연구 11(3):301~323 google schola

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