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Lev and Thiagrajan(1993)에 의하면, 자본투자(capital investment)는 미래성과를 예측함에 있어서 유용하다고 판단되는 기본적인 signals를 제시하고 있다. 이와 관련하여 본 연구는 국내연구가 전무한 상태에서 자본투자가 국내 제조업(금융업 제외)의 미래성과에 미치는 영향을 동인(driver)을 중심으로 하여 실증 분석하였다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 자본투자와 차년도의 성과간에는 유의적인 음(-)의 관계를 형성하고 있었다. 그러나 외국의 선행연구에서처럼, 차년도 이후에는 음(-)의 관계가 나타나지 않았다. 이러한 음(-)의 관계는 발생액변수를 통제한 이후에도 유지됨에 따라 소위 발생액의 반전에 따른 이례현상(anomaly)으로 볼 수가 없었다. 두 번째, 이러한 자본투자와 차기성과간의 음(-)의 관계를 형성하는 주된 동인은 과잉투자에서 비롯되었다. 다시 말해서, 과잉투자외의 기타 동인들 즉, 투자의 한계수익률 체감에 따른 수익률저하이나, 경영자의 이익조정 등에서 초래될 수 있는 자본투자와 차기성과간의 음(-)의 관계는 나타나지 않았다. 마지막으로, 음(-)의 관계는 대리인비용이 높은 기업군, 즉 잉여현금이 많거나 부채비율이 낮아 상대적으로 경영자의 재량권행사가 용이하여, 과잉투자의 가능성이 큰 기업군에서 더욱 크게 나타났다. 이상으로, 국내의 경우에도 선행연구에서 같이 자본투자와 미래성과간의 관계는 차기에 한정하여 체계적인 음(-)의 관계가 형성되며, 이러한 음(-)의 관계의 주된 동인은 과잉투자에서 기인되는 것으로 확인되었다. 한편 본 연구는 국내에서도 처음으로 자본투자가 미래성과에 미치는 영향과 자본투자와 성과와의 관계를 주된 動因을 중심으로 체계적으로 살펴보았다는 점에서 의의가 있다.
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참고문헌 (57)
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고봉찬 / 2007 / 발생액 이상현상에 대한 위험평가 / 증권학회지 36(3):425~461
고종권 / 2006 / 재무보고이익-세무보고이익의 차이와 이익, 현금흐름 및 발생액의 지속성과 자본시장의 반응 / 회계학 연구 31(1):127~162
김창범 / 2007 / 자본투자와 회계발생액에 관한 연구 : 자본투자의 이례현상을 중심으로 / 회계와 감사 연구 (46):277~307
나종길 / 2006 / 회계발생의 정보성에 대한 투자자의 효율성 / 경영연구 21(4):1~30
손병철 / 2005 / 발생액의 효율적 평가에 영향을 미치는 요인 / 회계학연구 :59~91
고종권 / 2006 / 재무보고이익-세무보고이익의 차이와 이익, 현금흐름 및 발생액의 지속성과 자본시장의 반응 / 회계학 연구 31(1):127~162
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나종길 / 2006 / 회계발생의 정보성에 대한 투자자의 효율성 / 경영연구 21(4):1~30
손병철 / 2005 / 발생액의 효율적 평가에 영향을 미치는 요인 / 회계학연구 :59~91
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