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본 연구는 우리사주 제도를 통하여 종업원이 자기회사의 주식을 취득․보유하여 주주로서의 역할을 담당할 때, 경영자의 대리인 비용을 감소시킬 수 있는지를 실증 분석하였다. 분석을 위해 대리인 비용 대용변수는 경영자의 사적 소비수준인 접대비와 복리후생비의 합계액과 경영자의 노력수준인 총자산회전율로 정의하였다.
연구 대상기간인 2002년부터 2005년까지 우리사주 제도를 도입한 연도별－기업별 횡단표본 376개에 대한 주된 분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 우리사주 예탁지분율이 접대비와 복리후생비의 합계로 정의된 사적 소비에 대하여 유의한 음(－)의 반응을 보였다.
둘째, 우리사주 예탁지분율과 총자산회전율은 유의한 양(＋)의 관계를 나타내었다.
셋째, 우리사주를 채택한 기업이 그렇지 않는 기업에 비하여 상대적으로 대리인 비용에 대한 통제효과가 더 양호하다는 것을 유추할 수 있었다.
이 같은 본 연구의 결과는 우리사주 제도가 경영자의 기회주의적이고 과도한 사적 소비는 억제시키고, 경영자로 하여금 기업의 자산을 효율적으로 활용하도록 유도한다는 것을 시사한다.
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