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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
유시용 (중앙대학교) 황승규 (한국증권금융)
저널정보
대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제23권 제2호
발행연도
2010.4
수록면
853 - 872 (20page)

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국내 펀드시장에 대한 연구 중 성과평가 분야는 가장 많이 발표되었으나, 펀드투자자의 행태에 관한 연구는 거의 없는 실정이다. 따라서 이 연구는 국내 전체 액티브 주식형 펀드를 대상으로 개인투자자의 환매비율과 펀드성과, 펀드자금흐름과의 관계를 분석하기 위하여 Cici(2005)와 Xu(2007)의 방법론을 응용한다.
개인투자자의 투자행태를 분석하기 위해 환매가 발생한 주식형 펀드를 대상으로 환매비율이 높은 순서 즉, 처분효과의 개연성이 높은 순으로 6개의 동일가중 포트폴리오를 구성하여 Carhart(1997)의 4요인 모형으로 회귀분석을 실행한다. 펀드투자자가 환매하는 과정에서 처분효과의 존재여부를 분석한 결과는 다음과 같다.
첫째, 장부상 평가이익펀드와 평가손실펀드보다 평균적인 환매비율이 비슷하게 나타나 국내 펀드투자자에게는 처분효과(disposition effect)의 성향을 보여주지 못한다. 다만 기관투자자의 환매비율이 개인투자자보다 다소 높게 나타나 기관투자자의 투자패턴이 단기화 되고 있음을 보여준다.
둘째, 개인투자자의 환매비율과 위험조정수익률간의 음(-)의 선형관계를 보여주고 환매비율이 높은 펀드에서 초과수익률이 양(+)으로 나타나, Wermers(2003)의 주장처럼 간접적으로 펀드매니저에게 처분효과가 존재할 가능성이 낮음을 시사한다. 그러나 개인 펀드투자자에게 처분효과의 존재는 단순수익률 기준으로는 발견되지 않지만 위험조정수익률 기준으로는 처분효과가 나타난다.
이 연구의 의의는 펀드투자자의 처분효과에 대한 실증분석을 국내 처음으로 시도한 점이다. 다만 개인투자자별 정확한 펀드매입 및 환매시점과 금액에 대한 데이터가 존재하지 않아 정교한 처분효과의 검증이 연구의 한계점으로 지적된다.
#처분효과 #성과평가모형 #펀드환매비율 #펀드자금흐름 #펀드성과 #disposition effect #fund performance model #redemption ratio #funds' money flow #fund performance

목차

요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 문헌 연구
Ⅲ. 데이터와 연구방법론
Ⅳ. 실증분석
Ⅴ. 요약 및 결론
〈참고문헌〉
Abstract

참고문헌 (34)

참고문헌 신청
2. [학술대회논문] - 유시용 / 2009 / 국내 펀드시장에서 투자주체별 펀드선정능력에 관한 연구 / 2009년 재무관련 5개 학회 공동학술연구발표회 google schola 3. [학술대회논문] - 윤영섭 / 2008 / 집중된 펀드의 성과가 더 우수한가? 한국펀드시장에서의 증거 / 2008년 재무관련 5개 학회 공동학술연구발표대회 google schola 4. [학술지(정기간행물)] - 최운열 / 2004 / 인지행위적 재무론에서 개인투자자들의 처분효과에 관한 연구 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33 (2) : 83 ~ 105 dbpia 5. [학술대회논문] - 최종범 / 2005 / 조건부 성과평가모형을 이용한 국내 주식형 펀드의 성과지속성 검증에 관한 연구 / 한국증권학회 2005년 제1차 정기학술발표회 : 363 ~ 401 google schola 6. [학술대회논문] - 한진수 / 2009 / 프로스펙트 이론의 손실회피현상이 펀드성과에 미치는 영향에 관한 실증적 연구 / 한국증권학회 제1차 정기학술발표회 google schola

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