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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학위논문
- 저자정보
- 발행연도
- 2014
- 저작권
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본 연구는 중국 주식시장을 대상으로 시장모형(market model)과 Fama-French 3요인 모형을 이용하여 역행투자전략의 성과를 분석하고 거래량과 수익률 정보를 이용하였을 때 역행투자전략을 통하여 초과수익을 얻을 수 있는지에 대하여 분석하였다. 연구기간은 2000년부터 2011년까지 12년간이고 전체 연구기간을 6년씩 나누어 총 7개의 하위 연구기간을 설정하였다. 시장모형과 Fama-French 3요인 모형의 경우 각 하위 연구기간에서 과거 3년간 수익률에 기초하여 포트폴리오를 구성하고 구성시점 이후 3년간의 투자성과를 측정하였다. 거래량 정보를 이용한 역행투자전략의 성과는 과거 3년간의 거래량 정보를 추가하여 포트폴리오를 구성하였다. 투자전략의 성과는 시장모형과 Fama-French 3요인 모형을 이용하였을 때 보유기간비정상수익률(buy-and-hold abnormal return)로 측정하였고 거래량 정보를 추가한 포트폴리오 성과의 측정은 누적초과수익률(cumulative excess return)과 월평균초과수익률(average excess return)로 측정하였다. 그리고 Fama-French 3요인 모형을 이용하여 투자성과의 원인이 체계적 위험으로 설명 될 수 있는지 살펴보았다.
본 연구의 내용을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 시장모형과 Fama-French 3요인 모형을 이용한 역행투자전략의 성과는 존재하는 것으로 나타났다. 시장모형과 Fama-French 3요인 모형 등을 이용한 분석에서 모두 비정상수익을 관찰할 수 있었다. 둘째, 역행투자전략의 성과는 체계적 위험에 기인하는 것으로 나타났다. Fama-French 3요인 모형을 이용하여 회귀분석을 실시 한 결과 승자 및 패자포트폴리오에서 시장요인, 기업규모요인, 장부가치/시장가치 요인들의 계수가 통계적으로 유의하게 나왔고 결정계수 또한 높게 나왔으며 절편(a)은 유의하지 않는 것으로 체계적 위험 요인들이 주가수익률의 변동을 잘 설명되는 것으로 나타났다. 그리고 차익포트롤리오의 경우 결정계수는 다소 낮게 나왔지만 절편(a)은 유의하지 않는 것으로 나타났다. 셋째, 거래량 정보의 추가하였을 때 동일 거래량 역행투자전략의 성과가 존재하지만 그 영향은 미미한 것으로 나타났다.
본 연구의 내용을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 시장모형과 Fama-French 3요인 모형을 이용한 역행투자전략의 성과는 존재하는 것으로 나타났다. 시장모형과 Fama-French 3요인 모형 등을 이용한 분석에서 모두 비정상수익을 관찰할 수 있었다. 둘째, 역행투자전략의 성과는 체계적 위험에 기인하는 것으로 나타났다. Fama-French 3요인 모형을 이용하여 회귀분석을 실시 한 결과 승자 및 패자포트폴리오에서 시장요인, 기업규모요인, 장부가치/시장가치 요인들의 계수가 통계적으로 유의하게 나왔고 결정계수 또한 높게 나왔으며 절편(a)은 유의하지 않는 것으로 체계적 위험 요인들이 주가수익률의 변동을 잘 설명되는 것으로 나타났다. 그리고 차익포트롤리오의 경우 결정계수는 다소 낮게 나왔지만 절편(a)은 유의하지 않는 것으로 나타났다. 셋째, 거래량 정보의 추가하였을 때 동일 거래량 역행투자전략의 성과가 존재하지만 그 영향은 미미한 것으로 나타났다.
목차
목 차국문초록 ⅳ영문초록 ⅴ제 1 장 서론 11.1 연구배경 및 목적 11.2 연구의 구성 3제 2 장 선행연구 42.2 투자전략의 성과에 대한 연구 52.1.1 외국의 연구 62.1.2 중국의 연구 92.2 투자전략 성과의 원인에 대한 연구 102.2.1 외국의 연구 112.2.2 중국의 연구 142.2 거래량과 투자전략에 대한 연구 152.3.1 외국의 연구 162.3.2 중국의 연구 18제 3 장 표본의 선정 및 연구방법 203.1 자료의 선정 203.2 역행투자전략의 구성 223.3 시계열상관성 분석 233.4 구성기간에서 수익률의 측정 243.4.1 시장조정수익률모형을 이용한 수익률의 측정 243.4.2 위험조정수익률모형을 이용한 보수익률의 측정 253.4.3 Fama-French 3요인 모형을 이용한 수익률의 측정 263.5 검증기간에서 수익률의 측정 273.6 Fama-French 3요인 모형을 이용한 회귀분석 283.6 거래량정보를 이용한 역행투자전략의 성과 측정 29제 4 장 실증분석 결과 324.1 시장모형을 이용한 시계열상관성 분석 324.2 검증기간에서 시장조정수익률모형을 이용한 승자 및 패자포트폴리오의 보유기간비정상수익률 344.3 검증기간에서 위험조정수익률모형을 이용한 승자 및 패자포트폴리오의 보유기간비정상수익률 364.4 검증기간에서 Fama-French 3요인 모형을 이용한 승자 및 패자포트폴리오의 보유기간비정상수익률 394.5 검증기간에서 차익포트폴리오의 보유기간비정상수익률 414.6 Fama-French 3요인 모형을 이용한 회귀분석 444.7 거래량에 의해 분류된 포트폴리오 투자성과 분석 474.7.1 누적초과수익률을 이용한 투자성과 분석 474.7.2 평균초과수익률을 이용한 투자성과 분석 52제 5 장 요약 및 결론 57참고문헌 62부 록 68
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