원가하방경직성이 배당정책에 미치는 영향

오현민; 배현정

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자료유형: 학술저널

저자정보: 오현민 (순천대학교) 배현정 (순천대학교)

저널정보: 한국국제회계학회 국제회계연구 국제회계연구 제97집

발행연도: 2021.6

수록면: 55 - 80 (26page)

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[연구목적] 본 연구는 원가하방경직성과 배당의 관련성을 실증분석한다. 배당과 관련한 다양한 동기 중 대리인이론에 입각하여, 원가하방경직성과 배당의 관계를 살펴보고자 한다. 원가하방경직성의 주요인으로 대리인문제를 주장한 선행연구에 따라, 원가하방경직적인 기업의 배당수준은 높을 것이라 예측하고 실증분석하였다.
[연구방법] 비대칭적 원가행태는 Homburg and Nasev(2008), 박연희 등(2012)의 모형을 적용하였다. 분석기간은 2011년부터 2018년까지이고 유가증권시장이 분석대상이다. 배당에 영향을 미치는 주요변수들에 대한 기술통계량, 상관관계분석 결과, 회귀분석결과를 제시하였다.
[연구결과] 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 원가하방경직성과 배당은 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 이는 원가하방경직적인 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 배당수준이 높다는 것을 의미한다. 둘째, 외국인지분율에 따라 표본을 구분해 보았을 경우, 외국인지분율이 높은 표본에서만 유의한 양(＋)의 방향성을 보였다. 이는 기업지배구조가 우수할 경우 대리인비용 감소를 위해 배당을 증가시킨다는 경영자기회주의 가설을 지지하는 실증결과이다. 셋째, 현금 및 단기금융자산 비중에 따라 표본을 구분해 보았을 경우, 현금 및 단기금융자산 비중이 높은 표본에서만 유의한 양(＋)의 방향성을 보였다. 현금 및 단기금융자산의 비중이 높을 경우 경영자의 기회주의적 재량은 증가할 여지가 있기에 대리인비용 해소를 위해 배당을 증가시킨다는 실증결과이다. 넷째, 시계열·횡단면 종속성을 통제하거나 배당을 총자산이 아닌 매출액으로 스케일링하여도 실증분석 결과는 유지되었다. 마지막으로 배당이 없는 표본을 제거하여도 실증결과는 지지되었다.
[연구의 시사점] 본 연구는 배당의 결정요소로서 원가하방경직성에 주목하였고, 원가하방경직성과 배당의 관계에서 외국인지분율, 현금 및 단기금융자산 비중 등의 효과를 차별적으로 살펴보았다는데 의의가 있다. 원가하방경직성이 배당을 증가시킬 수 있음을 제시한, 본 연구의 결과는 경영자뿐만 아니라 투자자 및 감독기관 등에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.

[Purpose] This study empirically analyzed the relationship between cost stickiness and dividend policy. Among the various motivations related to dividend policy, based on the agency theory, we examined the relationship between cost stickiness and dividend policy. Since the agency problem is argued as the major cause of cost stickiness, we predicted that the dividend level of companies with cost stickiness would be high and analyzed empirically.
[Methodology] Homburg and Nasev (2008) and Park et al. (2012) models were applied for asymmetric cost behavior. The analysis period was from 2011 to 2018. Descriptive statistics, correlation analysis results, and regression analysis results for the major variables that affect dividends are presented.
[Findings] The analysis results of this study are as follows. First, cost stickiness and dividend policy were significant in the positive direction. This means that firms with cost stickiness have higher dividend levels than those that do not. Second, when the samples were classified according to foreign ownership, only the samples with high foreign ownership showed a significant positive direction. This is an empirical result supporting the hypothesis of management self－opportunity that i f the corporate governance structure is excellent, dividends are increased to reduce agency costs. Third, when the sample was classified according to the proportion of cash and short－term financial assets, only the sample with a high proportion of cash and short－term financial assets showed a significant positive direction. This is an empirical result that managers’ opportunistic discretion is likely to increase, so dividends are increased to reduce agency costs. Fourth, the empirical results were maintained even when the dependence of time series and cross section was controlled. Fifth, the empirical analysis results were maintained even when the dividend level was scaled by sales rather than total assets. Finally, even if the sample without dividends was removed, the empirical results were supported.
[Implications] It is significant that this study focused on cost stickiness as a determinant of dividend policy, and examined the effects of foreign ownership, cash and short－term financial assets in the relationship between cost stickiness and dividend policy. The results of this study, which suggested that cost stickiness can increase dividends, are expected to provide important implications for investors and supervisors as well as managers.

#원가하방경직성 #원가비대칭성 #배당정책 #외국인지분율 #cost stickiness #asymmetric cost behavior #dividend policy #foreign ownership

참고문헌 (23)

참고문헌 신청

구정호 / 2012 / 경영자의 재량과 비대칭적인 원가행태 간의 관계 / 회계와 정책연구 17(4):23~44

Kym Moon Hyun / 2019 / The Influence of Cost Stickiness on Earnings Management through Discretionary Accounting Accruals / The Journal of Business Education 33(3):151~170

김미옥 / 2014 / 공공기관의 하방경직적 지출행태에 관한 연구 / 한국행정연구 23(4):59~88

Byoung Gon Kim / 2010 / Information Asymmetry and Dividend Policy: The Consequences of Dividend Signaling Hypothesis / Korean Journal of Financial Engineering 9(1):99~124

김새로나 / 2012 / 원가의 비대칭성과 보수주의 관련성 / 세무와회계저널 13(2):197~227

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