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본 연구는 해외주식투자 시 최소분산포트폴리오를 구성한 직접투자와 동일한 해외국가들의 지수들로 구성된 인덱스를 통한 간접투자와의 성과비교에 관한 연구로써, 주요 구성국의 경제 상황을 고려하였다.
연구기간은 1996년부터 2003년까지이며, 특히 1997년, 1998년, 1999년 및 2003년의 경우 주식시장 활황기였으며, 2000년에서 2002년까지는 불황기로 구분된다.
연구방법으로는 최소분산포트폴리오를 구성하고 이를 1년 및 3개월 단위로 적극적으로 리밸런싱하여 얻은 투자결과와 MSCI 지수에 투자한 성과를 샤프지수와 평균-분산의 지배원리를 응용하여 비교하였다.
분석결과 주식시장 상황이 좋았던 1997년에서 1999년까지와 2003년에는 샤프지수로 판단 시 최소분산포트폴리오와 1년 간격 및 3개월 간격으로 리밸런싱한 최소분산포트폴리오가 MSCI 지수 투자 대비 시 저조한 성과를 보인 반면, 주식시장상황이 나빴던 2000년에서 2002년 동안에는 평균/분산 기준으로 판단 시 MSCI 지수 보다 최소분산포트폴리오가 우월한 투자성과를 보였다.
따라서 리밸런싱을 하여 각국의 투자비율을 변경하는 적극적인 투자전략은 경제 상황에 관련이 있으며, 특히 경제상황이 좋은 경우에는 지수를 통한 간접투자전략이 우세한 반면 경제상황이 나쁠 경우에는 최소분산포트폴리오를 이용한 직접투자가 지수를 활용한 간접투자보다 효과적인 것으로 나타났다
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Bekaert, G / 1995 / Time-varying World Market Integration / Journal of Finance 50 (2) : 403 ~ 445
Daniel Kent / 1997 / Measuring Mutual Fund Performance with Characteristic Based Benchmarks / Journal of Finance 52 (3) : 1035 ~ 1058
De Santis, G / 1997 / International Asset Pricing and Portfolio Diversification with Time-Varying Risk / Journal of Finance 52 (5) : 1881 ~ 1912
Eun, C. S / 1988 / Exchange Rate Uncertainty, Forward Contracts, and International Portfolio Selection / Journal of Finance 43 (1) : 197 ~ 215
Grubel, H. G / 1968 / International Diversified Portfolio: Welfare Gains and Capital Flows / American Economic Review 58 (1) : 1299 ~ 1314
Daniel Kent / 1997 / Measuring Mutual Fund Performance with Characteristic Based Benchmarks / Journal of Finance 52 (3) : 1035 ~ 1058
De Santis, G / 1997 / International Asset Pricing and Portfolio Diversification with Time-Varying Risk / Journal of Finance 52 (5) : 1881 ~ 1912
Eun, C. S / 1988 / Exchange Rate Uncertainty, Forward Contracts, and International Portfolio Selection / Journal of Finance 43 (1) : 197 ~ 215
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