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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
김명종 (부산대학교) 안주리 (서울대학교)
저널정보
한국세무회계학회 세무회계연구 세무회계연구 제66호
발행연도
2020.1
수록면
53 - 73 (21page)

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[연구목적] 선행 연구들은 주가의 왜곡문제는 투자의사결정의 역선택을 증가시켜 기업의 투자에 영향을 미치는 것으로 보고하고 있다. 본 연구에서는 이익유연화가 주가의 왜곡문제와 투자-주가민감도를 완화함으로써 비정상적인 투자성향을 개선할 수 있는지를 검증하고 이익의 변동성 원천에 따라 구분한 본질적 이익유연화와 재량적 이익유연화가 투자-주가민감도에 미치는 효과를 분석함으로써 이익유연화의 정보가치를 분석하고자 한다. [연구방법] 본 연구는 2010년부터 2017년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 비금융 상장기업 9,203개의 기업-연도별 관측치를 표본으로 이익유연화가 투자-주가민감도에 미치는 효과를 분석하였다. 본 연구에서 이익유연화는 이익의 변동성 대비 현금흐름의 변동성 비율(the ratio of cash flow volatility to earnings volatility)로 측정하였다. 종속변수인 투자는 총자산증가율이고 설명변수인 주가는 토빈 Q를 활용하였다. [연구결과] 첫째, 이익유연화와 투자-주가민감도는 음(-)의 관계성을 가지며 이익유연화 수준이 높을수록 투자-주가민감도는 작아지는 것으로 나타났다. 둘째, 본질적 이익유연화와 재량적 이익유연화 모두 투자-주가민감도와 음(-)의 관계성을 가지는 것으로 나타났다. 셋째, 재량적 이익유연화와 비교하여 본질적 이익유연화가 투자-주가민감도에 미치는 영향은 유의적으로 크게 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 이익유연화와 투자효율성의 관계성에 대하여 이익유연화는 주가의 왜곡위험과 투자-주가민감도들 낮추고 비정상적인 투자성향을 완화함으로써 투자효율성 제고에 기여하고 있다는 인과성에 대한 실증자료를 제공하고 있으며, 투자 및 자원할당에 대한 이익유연화의 효과 분석에서 한 발 더 나아가 이익의 변동성이 발생하는 원천에 따른 본질적/재량적 이익유연화의 정보가치도 규명하였다는 점에서 의의가 있다.

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