CME Bitcoin Futures Market: Challenges in Bitcoin Price Discovery

고클레이헤마

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자료유형: 학술저널

저자정보: 고클레이헤마 (덕성여자대학교)

저널정보: 한국국제경영관리학회 국제경영리뷰 국제경영리뷰 제22권 제3호

발행연도: 2018.1

수록면: 161 - 186 (26page)

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2017년 12월에 시카고상업거래소(CME)는 비트코인 선물 계약(futures contracts) 서비스를 위한 최초의 공인 비트코인 선물시장을 열었다. 선물 계약은 시장 참가자들에게 가격 발견, 보험 및 가격 투기를 위한 집중화된 메커니즘을 제공하는 금융상품이다. 따라서 이 금융상품은 비전통적 상품(예: ETF 선물) 또는 가격변동성이 높은 상품(예: 코코아 선물)을 거래하는 데 널리 사용되는 금융상품이다. 비트코인은 개인간 거래를 허용하는 비전형적인 디지털 상품 및 결제시스템이다(Nakato, 2008). 비트코인의 상품-통화의 2중적 특성과 제한된 공급으로 인하여, 비트코인 가격은 역사적으로 매우 변동성이 높아 왔다. 비트코인은 가격변동성이 높은 비전통적 상품이기 때문에 시카고상업거래소(CME)가 비트코인 가격통합을 실현할 것이라는 기대가 높았다. 그러나 시카고상업거래소(CME)의 비트코인 선물시장이 비트코인 가격 발견을 실현할 수 있을까? 이 논문은 그 가능성이 있다고 결론을 내리지만, 최초의 시카고상업거래소(CME)는 단기적(3년)으로 근본적인 과제(특히 비트코인 선물계약 평가, 비트코인 가격 예측, 많은 거래 규모의 유지 및 비트코인 선물시장의 실효성을 유지하지 위한 공중의 이익과 관련된 우려)를 다루어야 할 것이다. 이 논문의 제1장에서는 선물시장, 가격통합이론을 검토하고, 시카고상업거래소(CME) 비트코인 선물시장에 대한 계약 세부내용을 제공한다. 이 논문의 제2장은 시카고상업거래소(CME) 비트코인 선물시장이 계약가격의 정확성과 시장 효율성을 향상시키기 위한 필요성을 강조한다. 이 논문의 마지막 장에서는 연구결과를 정리하고, 연구 문제의 중요성을 강조하며, 비트코인 가격통합에 대한 추가 연구를 위한 제안을 한다. 비트코인 선물시장 및 비트코인 가격(비트코인은 전 세계적으로 다르게 분류되며 공인 또는 비공인 거래소에서는 가격이 상이함)에 대한 신뢰성 있는 자료가 부족한 바, 이 논문은 시카고상업거래소(CME)의 비트코인 가격 발견 가능성을 검토하기 위하여 정성적 분석을 적용하였다.

In December 2017, Chicago Mercantile Exchange Group (CME) launched one of the first ever regulated bitcoin futures markets to service bitcoin futures contracts. A futures contract is a financial instrument that provides market participants with a centralized mechanism for price discovery, insurance and price speculation. It is thus a popular tool for trading unconventional commodities (e. g. ETF Futures) or commodities with volatile prices (e. g. Cocoa Futures). Bitcoin is an unconventional digital commodity and payment system that allows for peer to peer transactions (Nakamoto, 2008). Given bitcoin’s dual commodity- currency attributes and its limited supply, bitcoin price has been historically very volatile. Since bitcoin is an unconventional product with high price volatility, there has been much anticipation of CME realizing bitcoin price convergence. But is it truly possible for CME’s bitcoin futures market to achieve bitcoin price discovery? The paper concludes that the possibility exists, but first CME will need to address certain fundamental challenges in the short term (three years); specifically issues related to bitcoin futures contract valuations, bitcoin price forecasting, and concerns related to sustaining high transaction volume and open interest to keep the bitcoin futures market in effect. The first section of the paper reviews futures market, price convergence theory, and provides contract specifications for the CME bitcoin futures market. The second section of the paper highlights the need for CME bitcoin futures market to improve its contract price accuracy and market efficiency. The last section of the paper summarizes findings, highlights importance of the research question and offers suggestions for further research in bitcoin price convergence. Given insufficient reliable data on bitcoin futures markets and bitcoin price (bitcoin is classified differently across the globe and is priced differently on regulated and unregulated exchanges), the paper instead applies qualitative analysis to explore the possibility of CME eventually achieving bitcoin price discovery.

#시카고상업거래소 비트 코인 선물 #가격 발견 #가격 수렴

참고문헌 (78)

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Adammer, P. / 2015 / Price Discovery in Thinly Traded Futures Markets : How Thin is Too Thin? / Journal of Futures Market 36(9):851~869

Allaire, J. / Testimony of Jeremy Allaire, New York State Department of Financial Services’ Hearing on Virtual Currency

Athey, S. / Bitcoin Pricing, Adoption and Usage:Theory and Evidence, Working Paper No. 3469

Black, D. / 1986 / Success and Failure of Futures Contracts: Theory and Empirical Evidence / Solomon Brothers Center for the Study of Financial Institutions

Bouoiyour, J. / 2015 / What Bitcoin Looks Like? / Annals of Economics &Finance 16(2):449~492

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