Managerial Ability and Analyst Participation on Earnings Conference Calls : Evidence from CEO Turnover

Minkwan Ahn; Sehee Kim; So Yean Kwack; Hangsoo Kyung

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자료유형: 학술저널

저자정보: Minkwan Ahn (SungKyunKwan University) Sehee Kim (Seoul National University) So Yean Kwack (Hongik University) Hangsoo Kyung (The Hong Kong Polytechnic University)

저널정보: 한국국제회계학회 국제회계연구 국제회계연구 제105집

발행연도: 2022.10

수록면: 1 - 35 (35page)

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[연구목적] 안민관 등(2022)은 경영자의 능력이 높을수록 재무분석가들이 컨퍼런스콜에서 질문을 많이 한다는 실증적 결과를 발견하였으며, 높은 능력을 가진 경영자에게 질문이 많이 제기되었을 때 재무분석가 이익예측치의 정확성이 증가함을 발견하였다. 안민관 등(2022)은 이러한 결과를 경영자의 능력이 재무분석가의 컨퍼런스콜 참여를 촉진시키는 요인이라고 해석하였다. 그러나, 경영자 능력과 재무분석가의 컨퍼런스콜 참여간의 양(＋)의 상관관계는 기업의 성과나 정보환경과 같은 기업의 특성이 경영자 능력과 재무분석가의 컨퍼런스콜 참여에 동시에 영향을 미쳐 관찰되었을 가능성이 있다. 본 연구는 이와 같은 누락변수문제(correlated omitted variable problem)를 포함한 내생성(endogeneity) 문제를 경영자 교체 표본을 사용하여 해결하고자 한다.
[연구방법] 본 연구는 경영자 교체(CEO turnover) 표본을 이용하여, 경영자 교체에 따른 경영자 능력의 변화가 재무분석가들의 컨퍼런스콜 참여의 변화에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보았다. 구체적으로 경영자 교체 후에 발생하게 된 경영자 능력의 차이가 재무분석가들이 컨퍼런스콜에서 질문의 수의 변화와 유의한 상관관계가 있는지 살펴보았다.
[연구결과] 실증분석 결과, 경영자 교체로 인한 경영자 능력의 변화가 재무분석가들이 컨퍼런스콜에서 제기한 질문의 수의 변화와 양(＋)의 상관관계가 있음을 발견하였다. 이는 경영자의 능력이 높을수록 재무분석가들이 컨퍼런스콜에서 더 적극적으로 참여한다는 안민관 등(2022)의 결과와 일치한다. 더 나아가 이와 같은 양(＋)의 상관관계가 경영자의 교체 이후 경영자 능력이 증가하였을 때에만 발견됨을 확인하였다. 또한 본 연구는 새로 교체된 경영자가 기존 경영자에 비해서 능력이 뛰어나고 재무분석가들이 더 많은 질문을 하였을 때 재무분석가들의 이익예측치의 정확도가 증가함을 발견하였다. 마지막으로, 본 연구는 경영자의 교체로 인해 경영자의 능력이 증가하였을 때 재무분석가들이 비재무적(non－financial)이고 향후전망(foward－looking)에 대한 질문을 더 많이 함을 발견하였다.
[연구의 시사점] 경영자 교체 표본을 이용하여 분석한 본 연구의 결과는 경영자의 능력이 재무분석가들의 컨퍼런스콜 참여를 유도하는데 중요한 역할을 함을 시사하며, 이에 따라 기업의 정보환경에도 영향을 미칠 수 있음을 보여준다.

[Purpose] Ahn et al. (2022) find a positive association between managerial ability and the number of questions from analysts on conference calls. They further document that there is a greater increase in forecast accuracy around conference calls when more questions are asked of higher ability managers. They interpret these findings as suggesting that managers with high ability induce more questions from analysts on conference calls. However, the positive association they document could be also driven by correlated omitted firm characteristics such as firm performance and information environment. This paper aims to address these alternative explanations by exploiting CEO turnover as a shock to managerial ability.
[Methodology] Using CEO turnover as a shock to managerial ability, we investigate whether the change in managerial ability following CEO turnover is associated with the change in analysts’ participation in earnings conference calls. More specifically, we examine how the change in managerial ability around CEO turnover affects the change in the number of questions asked by analysts.
[Findings] Consistent with the findings from Ahn et al. (2022), we find that the change in managerial ability around CEO turnover is positively associated with the change in the number of questions from analysts on conference calls. We further show that this positive association is primarily driven by the positive change in managerial ability. We also find that there is a greater increase in analyst forecast accuracy when more questions are asked of more able incoming managers relative to departing managers. Finally, we find that the number of non－financial and forward－looking questions asked is increasing in managerial ability.
[Implications] These findings from CEO turnover suggest that managerial ability plays an important role in inducing analyst participation in earnings conference calls and as a result, in shaping the firm’s information environment.

#conference calls #managerial ability #analyst participation #informativeness #endogeneity #컨퍼런스콜 #경영자 능력 #재무분석가 참여 #정보성 #내생성

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안민관

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소속기관 서울대학교

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So Yean Kwack

소속기관 홍익대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

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Hangsoo Kyung

소속기관 The Hong Kong Polytechnic University

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