상장기업과 스타트업과의 인수합병이 주주의 부(富)에 미치는 영향에 관한 연구

조성우; 송현주; 정진영

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자료유형: 학술저널

저자정보: 조성우 (한국인터넷진흥원) 송현주 (인하대학교) 정진영 (인하대학교)

저널정보: 한국벤처창업학회 벤처창업연구 벤처창업연구 제11권 제6호 (통권 제48호)

발행연도: 2016.12

수록면: 1 - 9 (9page)

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본 연구에서는 KOSPI, KOSDAQ 상장기업이 인수주체가 되어 스타트업을 피인수 대상으로 인수합병한 경우, 단기적으로 인수기업의 주가에 미치는 영향을 분석하였다. 연구대상기간은 외환위기의 영향을 고려하여 외환위기가 발생한 이후인 2002년 1월부터 2014년 12월까지로 정하였다. 이 기간 동안 발생한 국내기업의 인수합병사례 총1436건 중 인수기업이 비상장기업인 경우 53건을 제외하고 1383건을 연구대상 사례로 선정하였다.
분석 결과, 첫째, 합병공시일 전후 (-2, +1), (-5, +2), (-10, +5)의 기간 동안 발생한 전체표본집단(n=1383)의 인수기업 누적평균초과수익률(CAR)과 피인수기업이 설립된 지 5년 이내 신생기업(이하 ‘스타트업’으로 표기)인 부분표본집단(n=468)의 인수기업 누적평균초과수익률을 비교한 결과, 전체 표본집단의 경우 인수기업은 모든 구간에서 유의하지 않은 누적초과수익률을 보인 반면, 스타트업을 합병한 경우에는 모든 구간에서 유의한 양(+)의 누적평균초과수익률을 보였다. 이는 스타트업과의 인수합병이 인수기업의 기업가치에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 보여주고 있다. 둘째, 스타트업이 상장기업일 경우에는 모든 구간에서 통계적으로 유의하지 않은 누적초과수익률을 보이는데 반해, 비상장 스타트업 기업을 합병할 경우에는 모든 구간에서 양(+)의 누적평균초과수익률을 나타내었다. 이는 스타트업 기업의 인수합병 시에도 일반적인 합병에서 나타나는 상장효과(Listing effect)가 존재하고 있음을 보여주는 것이다. 셋째, 하이테크 산업에 속한 스타트업을 합병할 때 비(非)하이테크 산업에 속한 스타트업을 합병하는 것보다 더 높은 초과수익률을 올리는 것을 확인할 수 있었다. 본 연구는 스타트업과의 인수합병 공시효과에 대한 국내의 첫번째 연구로서 그 의의가 크다고 할 수 있다.

#스타트업 #인수합병 #공시효과 #상장효과 #하이테크 산업 #Start-up #M& #As #announcement effect #listing effect #high-tech industry

참고문헌 (23)

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[학술지(정기간행물)] - Asquith, P. / 1983 / Merger Bids, Uncertainty and Stockholder Returns / Journal of Financial Economics 11 (1-4) : 51 ~ 83

[학술지(정기간행물)] - Canace, T. / 2014 / The impact of technologymotivated M&A and joint ventures on the value of IT and non-IT firms: a new examination / Review of Quantitative Finance and Accounting 43 (2) : 333 ~ 366

[학술지(정기간행물)] - Chang, S. / 1998 / Takeovers of Privately Held Targets, Methods of Payment, and Bidder Returns / Journal of Finance 53 (2) : 773 ~ 798

[학술지(정기간행물)] - 조경식 / 2003 / 코스닥시장에서 합병공시가 주주부에 미치는 효과 / 경영학연구 32 (3) : 707 ~ 732

[학술지(정기간행물)] - Dodd, P. / 1980 / Merger Proposals, Management Discretion and Stockholder Wealth / Journal of Financial Economics 8 (2) : 105 ~ 137

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