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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학위논문
- 저자정보
- 지도교수
- 백재승.
- 발행연도
- 2015
- 저작권
- 한국외국어대학교 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
이용수3
이 논문의 연구 히스토리 (3)
2015
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KOSPI200 야간선물과 NYSE 한국물 ETF의 가격발견효과
한국 주식시장 종료 이후 유럽 주요 국가와 미국 주식시장이 개장된다. IT기술의 발달과 국가 간 교역량 증가로 유럽 및 미국 주식시장은 한국 주식시장을 포함하여 전 세계 금융시장에 영향을 미칠 개연성이 높아졌다. 2009년에 KRX(Korea exchange)와 CME(Chicago mercantile exchange)가 연계하여 KOSPI200 야간선물시장이 개설되었고, 2010년에 KRX와 EUREX(European exchange)가 연계하여 KOSPI200 야간옵션시장이 개설되었다. KOSPI200 야간선물시장과 야간옵션시장은 기초지수가 KOSPI200지수이다. 따라서 한국 주식시장과의 상관성이 미국이나 유럽지수보다 높을 것으로 예상되기 때문에 한국 주식시장에 대하여 높은 가격발견효과 및 헤지효과가 기대된다.
정규장 종료 후 헤지수단이 부재하였던 한국 금융시장에서 KOSPI200 야간선물시장과 KOSPI200 야간옵션시장 개설로 한국 야간시간 위험관리가 가능하게 되었다는 것은 한국 금융시장의 안정성을 높이고 투자자 수익률 관리에 긍정적으로 기여할 것이라는 시사점이 있다.
본 연구에서는 KOSPI200 야간선물 수익률, 해외 주가지수 수익률 그리고 미국 NYSE(New York stock exchange: 뉴욕증권거래소)에 상장된 한국물 ETF(exchange traded fund: 상장지수펀드) 수익률 자료를 표본으로 사용하여 한국 주식시장 수익률에 대한 가격발견효과를 살펴보았다.
표본기간은 KOSPI200 야간선물시장 개설 익일인 2009년 11월 17일부터 2014년 11월 28일까지이다. 실증 분석을 위하여 회귀분석과 VAR 모형(vector autoregression model)을 사용한 분산분해와 충격반응 분석을 수행하였다. 또한 염명훈, 백재승, 류두진(2013c)이 개발한 PDI(price discovery index)를 사용하여 각 변수의 익일 한국 주식시장에 대한 가격발견효과를 추가 분석하였다.
실증 분석 결과, KOSPI200 야간선물을 사용한 거래전략이 사용하지 않은 거래전략보다 투자기간 동안 성과가 높고 위험은 낮았다. 또한 KOSPI200 야간선물과 주간선물, 한국 주식시장 상장된 ETF를 함께 운용하는 투자전략의 성과와 위험관리를 살펴본 결과 역시 KOSPI200 야간선물을 투자수단으로 포함한 투자전략의 성과가 KOSPI200 야간선물을 투자수단으로 포함하지 않는 투자전략보다 성과가 높고 표준편차가 낮았다.
한편 본 연구에서는 미국 NYSE에 상장되어 거래되고 있는 한국물 ETF에 주목하고 한국 주식시장을 기초지수로 하고 있는 NYSE 한국물 ETF의 한국 주식시장에 대한 가격발견효과를 실증 분석하였다. NYSE 한국물 ETF는 한국 주식시장과 높은 상관성이 있으며 실무 전문가들 사이에서 익일 한국 주식시장에 대한 예측치로 많이 사용되고 있다.
국내 투자자의 NYSE 한국물 ETF를 포함한 미국주식 직접투자가 증가하고 있음에도 불구하고 관련된 연구는 거의 없었다. 본 연구에서 NYSE 한국물 ETF의 현황을 조사하고 미국 NYSE 한국물 ETF 중에 가장 유동성이 풍부한 ‘iShares MSCI South Korea Capped(이하 종목코드 ‘EWY’로 표기)’ 수익률을 표본 자료로 사용하여 NYSE 한국물 ETF 수익률의 가격발견효과를 살펴본 것은 본 연구가 관련 실무분야 및 학문적 연구에 기여한 바라고 생각한다.
한국 주식시장 종료 이후 유럽 주요 국가와 미국 주식시장이 개장된다. IT기술의 발달과 국가 간 교역량 증가로 유럽 및 미국 주식시장은 한국 주식시장을 포함하여 전 세계 금융시장에 영향을 미칠 개연성이 높아졌다. 2009년에 KRX(Korea exchange)와 CME(Chicago mercantile exchange)가 연계하여 KOSPI200 야간선물시장이 개설되었고, 2010년에 KRX와 EUREX(European exchange)가 연계하여 KOSPI200 야간옵션시장이 개설되었다. KOSPI200 야간선물시장과 야간옵션시장은 기초지수가 KOSPI200지수이다. 따라서 한국 주식시장과의 상관성이 미국이나 유럽지수보다 높을 것으로 예상되기 때문에 한국 주식시장에 대하여 높은 가격발견효과 및 헤지효과가 기대된다.
