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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
박태준 (창신대학교)
저널정보
한국경영컨설팅학회 경영컨설팅연구 경영컨설팅연구 제17권 제1호
발행연도
2017.1
수록면
49 - 57 (9page)

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본 연구는 한국거래소 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 정기공시인 영업실적공시를 애널리스트 영업실적 예측오차(Analysts' Earnings Forecast Errors)를 이용하여 긍정적인 어닝서프라이즈와 부정적인 어닝서프라이즈로, 비정기공시인 애널리스트 투자의견 변경을 상향조정과 하향조정으로 각각 구분하여 공시 전후의 거래량 변동을 분석하였다. 본 연구에서는 정기공시 이전에는 투자자의 거래를 조절할 수 있는 재량으로 인해 거래량이 감소하고 비정기공시 이전에는 정보거래자가 시도한 거래를 대부분 수용하는 관계로 거래량이 증가한다고 가설을 설정하고 실증분석하였다. 본 연구의 구체적인 결과는 다음과 같다. 첫째, 정기공시인 영업실적공시 이전에는 초과거래량이 감소하다가 공시 이후에는 증가한다. 이는 정기공시 이전에 무정보거래자의 정보비대칭에 따른 역선택 비용의 회피로 거래량이 감소하고, 공시 이후에는 역선택 문제가 해소되어 증가한다는 결과로서, 투자자간의 정보비대칭 차이로 인해 초과거래량이 감소한다는 Chae(2005)의 연구결과와 일치한다. 둘째, 초과거래량 감소는 긍정적인 어닝서프라이즈 보다는 부정적인 어닝서프라이즈 공시 이전에 나타났다. 이는 긍정적인 어닝서프라이즈 보다는 부정적인 어닝서프라이즈 공시에서 정보비대칭이 한층 심하다는 것을 의미한다. 표본과 분석기간은 다르지만 정기공시 이전에 초과거래량이 감소한다는 Chae(2005)의 결과는 부정적인 어닝서프라이즈 이전의 정보비대칭에 기인하는 것으로 판단된다. 셋째, 비정기공시인 투자의견 변경 정보는 투자의견 상향조정이나 하향조정에 관계없이 공시 이전이나 이후 모두 초과거래량이 증가하는 것으로 나타났다. 이는 정보 공개시점을 사전에 파악할 수 없는 무정보거래자가 공시 이전에 정보거래자가 시도한 거래를 대부분 수용하였기 때문이며, 공시 이후에는 해당 정보에 대한 반응으로 거래량이 증가하는 것으로 보인다. 본 연구는 기업의 정기공시 및 비정기공시 전후 정보비대칭의 차이로 인해 거래량이 차별적으로 변화하고 있는지를 실증적으로 비교분석하였다는데 의의가 있다.
#Excess Trading Volume #Information Asymmetry #Scheduled Announcements #Unscheduled Announcements

목차

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참고문헌 (22)

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강선미 / 2008 / 수시공시 정보의 특성에 따른 정보효과에 관한 연구-호재성 공시와 악재성 공시를 중심으로- / 경영컨설팅연구 8(2):121~150 google schola 홍춘욱 / 2012 / 배당공시를 전후한 주가반응에 대한 연구 / 경영컨설팅연구 12(4):239~258 google schola Admati, A. R. / 1988 / A Theory of Intraday Patterns: Volume and Price Variability / Review of Financial Studies 1(1):3~40 google schola Ajinkya, B. B. / 1989 / The Behavior of Daily Stock Market Trading Volume / Journal of Accounting and Economics 11(4):331~359 google schola Atiase, R. K. / 1994 / Trading Volume Reactions to Annual Accounting Earnings Announcements / Journal of Accounting and Economics 17(3):309~329 google schola

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