경영자 예측정보의 신뢰성이 정보유용성에 미치는 영향

박진모; 최순재

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자료유형: 학술저널

저자정보: 박진모 (울산대학교) 최순재 (서강대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제25권 제2호

발행연도: 2012.4

수록면: 1,153 - 1,181 (29page)

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2002년 공정공시제도의 시행으로 경영자 예측정보가 모든 시장참여자에게 차별없이 동시에 제공됨에 따라 정보이용자의 정보 환경에 큰 변화가 생겼고 과거에 비해 경영자 예측정보의 유용성이 커지고 있다. 본 연구에서는 2002~2007년 동안의 공정공시 중 경영자 예측정보를 이용하여 자본시장에서 주요 정보이용자인 투자자와 재무분석가에게 동 정보가 유용한 정보를 제공하는지에 관하여 실증적인 분석을 시도하였다.
연구 결과에 따르면 경영자 예측정보가 투자자와 재무분석가 모두에게 유용한 정보 역할을 하는 것으로 나타났으나, 이러한 유용성은 정보의 신뢰성에 의해 영향을 받는 것으로 나타났다. 투자자는 신뢰성 있는 경영자 예측정보에 대해서만 유의한 반응을 보였으며, 신뢰성이 낮은 경우에는 투자자의 의사결정에 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 특히 비기대이익이 악재인 경우에는 오히려 역반응을 보이기도 하는데, 추가분석에서 다른 정보 효과를 제거하여 분석한 결과 역반응은 사라진 것으로 냐타나 역반응이 경영자 예측정보에 담긴 정보효과보다는 투자설명회 등에 포함된 다른 정보로 인한 것일 가능성이 있음을 보였다. 그리고 재무분석가는 경영자가 낙관적 예측을 제시한 경우에는 신뢰성이 높은 정보를 예측수정에 더 반영하지만 , 비관적 예측정보에 대해서는 신뢰성에 관계없이 예측수정에 반영하는 것으로 나타났다. 이는 재무분석가들이 과대예측으로 인한 비난을 피하기 위해 보수적으로 행동한다는 것을 시사한다.
본 연구는 국내외 선행연구들이 투자설명회 등의 자료를 이용한 것과 달리 공정공시대상정보 중 경영자 예측정보를 이용하여 투자자 반응와 재무분석가 반응을 검증하였고, 경영자 예측정보의 신뢰성을 고려하여 분석함으로써 아직까지 국내에서 보고되지 않은 결과를 도출하였다는 점에서 의의를 갖는다.

Managements possess inside information about future earnings of firms and this information is not being made fully available to investors. We examines the information content of management forecasts. Specifically, we address two issues for the information content of management forecasts: (1) Do management forecasts disclosed according to Regulation FD have informativeness to both of investors and analysts? (2) Whether the information content of the management forecasts are affected by the forecasts’ credibility.
We obtained an initial sample of 1,034 management forecasts disclosed according to Regulation FD in the period 11/1/2002 to 12/31/2007, individually. We restrict sample firms to non-financial firms and delete forecasts that were unsuitable for the empirical tests. Finally, we use 381 firm-year samples in the analysis. The results are summarized as follows:
First, management forecasts are associated with significant positive abnormal stock returns, on average, This is true only when the prior forecasts’ credibility has been high, but the relationship is no longer significant when credibility has previously been low, Second, management forecasts which exceed expected earnings (good news) are on average associated with significant abnormal positive stock returns after the release of the forecasts, but no significant abnormal stock returns are observed when bad news is released, Considering credibility variable in the model, some results are not consistent with former literatures, However, controlling information effects contained IR, we can verify that the credibility of management forecasts is considered as a very important facter in investors’ decision making, Third, analysts react in accordance with management forecasts’ sign, In other words, when management forecasts exceed previously released analysts’ predictions, the analysts tend to revise their forecasts upwards and vice versa, Fourth, analysts differently react as the credibility is high or not. Wnen management forecasts arc good news and management credibility is high, then analysts revise their forecasts upwards significantly, However, when management forecasts arc bad news, analysts have changed their forecasts regardless of the management’s credibility.

#경영자 예측정보 #정보유용성 #재무분석가의 예측수정 #정보의 신뢰성 #Information Asymmetry #Management Forecasts #Information Contents #Analysts' Forecast Revision #Credibility

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2. [학술지(정기간행물)] - 권수영 / 2011 / 경영자 이익예측정보와 재무분석가 이익예측수정 / 한국증권학회지 40 (3) : 431 ~ 459

3. [학술지(정기간행물)] - 김성민 / 2005 / 공정공시제도 도입이후 기업의 공시행태 및 비기대실적치의 정보효과 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 34 (3) : 71 ~ 100

5. [학술지(정기간행물)] - 나인철 / 1999 / 기업 매출목표의 공시와 재무분석가 매출예측치의 수정 / 회계학연구 24 (1) : 55 ~ 87

6. [학술지(정기간행물)] - 손성규 / 1997 / 경영자의 예측치와 재무분석가 예측치의 비교 : IR에서의 예측을 중심으로 / 회계학연구 22 (3) : 107 ~ 129

7. [학술지(정기간행물)] - 손성규 / 1997 / 경영자의 자발적 회계정보 예측에 대한 주식시장에서의 정보효과 / 회계학연구 22 (4) : 159 ~ 191

이 논문의 저자 정보

박진모

소속기관 울산대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 사회과학 > 지리학 > 지역학

논문수 12 이용수 1,115

최순재

소속기관 서강대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 18 이용수 1,437

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