정규장 종료 후 헤지수단이 부재하였던 한국 금융시장에서 KOSPI200 야간선물시장과 KOSPI200 야간옵션시장 개설로 한국 야간시간 위험관리가 가능하게 되었다는 것은 한국 금융시장의 안정성을 높이고 투자자 수익률 관리에 긍정적으로 기여할 것이라는 시사점이 있다.
본 연구에서는 KOSPI200 야간선물 수익률, 해외 주가지수 수익률 그리고 미국 NYSE(New York stock exchange: 뉴욕증권거래소)에 상장된 한국물 ETF(exchange traded fund: 상장지수펀드) 수익률 자료를 표본으로 사용하여 한국 주식시장 수익률에 대한 가격발견효과를 살펴보았다.
표본기간은 KOSPI200 야간선물시장 개설 익일인 2009년 11월 17일부터 2014년 11월 28일까지이다. 실증 분석을 위하여 회귀분석과 VAR 모형(vector autoregression model)을 사용한 분산분해와 충격반응 분석을 수행하였다. 또한 염명훈, 백재승, 류두진(2013c)이 개발한 PDI(price discovery index)를 사용하여 각 변수의 익일 한국 주식시장에 대한 가격발견효과를 추가 분석하였다.
실증 분석 결과, KOSPI200 야간선물을 사용한 거래전략이 사용하지 않은 거래전략보다 투자기간 동안 성과가 높고 위험은 낮았다. 또한 KOSPI200 야간선물과 주간선물, 한국 주식시장 상장된 ETF를 함께 운용하는 투자전략의 성과와 위험관리를 살펴본 결과 역시 KOSPI200 야간선물을 투자수단으로 포함한 투자전략의 성과가 KOSPI200 야간선물을 투자수단으로 포함하지 않는 투자전략보다 성과가 높고 표준편차가 낮았다.
한편 본 연구에서는 미국 NYSE에 상장되어 거래되고 있는 한국물 ETF에 주목하고 한국 주식시장을 기초지수로 하고 있는 NYSE 한국물 ETF의 한국 주식시장에 대한 가격발견효과를 실증 분석하였다. NYSE 한국물 ETF는 한국 주식시장과 높은 상관성이 있으며 실무 전문가들 사이에서 익일 한국 주식시장에 대한 예측치로 많이 사용되고 있다.
국내 투자자의 NYSE 한국물 ETF를 포함한 미국주식 직접투자가 증가하고 있음에도 불구하고 관련된 연구는 거의 없었다. 본 연구에서 NYSE 한국물 ETF의 현황을 조사하고 미국 NYSE 한국물 ETF 중에 가장 유동성이 풍부한 ‘iShares MSCI South Korea Capped(이하 종목코드 ‘EWY’로 표기)’ 수익률을 표본 자료로 사용하여 NYSE 한국물 ETF 수익률의 가격발견효과를 살펴본 것은 본 연구가 관련 실무분야 및 학문적 연구에 기여한 바라고 생각한다.
목차
제1장 서론 6제1절 연구의 목적 및 의의 6제2절 연구의 구성 10제2장 선행연구 12제1절 가격발견효과에 관한 연구 12제2절 파생상품을 활용한 위험관리에 관한 연구 17제3절 KOSPI200 선물시장에 관한 연구 19제4절 ETF에 관한 연구 21제3장 KOSPI200 야간시장과 NYSE 한국물 ETF 개요 및 현황 22제1절 KOSPI200 야간선물시장 개요 및 현황 22제2절 KOSPI200 야간옵션시장 개요 및 현황 27제3절 한국 파생상품시장에 대한 규제 323.1 KOSPI200 옵션 거래승수 상향 조정 333.2 파생상품시장의 개인투자자 보호 강화 34제4절 NYSE 한국물 ETF 개요 및 현황 35제5절 KOSPI200 야간시장의 기능과 역할 405.1 KOSPI200 야간시장의 가격발견기능 415.2 KOSPI200 야간시장의 헤지기능 455.3 KOSPI200 야간시장을 사용한 거래전략 48제4장 연구자료 및 연구방법 52제1절 연구자료 52제2절 연구방법 522.1 KOSPI200 야간선물의 가격발견효과 검정 방법 522.2 NYSE 한국물 ETF의 가격발견효과 검정 방법 582.3 PDI를 활용한 가격발견효과 검정 방법 60제5장 실증 분석 66제1절 기초 통계량 및 상관관계 분석 66제2절 KOSPI200 야간선물의 가격발견효과 70제3절 NYSE 한국물 ETF의 가격발견효과 73제4절 추가 분석 76제5절 VAR 모형을 활용한 강건성 검정 795.1 분산분해 분석 795.2 충격반응 분석 83제6절 PDI를 활용한 실증 분석 86제6장 요약 및 결론 88제1절 연구내용 88제2절 연구결과 및 시사점 91참고문헌 93영문초록(ABSTRACT) 100감사의 글 106
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