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학술저널
저자정보
옥영경 (영남대학교) 안승철 (영남대학교) 김정무 (영남대학교)
저널정보
한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제47권 제4호
발행연도
2018.8
수록면
635 - 671 (37page)
DOI
10.26845/KJFS.2018.08.47.4.635

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본 연구는 한국 주식시장에서 보고된 고유변동성 이상 현상의 강건성을 검토한다. 기존 국내외 연구에서 이용된 방법론상의 공통된 큰 틀을 유지하되, 세부적인 연구 설계에 6가지 차이를 두어 결과를 비교한다. 방법론상의 큰 틀로서, 고유변동성을 기준으로 정렬한 5분위 포트폴리오의 양극단을 매수-매도하는 방식으로 헤지 포트폴리오를 구성한 후 평균수익률의 크기와 유의성을 살펴본다. 이때, 세부적인 연구설계에 있어, 1) 체계적 위험의 정의, 2) 변동성 추정 기간, 3) 포트폴리오 정렬 분기점, 4) 수익률 가중방식, 5) 분석기간, 6) 표본구성에 각각 변화를 두어 헤지 포트폴리오 수익률의 크기와 유의성이 영향을 받는지 검토하였다. 체계적 위험의 정의는 이상 수익률 유의성에 영향을 미치지 않았으며, 이를 제외한 각 연구 설계 조건은 이상 수익률의 유의성에 영향을 주었다. 구체적으로, 고유변동성 이상 현상은, i) 과거 3～12개월의 장기 데이터를 이용하여 고유변동성을 추정하고, ii) 포트폴리오를 단순 정렬하여, iii) 가치가중 방식으로 수익률을 계산한 경우에만 강건성을 유지하였다. 특히, 이상 수익률의 강건성을 가장 크게 약화시키는 연구 설계는 포트폴리오 정렬 분기점인 것으로 나타났다. 동일 시장가치 비중을 가지도록 포트폴리오를 구성하면, 유의한 이상 수익률을 관측하는 조건을 찾아내기 힘들었다. 따라서 본 연구의 결과는 선행연구들의 주장과는 달리 한국시장에서의 고유변동성 이상 현상은 강건하지 않음을 보여준다.
#고유변동성 이상 현상 #주식 수익률 횡단면 #한국 유가증권시장 #FnGuide #이례현상 #Idiosyncratic Risk Puzzle #Cross-Section #KOSPI #FnGuide #Anomaly

목차

요약
1. 서론
2. 문헌 분석 및 연구 설계
3. 자료
4. 한국 시장의 고유 변동성 이례 현상
5. 실증 분석 결과
6. 추가분석
7. 결론
참고문헌
Abstract

참고문헌 (38)

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[학술지(정기간행물)] - 감형규 / 1997 / 기본적 변수와 주식수익률의 관계에 관한 실증적 연구 / 재무관리연구 14 (2) : 21 ~ 55 google schola [학술지(정기간행물)] - 강장구 / 2014 / 복권 성향의 주식에 대한 선호와 주식수익률의 횡단면 / 재무연구 27 (2) : 297 ~ 332 google schola [학술지(정기간행물)] - 고봉찬 / 2014 / 저변동성 이상현상과 투자전략의 수익성 검증 / 한국증권학회지 43 (3) : 573 ~ 603 dbpia [학술지(정기간행물)] - 김규영 / 2001 / 한국 주식시장에서 기대수익률의 결정요인은 무엇인가? / 증권학회지 28 (1) : 57 ~ 85 dbpia [학술지(정기간행물)] - 김동철 / 2004 / 시장위험의 구조적 변화와 주가수익률의 결정요인에 대한 재고찰 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33 (4) : 95 ~ 134 dbpia

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