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본 연구에서는 합병기업을 우호적 M&A기업과 적대적 M&A기업을 구분해 합병사건 공시로 인한 합병효과를 검정하고, 합병효과에 영향을 미치는 특징변수를 검정하였다. 나아가 우호적 M&A기업과 적대적 M&A기업의 특징변수 간에 차이가 있는지를 검정했다. 즉, 거래의사에 의한 합병기업의 인수형태에 따른 특징변수로 인해 주주의 부에 변화가 발생할 수 있다는 측면을 제공하고 있다. 구체적으로 ‘우호적 M&A와 적대적 M&A의 합병효과와 관련된 가설’과 ‘우호적 M&A와 적대적 M&A의 특징변수와 관련된 가설’을 설정하여 검정하였으며, 사건일 전후 10일간의 누적평균초과수익률 종속변수로 하여 부채비율, 자기자본순이익률, 자본금증가율, 외부투자자지분율, 기업규모를 설명변수로 하는 다중회귀분석을 실시하였다. 또한 인수형태에 따르는 합병효과에 영향을 미치는 특징변수 간의 차이를 검정하기 위해 우호적 M&A와 적대적 M&A로 구분하여 두 기업 간에 절편과 기울기를 검정하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 우호적·적대적 M&A기업의 초과수익률(AR)은 통계적으로 유의하지 않은 결과를 보이고 있다. 공시기간 동안의 일별 누적초과수익률(CAR)은 검증기간에 걸쳐 대부분 양(+)의 값을 가지고 있고, 공시 전·후로 유의한 것으로 나타났다. 둘째, 우호적·적대적 M&A 기업의 합병효과에 영향을 미치는 특징변수를 검정한 결과, 재무구조와 관련된 회계정보 측면에서의 재무변수(부채비율, 자기자본순이익률, 자본금 증가율)가 합병효과에 영향을 미치는 특징변수로 나타났다. 셋째, 인수형태에 따르는 합병효과에 영향을 미치는 특징변수 간에 차이를 알아보기 위한 가변수 회귀분석결과는 우호적 M&A기업과 적대적 M&A기업은 재무변수(부채비율, 자기자본순이익률, 자본금증가율)에 따라 합병효과에 차이가 있는 것으로 나타났다. 본 연구에서는 M&A시장이 급속도로 확대되고 있는 현 시점에서, 인수형태에 따른 거래 성격의 분류를 통한 합병효과와 주요변수 간의 차이를 검정함으로써 연구범위를 세분화시켰다.
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