구성자산 특성 및 개인투자자 비중이 ETF 가격효율성에 미치는 효과 :The Effect of Portfolio Composition and Investor Composition on the Pricing Efficiency of Exchange Traded Funds

김수정

추천

검색

자료유형: 학위논문

저자정보: 김수정 (이화여자대학교, 이화여자대학교 대학원)

지도교수: 최형석

발행연도: 2016

저작권: 이화여자대학교 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.

이용수9

이 논문의 연구 히스토리 (2)

2018

구성자산 특성이 ETF 가격효율성에 미치는 효과

김수정 , 최형석 한국증권학회지 2018.02 학술저널

2016

구성자산 특성 및 개인투자자 비중이 ETF 가격효율성에 미치는 효과

김수정 경영 2016.01 학위논문

이 논문의 후속연구가 궁금하신가요?
연관 학술논문 또는 학술발표를 통해 보다 발전된 연구결과를 확인하실 수 있습니다.
이 논문의 연구 히스토리 확인하기

초록· 키워드

오류제보하기

본 연구는 한국거래소에 상장된 KOSPI200 지수를 추종하는 8개 상장지수펀드(ETF)의 가격효율성 분석을 통해 ETF 상품자체의 특성과 ETF를 구성하는 종목의 특성이 가격효율성에 미치는 영향을 검증한다. 2003년 1월 2일부터 2014년 12월 31일까지 ETF와 관련된 일별 자료를 분석하였으며 하우스만(Hausman) 검정 결과 고정효과모형을 사용하여 패널회귀분석을 실시하였으며 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 현금보유비중(cash ratio)은 가격효율성을 감소시키고 일별 변동성(volatility) 및 지수추종비율(coverage)은 가격효율성을 증가시킨다. 둘째, 거래량(volume)이 높은 주식의 비중이 큰 ETF의 가격효율성이 높은 반면 과거 수익률(prior annual return), 장부가-시장가 비율(BV to MV), 총 변동성(sigma)이 높은 주식의 비중이 큰 ETF는 가격효율성이 작다. 셋째, 개인투자자 비중이 늘어날수록 현금보유비중(cash ratio), 지수추종비율(coverage)이 가격효율성에 미치는 영향은 더 커진다. 또한 시가총액(MV), 총 변동성(sigma), 베타(beta), 거래량(volume) 및 장부가-시장가 비율(BV to MV)이 높은 주식의 비중이 큰 ETF는 개인투자자 비중이 늘어날수록 가격효율성에 대한 영향이 더 커진다. 반면 과거 수익률(prior annual return)이 높은 주식의 비중이 큰 ETF는 개인투자자 비중이 늘어날수록 가격효율성에 미치는 영향이 완화된다. 본 연구는 ETF의 가격괴리가 기존 선행연구에 의해서 밝혀진 ETF 자체의 특성뿐만 아니라 구성종목(Portfolio Deposit File, PDF)의 특성에 의해서도 결정됨을 보여준다는 점에서 의의가 있다. 이러한 관계를 이용하여 ETF 가격과 순자산가치간의 가격괴리를 최소화하는 자산구성을 설정하고 ETF 시장의 활성화와 효율성을 높여 나갈 수 있다.

In this study we examine the pricing efficiency of the exchange traded funds (ETFs) that are listed in the Korean Stock Exchange in order to understand the effect of portfolio composition and investor composition on the pricing efficiency of ETFs. These eight ETFs follow the same KOSPI 200 index but they construct the portfolio with different weight and their investor composition between individual investors and institutional investors are different as well. We examine the panel data for these ETFs from January 2003 to December 2014 on a daily basis, which include the trading characteristics of ETFs in the stock market and the characteristics of portfolio composition of each ETF. From the year fixed effects regression analysis, we find that cash-ratio decreases the pricing efficiency but that daily volatility and coverage increases the efficiency. Also, ETFs with higher weight on more liquid stocks show higher efficiency but ETFs with higher weight on stocks with larger past return, bigger book-to-market ratio, and higher total volatility show lower efficiency. Especially, cash-ratio and coverage influence more significantly the pricing efficiency of the ETFs that individual investors trade more actively. For the ETFs that individual investors trade more actively, we find that the influence gets stronger as ETFs put more weight on size, volatility, beta, and volume but the influence gets weaker as they put more weight on the prior annual return. Overall, this study provides the empirical evidence that not only the trading characteristics of ETFs but also the characteristics of portfolio composition would affect the pricing efficiency, which has not been examined in the previous literature. We conjecture that an ETF can be constructed to minimize the differential between ETF price and its net asset value by utilizing this relation and that the efficiency of ETF market will be enhanced eventually.

Ⅰ. 서론 1
Ⅱ. 상장지수펀드(ETF) 5
Ⅲ. 문헌 연구 및 가설 설정 10
Ⅳ. 자료 및 분석방법 15
A. 자료 15
B. 변수의 정의 18
C. 실증분석 모형 37
Ⅴ. 실증분석 결과 39
A. ETF 의 Active Shares 39
B. ETF 상품특성이 가격효율성에 미치는 영향 42
C. ETF 구성자산 특성이 가격효율성에 미치는 영향 45
D. ETF 상품특성 및 구성자산 특성이 가격효율성에 미치는 영향 48
Ⅵ. 결론 53
참고문헌 55
부록 58
ABSTRACT 68

최근 본 자료

전체보기

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	원문	원문 PDF 파일
AI 학습용 데이터	원문 + 메타 (기본/상세)	원문 PDF 파일 및 서지정보 CSV
대량 구매용 데이터	B2B 구독 방식	특정 자료 한정으로 원문 접근 권한 부여
대량 구매용 데이터	URL 전달 방식	바로 PDF 뷰어를 열람할 수 있는 URL 제공

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	기본 메타	발행기관명, 간행물명, 권호명, 권(vol), 호(issue), 통권, 발행연도, 발행월, 논문명, 저자명, 시작페이지, 종료페이지, 전체페이지, 상세페이지URL
상세 메타 데이터	발행기관 메타	발행기관 이명, 영문명, 창립연도, 홈페이지URL, 발행기관 소개
	간행물 메타	부제목, 간행물 유형, ISSN, ISBN, 최초발행연도, 폐간연도, 간행빈도, 발행주기, 등재사항, 이용수, 피인용수, 권호수, 논문수, 표지이미지
	논문 메타	작성 언어, 부제목, 대등제목, 목차, 키워드, 초록, 이미지, 참고문헌, 이용수, 피인용수, 논문활용도, DBpia통합주제분류, KDC분류, DDC분류, 한국연구재단분류, UCI, DOI
	저자 메타	소속기관, 소속부서, 직급, 연구분야, 연구키워드, 이용수, 피인용수, 저자 논문활용도

구분	그룹	데이터 항목
※ 결합형/맞춤형 메타 데이터는 신청 내용에 따라 다양하게 제공 가능
이용순위 정보	주제분야별 많이 이용된 논문	“인문학”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	이용기관별 많이 이용된 논문	“중고등학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	세부기관별 많이 이용된 논문	“서울대학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	키워드별 많이 이용된 논문	“Chat GPT”에서 많이 이용된 논문 TOP100
키워드 정보	많이 이용된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 이용된 키워드
	많이 발행된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 발행된 키워드
	많이 검색된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 검색된 키워드
	연구 트렌드 키워드	특정 키워드 연관 연구동향 분석 데이터 키워드

논문 기본 정보

이 논문의 연구 히스토리 (2)

초록· 키워드

목차

최근 본 자료

댓글(0)