우회상장과 재무적 안정성

조현우; 박범진

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자료유형: 학술저널

저자정보: 조현우 (순천대학교) 박범진 (순천향대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제29권 제11호 (통권 제145호)

발행연도: 2016.11

수록면: 1,693 - 1,711 (19page)

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본 연구는 우회상장(back door listing)으로 코스닥시장에 진입한 기업과 일반적인 상장방식으로 상장된 기업을 대상으로 재무적 안정성 측면에서 차이가 있는지를 실증적으로 분석하였다. 우회상장이란, 비상장기업이 상장기업과 결합을 통하여 상장심사 등의 정상적인 상장절차를 거치지 않고 상장기업이 되는 것을 의미한다. 우회상장은 성장성이 있는 비상장기업이 상장기간을 단축시켜 신속하게 자금을 회수함으로써 경영의 효율성을 높이기 위한 방안으로 이용되며, 우회상장 대상 상장기업들은 경영의 악화로 인해서 발생할 수 있는 시장에서의 퇴출을 방지할 수 기회로 이용할 수 있기 때문에 최근에 관심을 끌고 있다.
우회상장 비상장기업들은 단기간에 수익을 올릴 수 없는 경우가 많기 때문에 주된 영업활동에서 보다는 유상증자나 사채를 발행하여 자금을 조달한 가능성이 많다. 따라서 거액의 자금조달이 여의치 않은 비상장기업들은 인수금액이 낮은 상장기업을 선호할 것으로 보인다. 성장성과 미래수익이 예상되는 비상장기업이 경영상태가 악화된 상장기업과 합병하게 되면 계속기업의 불확실성이 존재할 가능성이 크다. 본 연구에서는 우회상장의 규제완화에 대한 정책시행과 맞물려 우회상장으로 코스닥 시장에 진입한 기업의 특성과 재무적 안정성을 구체적으로 분석하였다.
분석결과, 우회상장 방식으로 상장한 기업의 경우 일반상장기업에 비해 재무적 안정성이 낮은 것으로 나타났고, 재무적 안정성의 연도별 차이분석결과 낮아진 재무적 안정성은 우회상장 이후 회복되기가 쉽지 않은 것으로 확인되었다. 그리고 우회상장 기업은 규모가 작은 외부감사인을 선호하며, 우회상장 직후에는 자기자본이익률과 영업현금흐름이 일반상장기업에 비해 저조한 것으로 확인되었다. 또한 일반상장기업에 비해 부채비율은 높고, 대체로 비유동자산이 낮은 것으로 관찰되었다. 본 연구는 우회상장의 제도적 취지와는 달리 우회상장기업의 재무적 안정성이 일반적인 상장기업에 비해 악화될 수 있다는 것을 보여주었고, 악화된 재무적 안정성은 우회상장이후 회복하기가 쉽지 않다는 것을 확인함으로써 우회상장에 대한 시각과 주의를 환기시킬 수 있다는 점에서 의의를 갖는다.

This study backdoor listing to empirically analyze whether there are differences in terms of financial stability to the company and the target company listed on the KOSDAQ market entry way to the general public. Backdoor listing is meant that the privately held company that is publicly traded public company without going through the normal process of public review, including through public companies and bonds.
Backdoor listing is used as a way to increase the efficiency of management by a private company is recovering quickly funds to shorten the listing period with growth potential, backdoor listing target listed companies to exit the market that can occur due to deterioration of business because it can be used as opportunity to avoid attracting attention recently.
Backdoor listing privately held companies have a lot of potential capital increase by issuing bonds rather than in the main business or activity because many may not be able to earn money in the short term financing. Therefore, a privately held company large sums of financing is not otherwise seem to prefer the low acquisition price listed companies. If the expected future revenue growth and non-listed companies in a merger with the listed companies worsening business conditions are likely to continue to be uncertainty in the industry.
In order to obtain the listing effect, the unlisted firm is likely to search for a listed company that can reduce the merger cost if possible, and the listed company with deteriorated management status provides incentives for the unlisted company to select. Unlisted companies seeking to circumvent the market are likely to find listed companies with low market cap. Unlisted companies are often unable to raise profits in a short period of time, so it is more likely to raise funds by issuing capital increases or bonds rather than in their main business activities.
Therefore, unlisted companies that do not have a large amount of financing are likely to prefer listed companies with low acquisition costs. It is possible to avoid listed companies that have a lot of non-current assets that are difficult to cash out in a short period of time because the cost of the merger increases as the number of non-current assets increases.
In this study, policy enforcement and characteristics of the companies that have entered the door listing in KOSDAQ market, coupled with deregulation of financial stability for the backdoor listing was specifically analyzed.
The results, in the case of listed companies in the backdoor listing scheme showed that the financial stability is lower than the general public companies, resulting difference in annual analysis of financial stability, lowered financial stability is found to be not easy to be after backdoor listing recovery It was. And backdoor listing companies prefer a small-scale external auditors, and immediately after backdoor listing on equity and operating cash flow was found to be poor than the general public companies.
In addition, the debt ratio is higher than the general public companies, capital and non-current assets has been observed to be low. Bypassed by confirming that this study showed that, unlike the institutional purpose of backdoor listing the financial stability of the detour listed companies could be worse than a typical public company, the worse financial stability is not easy to recover after backdoor listing have the significance in terms of being able to draw the attention of the public and the visual.

#비상장기업 #성장성 #우회상장 #외부감사인 #재무적 안정성 #Backdoor Listing #External Auditors #Financial Stability #Future Revenue Growth #Non-Listed Companies

참고문헌 (18)

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[학술지(정기간행물)] - 김동환 / 2004 / 합병·피합병 및 계열·비계열 M&A 성과연구 / 대한경영학회지 17 (3) : 969 ~ 987

[학술대회논문] - 김석태 / 2005 / 역인수합병 기업의특성과 동기에 관한 연구-코스닥 등록기업을중심으로 / 한국중소기업학회 하계학술대회 발표논문집 : 1 ~ 22

[학술대회논문] - 김종원 / 2007 / 코스닥시장의 합병과 역합병에 관한 연구 / 한국경영학회 통합학술대회 발표논문집 : 1 ~ 25

[학술지(정기간행물)] - 나영 / 2008 / 기업의 합병효과와 합병기업의 인수형태에 따른 기업특성 / 회계정보연구 26 (1) : 21 ~ 58

[학술지(정기간행물)] - 류시영 / 2009 / 우회상장 규제강화가 회계정보의 신뢰성에 미치는 영향 : 코스닥시장을 중심으로 / 국제회계연구 (25) : 157 ~ 174

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