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본 연구는 1989년부터 2008년 사이에 한국기업의 자본조달 패턴(주식, 채권의 발행과 자본구조 조정 속도)과 이러한 패턴을 가장 잘 설명할 수 있는 자본구조 이론을 조사하였다. Trade-off theory에 의하면, 기업은 기업의 가치를 극대화하기 위해 최적자본구조에 도달하려고 자본구조를 조정한다. Pecking order theory는 기업이 외부 자본이 필요할 경우, 부채를 우선적으로 발행한다고 주장하였다. 우리의 분석결과는 기업이 주식을 주로 발행해서 자본구조를 조정하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 pecking order theory를 부정하고, trade-off theory를 지지하는 것으로 보여 진다.기업의 주가와 부채비율은 음의 관계를 가지는 것으로 나타나는데, 이는 기업가치가 과대평가되었을 때 주식을 발행하거나, 과대평가된 주가에 의해 총자산의 가치가 증가하는 것으로 해석할 수 있다. 이 결과는 market timing theory가 우리의 결론과 부분적으로 일치한다는 것을 나타낸다.분석방법에서는 Frank and Goyal(2003)의 방법론과, 동적 부분 자본구조 조정모형을 사용하였다. 패널자료와 동적 자본구조 조정모형을 사용하는 과정에서 발생할 수 있는 자료의 내생성에 대처하기 위해 a two-step System GMM을 사용하였다. 부채비율에 대한 분명한 이론적 기준이 없는 상황을 감안하여 부채비율은 장부가치와 시장가치의 두 가지 기준을 적용하였다.
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참고문헌 (28)
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1. [학술지(정기간행물)] - 김석진 / 2007 / 신용등급과 자본구조 / 재무연구 20 (2) : 69 ~ 92
2. [학술지(정기간행물)] - 김수은 / 2011 / 거시경제상태가 자본구조의 조정속도에 미치는 영향 / 金融工學硏究 10 (4) : 141 ~ 172
3. [학술지(정기간행물)] - 김형국 / 2010 / 기업의 부채정책 결정요인 / 경영교육연구 (63) : 351 ~ 369
4. [학술지(정기간행물)] - 구본일 / 2008 / 우리나라 기업의 자본구조에 관한 연구 : 절충이론과 순서이론의 비교 / 한국경제의 분석 14 (2) : 1 ~ 60
5. [학술지(정기간행물)] - 박정식 / 2009 / 차입능력과 자본구조이론의 검증 / 경영논집 43 : 25 ~ 47
2. [학술지(정기간행물)] - 김수은 / 2011 / 거시경제상태가 자본구조의 조정속도에 미치는 영향 / 金融工學硏究 10 (4) : 141 ~ 172
3. [학술지(정기간행물)] - 김형국 / 2010 / 기업의 부채정책 결정요인 / 경영교육연구 (63) : 351 ~ 369
4. [학술지(정기간행물)] - 구본일 / 2008 / 우리나라 기업의 자본구조에 관한 연구 : 절충이론과 순서이론의 비교 / 한국경제의 분석 14 (2) : 1 ~ 60
5. [학술지(정기간행물)] - 박정식 / 2009 / 차입능력과 자본구조이론의 검증 / 경영논집 43 : 25 ~ 47
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