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이 논문의 시뮬레이션은 기초자산이 추계적 변동성 모형이 가정하는 것과 동일하게 움직이는 상황에서도 추계적 변동성 모형의 델타 중립 헤지의 성과와 임시변통적 변동성 조소 모형의 헤지성과가 큰 차이가 없다는 것을 보여준다. 이는 옵션 전문가들이 옵션 모형들의 가정과 일관성이 없는데도 불구하고 Black-Scholes 모형 기반의 변동성 조소 모형을 적극적으로 사용하고 있는지에 대해 부분적인 설명을 제공한다.
이 논문은 기존의 실증 연구에서 적격･비적격 옵션 모형의 구분 잣대로 활용되는 델타중립 헤지성과가 해당 모형의 적격성 검증에 일정한 한계가 있을 수밖에 없다는 점을 보여준다. 실증 연구에서와 같이 연속적으로 재조정되지 않고 일별 또는 주간으로 재조정되는 옵션 모형의 헤지성과는 이산적 재조정 위험(discrete hedging risk)에 직면할 수밖에 없다. 이산적 재조정 위험의 크기는 대체로 모형의 비적격성에서 오는 위험보다 크기 때문에 이들 위험이 복합적으로 나타나는 실증 연구의 결과로는 해당 모형의 적격성을 정확히 판정하기 어려운 상황이 존재하는 것이다. 이러한 결과를 도출하기 위하여 이 논문은 추계적 변동성(stochastic volatility)이 지배하는 상황에서 Black-Scholes 기반의 변동성 조소 모형(volatility skew model)과 Heston(1993)의 추계적 변동성 모형의 헤지 위험을 수학적으로 분석하고 평가하는 한편 이들 모형의 델타중립 헤지성과를 시뮬레이션으로 확인하였다.
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참고문헌 (28)
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Bakshi, G. / 1997 / Empirical Performance of Alternative Option Pricing Models / J ournal of Finance 52 : 2003 ~ 2409
Beckers, S. / 1980 / The Constant Elasticity of Variance Model and Its Implications for Option Pricing / J ournal of Finance 35 : 661 ~ 673
Black, F. / 1973 / The Valuation of Options and Corporate Liabilities / J ournal of Political Economy 81 : 399 ~ 417
Black, F. / 1976 / Studies of Stock Price Volatility Changes / Proceedings of the1976 Meetings of the American Statistical Association : 177 ~ 181
Christie, A. / 1982 / The Stochastic Behavior of Common Stock Variance: Value, Leverage, and Interest Rate Effects / J ournal of Financial Economics 10 : 407 ~ 432
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