INTERNATIONALIZATION OF THE KOREAN WON IN THE LIGHT OF THE RMB INTERNATIONALIZATION

Hyo Sang Kim; Yunjong Wang; Young Sik Jeong; Liqing Zhang; Chengjun Zhou; Soojoong Nam; Ji Young Mo

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저자정보: Hyo Sang Kim Yunjong Wang Young Sik Jeong Liqing Zhang Chengjun Zhou Soojoong Nam Ji Young Mo

저널정보: 대외경제정책연구원 [KIEP] Policy Analysis Policy Analysis 제21권 제1호

발행연도: 2022.2

수록면: 1 - 272 (0page)

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중국은 미국과 더불어 경제 규모 면에서 G2를 대표하고 있음에도 불구하고, 기존 국제금융 체제에서 중국 위안화의 영향는 제한적이다. 중국은 위안화 국제화를 위한 노력을 지속해 왔으며, 최근 미중 갈등 양상이 무역 및 통상 분야를 넘어 금융 분야로 확대될 가능성에 대비하여 위안화 국제화에 대한 노력을 가속화하고 있다. 이러한 국제금융질서의 변곡점에서 기회를 찾기 위하여 한국은 원화 국제화의 새로운 방향과 속도를 모색할 필요가 있다. 본 연구는 7개의 독립된 논문으로 구성되어 있으며, 각 논문들은 위안화 국제화의 현황, 위안화 국제화가 한국 경제에 주는 함의를 담고 있다. 각 논문을 요약하면 다음과 같다. 1장에서는 본 연구의 배경과 목적을 설명하는 한편, 아시아 외환위기 이후 진행된 원화 국제화의 논의 현황을 정리한다. 2장에서는 위안화 국제화의 현황과 향후 전망에 대해 설명한다. Ⅲ장에서는 상하이와 서울의 원-위안화 직거래 시장의 성과를 살펴본다. 아직까지 원-위안화 직거래 시장은 충분하게 발달되지는 않았으나, 향후 보다 효율적인 시장으로 점진적으로 발전할 것으로 예상한다. 4장에서는 점진적으로 위안화 국제화가 진전됨에 따라 한국 원화가 중국 위안화와 더욱 동조화되고 있음을 실증적으로 나타낸다. 5장에서는 위안화와 원화의 동조화 요인을 살펴본다. 분석결과, 무역 및 금융 부문 의존도뿐만 아니라 중국의 위안화 국제화 정책 추진도 위안화 동조화의 중요한 원인으로 작용하였다. 제6장에서는 위안화 국제화가 원화 국제화에 미치는 영향을 살펴보기 위하여 원화 국제화 지수를 개발하였으며, 실증 분석 결과 위안화 국제화가 원화 국제화를 저해할 수 있음을 발견하였다. 이는 원화 국제화를 미룸에 따라 통화 국제화의 수혜가 줄어들 수 있음을 의미할 수 있다. 앞 장들에서의 분석을 바탕으로 제7장에서는 현시점에서 한국의 원화 국제화를 위한 장기 전략을 재검토하는 것이 의미가 있음을 강조하였다. 원화 국제화는 한국의 금융발전에 새로운 기회가 될 수 있다. 중국과 한국은 각각 위안화, 원화 국제화를 추진하는 과정에서 금융, 경제 협력을 더욱 강화할 필요가 있다. 현재 국제금융체제에서 위안화나 원화가 차지하는 비중이 크지 않기 때문에 통화 경쟁을 우려하는 것은 시기상조이며, 긴밀한 협력이 우선되어야 할 것이다. 양국 간 통화 국제화 간의 협력을 위한 주요 정책 제안은 다음과 같다. (1) 양자 통화스왑을 확대하고, 보다 효과적으로 활용할 필요가 있다. (2) 양국 간 무역과 직접투자에서 위안화와 원화의 사용을 장려해야하며, (3) 더 많은 중국 투자자들이 원화 자산을 보유하도록 장려해야 한다. 한편, (4) 서울 역외 위안화 시장 및 중국에서 역외 원화 시장을 보다 발전시킬 필요가 있다. (5) 양국 간 환율 동조화가 심화되는 상황에서 환율 정책의 조정 및 협력이 중요하다.

