우회상장기업의 재무적 특성 및 이익조정에 관한 연구

김세연; 박경호; 이용규                                         /Yongkyu Lee

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김세연 박경호 이용규 /Yongkyu Lee

저널정보: 한국세무학회 세무와회계저널 세무와회계저널 제14권 제2호

발행연도: 2013.1

수록면: 9 - 46 (38page)

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우회상장은 자금의 여유는 있으나 현시점에서 신규상장 심사요건을 충족시키지 못하거나, 심사요건은 만족시키더라도 빠른 장내진입을 원하는 비상장기업들이 영업 또는 재무적 어려움을 겪고 있는 상장기업을 인수한 후, 합병 등의 절차를 통하여 실질적으로 상장기업이 되는 것을 말한다. 우회상장을 하게 되면 상장에 필요한 까다로운 심사나 공모주청약 등의 절차를 밟지 않고 곧바로 장내에 진입할 수 있게 되어 우회상장을 ‘백도어 리스팅(backdoor listing)’이라고도 한다. 비상장기업의 입장에서는 우회상장을 통해 상장심사나 공모주청약을 거치지 않고도 상장의 효과를 얻을 수 있다는 장점이 있지만, 우회상장에 대한 금융감독당국의 시각은 기본적으로 부정적이며, 특히 최근에는 우회상장을 시도하는 비상장기업(Pearl Company)의 우회상장 전 회계처리가 부적절하다고 판단하여 우회상장을 하려는 비상장기업은 상장 전에 지정감사를 받도록 하는 규제방안도 추진하고 있는 상황이다. 따라서 본 연구는 금융감독당국의 우회상장 규제방안의 근거, 즉 우회상장을 하는 비상장기업은 회계투명성이 낮고, 우회상장 전 재무상태와 영업성과를 과대하게 계상함으로써 상장 후 투자자들에게 피해를 줄 수 있다는 주장이 타당성이 있는가를 실증적으로 검토하였다. 실증분석결과, 우회상장을 한 기업들의 재무상태가 비교대상 기업들에 비해 열악하였으며, 우회상장 후 재무상태가 상장 전에 비하여 악화됨을 발견하였다. 또한 우회상장 비상장기업들이 실제로 직상장기업이나 일반기업에 비하여 더 많은 양의 이익조정을 한다는 사실도 발견하였다. 즉 우회상장 비상장기업은 우회상장 직전에 이익을 증가시키는(공격적) 이익조정을 강화하였음이 발견되었고, 이들의 상장 후 재무적 상태가 보수적 이익조정을 했던 기업에 비하여 좋지 않음을 발견하였다. 따라서 본 연구에서는 우회상장 비상장기업에 대한 금융감독당국의 규제논리를 지지하는 실증적 증거를 확인할 수 있었으며, 우회상장 비상장회사의 재무정보를 기초로 우회상장회사에 투자를 고려하는 투자자들에게 신중한 주의가 필요하다는 시사점을 제시하고 있다.

A backdoor listing(“BDL” hereinafter) means the way that an unlisted company(“UL” hereinafter) enters capital markets such as KSE or KOSDAQ without any IPO process. Although there are both positive and negative effects of BDL theoretically as well as practically, the Korean Financial Supervisory Service(“KFSS” hereinafter) has tightened regulations on BDL. Recently, KFSS is enacting UL who tries BDL to receive an audit by the accountant designated by KFSS, because they suspect that UL who tries BDL does not have accounting transparency. This study examine whether the recent regulation of KFSS is justified on an empirical evidences by analysing BDL companies' various financial features and earnings management. Firstly, this study examined financial features of participants of BDL(pearl companies and shell companies). Secondly, we compared earnings management of BDL companies with that of direct listing(“IPO” hereinafter) companies or the other UL. we also analyzed earnings management of prior periods to BDL. Finally, this study tested the relation between earnings management before the BDL and accounting or market performance after the BDL. This study found that pearl companies and shell companies had worse financial status and operation results at prior fiscal year to BDL than compared group(directly listed companies and the other KOSDAQ companies, respectively). Also, we found assets, sales, incomes and important financial ratios of BDL companies have decreased after the BDL. In addition, this study found that BDL companies did more earnings management than IPO companies or the other UL, and BDL companies with more aggressive earnings management have achieved lower financial performance after the BDL. In sum, this study provides empirical evidence on validity of the KFSS's new regulation, and also provides useful information to investors which consider investment on BDL companies.

#우회상장 #직상장 #회계투명성 #이익조정 #비상장기업 #Backdoor Listing #IPO Process #Accounting Transparency #Earnings Management #Unlisted Company

참고문헌 (18)

참고문헌 신청

강원 / 2007 / 비공개기업의 상장사 인수와 신규상장의 비교연구 / 한국증권학회 발표논문집, 2007년제1차 정기학술발표회

곽영민 / 2011 / 최고경영자 교체유형과 이익조정 행태간의 관련성 / 회계학연구 36(2):129~184

김인호 / 2008 / 비상장기업의 IPO, 기업매각, 우회상장의 선택 결정요인에 관한 비교연구 / 한국증권학회 발표논문집, 2008년 제2차 정기학술발표회

김종원 / 2008 / 코스닥 상장기업과 비상장기업의 합병에 관한 연구 / 경영연구 23(1):229~254

김종일 / 2008 / 迂廻上場의 決定要因에 관한 實證硏究: 코스닥市場迂廻上場을 中心으로 / 대한경영학회지 21(5):2023~2046

이 논문의 저자 정보

김세연

소속기관 숭실대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 1 이용수 0

박경호

소속기관 숭실대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 복합학 > 과학기술학

논문수 23 이용수 644

이용규 /Yongkyu Lee

소속기관

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논문수 1 이용수 0

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