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본 연구에서는 중소기업(비상장 외감 중소법인)을 대상으로 예비적 동기의 현금 보유가 지니는 가치를 측정하였다. 중소기업은 대부분 상당한 “금융제약(financial constraints)”에 직면해 있다. 이들의 예비적 동기에 따른 현금 보유의 목적 중 하나는 미래에 발생 가능한 위기 사태를 대비(방어), 즉헷징(hedging)하는 것이다. Holmstr0m and Tirole(2001)은 현금의 이러한 기능이 보험이나 풋옵션과 다르지 않다는 점에 주목하였다. 평상시 현금 보유는 미미한 수익률로 인해 기회비용을 발생시키는데, 이는 일종의 보험료나 옵션 프리미엄을 납부하는 것과 같다. 이러한 예비적 동기의 현금 보유가 가치를 지니려면 실제로 위기 사태에 기업 생존을 방어하는 결정적인 역할을 했어야 한다. 2008년 글로벌 금융위기는 기업 생존을 위협하는 강력한 신용경색사태였다. 본 연구에서는 이를 “자연실험(natural experiment)” 소재로 활용할 수 있도록 연구 설계를하여, 기업이 보유하는 현금이 위기 시 기업 생존에 어느 정도 도움이 되는지를 실증 분석하였다. 30,000개 이상의 기업을 포함하는 방대한 DB를 이용하여 이중차분법, 성향점수 및 일반화 성향점수 기법으로 분석한 결과, 현금의 위기 방어 기능은 통계적으로는 유의하지만, 경제적 유의성까지 보장하는 정도는 아닌 것으로 나타났다. 기업이 예비적으로 보유하는 현금의 가치가 없는 것은 아니지만, 전적으로 위기 해결을 가능하게 하는 요인은 아니라는 점을 시사한다.
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