Despite the fact that China and the United States represent the G2 in terms of economic size, the RMB’s international significance in the existing international financial system is limited. China has made significant progress in encouraging RMB internationalization. It has the ability to disrupt the global financial system, dominated by the US dollar. In order to seize chances under such circumstance, Korea must find a new direction for the internationalization of Korean Won. This collective volume has seven independent papers that investigate the current and future status of the RMB internationalization and its impacts and implications on Korean economy. The summarizations of each paper are as follows: Chapter One explains the background and motivation of this collective volume. Also, it describes the current status of the Korean Won Internationalization. Chapter Two provides detailed descriptions of the current status of RMB internationalization and its future prospects. Chapter Three examines the performance of Shanghai and Seoul RMB-KRW direct foreign exchange markets and figures that such direct FX markets have not been fully developed yet. However, such markets are expected to become more efficient gradually. Chapter Four finds that in the gradual evolution of the RMB internationalization, the KRW is becoming more synchronized with the Chinese yuan. Chapter Five explores the factors for coupling between the RMB and the KRW. Not only trade and finance channels but also policy implementations are important. Chapter Six develops the index for the KRW internationalization in light of the RMB internationalization. This chapter finds that the RMB internationalization may hinder the KRW internationalization. If the Korean government continues to delay the KRW internationalization, the benefit from the currency internationalization will become smaller. In that regard, Chapter Seven emphasizes that at this moment, it is very meaningful to re-examine the long-term strategy for Korea’s won internationalization. The internationalization of the Korean won provides a new opportunity for the country’s financial development, rather than a disruption to the current global financial system. In the process of the internationalization of RMB and KRW, China and Korea should further strengthen bilateral financial and economic cooperation to push forward the process of RMB and KRW internationalization. Because the RMB or the KRW each have such a small proportion of the global monetary system, it is premature to be concerned about competition. Cooperation should take priority. The key policy suggestions for cooperation between these two currency internationalizations could at the very least include: (1) increasing the bilateral currency swap lines (BSLs) and making them more effective; (2) encouraging more usage of RMB and KRW in bilateral trade and direct investment; (3) encouraging more Chinese investors to hold KRW denominated assets and so does the other party; (4) accelerating the development of offshore RMB market in Seoul while having increasingly important offshore KRW market in China; (5) strengthening the coordination and cooperation in exchange rate policies.

Preface

Forward

Contents

Executive Summary

Contributors

Chapter 1. Introduction
1. Background and Motivation
2. The Current Status of the Korean Won Internationalization
3. Contributions

Chapter 2. RMB Internationalization: Development Status, Evolution Logic and Prospect
1. Development Status of RMB Internationalization
2. Evolution Logic of RMB Internationalization
3. Prospect of RMB Internationalization

Chapter 3. Performance of the Shanghai and Seoul Direct RMB-Korean Won Exchange Market
1. Introduction
2. Direct KRW-RMB Exchange Markets in Seoul and Shanghai
3. Empirical Model and Results
4. Conclusion and Policy Implications

Chapter 4. Synchronization of East Asian Currencies: RMB or USD?
1. Introduction
2. Exchange Rate Regime in China
3. Empirical Estimation
4. Conclusion

Chapter 5. Analysis of Factor Determining the Synchronization of RMB and Korean Won
1. Introduction
2. The Currency Co-movements with the RMB
3. Factor Determinants on the RMB Weights
4. Empirical Results
5. Conclusion
Appendix

Chapter 6. Effects of RMB Internationalization on Korean Won
Internationalization
1. Introduction
2. Constructing the Korean Won Internationalization Index
3. Empirical Analysis
4. Conclusion
Appendix

Chapter 7.
Policy Proposals and Conclusion
1. A Policy Framework for Currency Internationalization
2. Review of the Experiences of the Currency Internationalization
3. A Proposal for the KRW Internationalization
4. Agenda for RMB and KRW Cooperation
5. Conclusion

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