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저자정보
저널정보
한국기업경영학회 기업경영연구 기업경영연구 제12권 제1호
발행연도
2005.1
수록면
213 - 224 (12page)

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본 연구는 KOSPI 200 선물 및 옵션의 만기일에 현물 주식시장 수익률의 일중 변동성 구조가 만기가 아닌 날의 변동성 구조와 유의한 차이를 나타내는지를 GARCH류의 변동성 시계열 구조분석을 통하여 분석하였다. KOSPI 200의 1분 자료를 이용하여 60분 간격으로 시간대를 형성하여 하루를 6시간대로 나누어 분석한 결과, 만기일과 만기일이 아닌 날 모두 EGARCH(1,1) 모형이 가장 적합한 변동성 모형으로 드러났다. 그 다음으로는 GARCH(1,1)과 GARCH-M(1,1)이 변동성을 설명하는 적합한 모형으로 나타났다. 만기일 효과를 분석하기 위하여 만기일 마지막 시간대와 만기 다음날 첫 번째 시간대의 변동성 구조를 살펴본 결과, 만기일 마지막 시간대의 변동성 시계열 구조 중 EGARCH(1,1) 모형의 적합성이 여타의 날들에 비하여 통계적으로 유의한 수준으로 증가한다는 것을 관찰할 수 있었다. 이는 만기일에 대규모 차익거래의 청산에 따른 수익률의 비대칭성으로 인해 예측되는 변동성의 구조변화와 일치하는 결과이다. 만기 다음날 첫 번째 시간대의 변동성 시계열 구조에서는 다른 날에 비해 GARCH-M 모형이 상대적으로 높은 빈도로 등장하는 것을 관찰할 수 있었지만, 만기가 아닌 날의 빈도와 통계적으로 유의한 차이를 보이지는 않았다. 동시만기일 뿐만 아니라, 옵션만의 만기일에 공히 나타나는 만기일 마지막 시간대에서의 EGARCH 모형의 빈번한 등장은 향후 만기일 효과를 직접적으로 검증하는 데에 유용한 분석의 틀을 제공한다.
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Baldauf, B / 1991 / Stock Price Volatility: Some Evidence from an ARCH Model / Journal of Futures Markets 11 (2) : 191 ~ 200 google schola Bollerslev, T / 1986 / Generalized Autroregressive Conditional Heteroskedasticity / Journal of Econometrics 31 (3) : 307 ~ 327 google schola Chen, K. C / 2001 / Introduction and Expiration Effects of Derivative Equity Warrants in Hong Kong / International Review of Financial Analysis 10 (1) : 37 ~ 52 google schola Edwards, F. R / 1988 / Does Futures Trading Increase Stock Market Volatility? / Financial Analysts Journal 44 (1) : 63 ~ 69 google schola Harris, L / 1989 / S&P500 Cash Price Volatilities / Journal of Finance 44 (5) : 1155 ~ 1175 google schola

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