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본 연구는 2004년에서 2011년까지의 8개년의 시계열을 갖는 338개의 상장기업의 패널자료를 이용하여 한국 자본시장에서 연구개발투자 및 설비투자가 기업가치에 반영되는 기간과 지배구조가 기업의 투자의사결정에 영향을 미치는지 실증 분석하였으며, 다음과 같은 분석결과를 얻었다.
첫째, 설비투자의 효과는 단기적으로 기업 가치에 유의적인 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 설비투자의 효과가 보다 단기적이고 직접적임을 보여주는 것이다.
둘째, 연구개발투자의 효과는 설비투자에 비해 보다 장기적으로 나타남을 발견하였다. 즉, 연구개발투자는 단기적으로는 기업 가치에 부(-)의 영향을 미치나, 장기적으로 기업 가치에 유의적인 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다.
셋째, 외국인지분율이 투자활동에 미치는 영향에 대해 분석한 결과, 외국인지분율이 높은 기업의 경우 연구개발투자보다는 설비투자를 증가시킴으로 기업 가치를 더욱 증가시키는 것으로 나타났다. 이는 외국인이 현금흐름 실현속도 빠른 설비투자를 선호함을 보여주는 증거로 볼 수 있다.
본 연구는 기업의 연구개발투자와 설비투자가 기업 가치에 반영되는 속도에 대한 이해를 증진시키는데 기여하고 있다. 또한 한국 주식시장에 큰 영향을 행사하고 있는 외국인 투자자가 기업의 투자의사결정에 어떠한 영향을 미치는 지, 또는 외국인투자자가 선호하는 투자형태에 대한 이해를 높이는 데 기여하고 있다.
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Attig, N. / 2008 / Multiple Large Shareholders, Control Contests and Implied Cost of Equity / Journal of Corporate Finance 14 (5) : 721 ~ 737
Berle, A. / 1932 / The Mordern Corporation and Private Poverty / Macmillan Company
Black, B. / 2006 / Does Corporate Governance Affect Firms’ Market Values? Evidence from Korea / Journal of law, Economics, and Organization 22 (2) : 366 ~ 413
Brickley, J. A. / 1988 / Ownership Structure and Voting on Antitakeover Amendments / Journal of Financial Economics 20 : 267 ~ 291
Bublitz, B. / 1989 / The Information in Discretionary Outlays : Advertising, Research and Development / Acoounting Review 64 (1) : 108 ~ 124
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