본 연구는 경영자보상, 기업지배구조 그리고 경영위험과의 관련성을 실증분석하였다. 먼저 경영자에 대한 보상체계와 기업지배구조와의 상호 관계를 파악하였다. 기업의 기업지배구조 특성변수(기업지배구조 효율성 특성변수, 기업지배구조지수 등)에 따라서 경영자의 보상체계가 어떻게 차이가 나는지를 살펴보았다. 또한, 기업의 재무적 투자의사결정에 내포된 경영위험관리가 경영자 보상체계와 기업지배구조에 따라 다르게 나타날 수 있다는 가설을 세우고 이를 분석하였다. 마지막으로, 경영자 보상체계와 기업지배구조에 따른 위험선택이 기업가치에 어떠한 영향을 미치는가에 대해서 분석을 수행하였다.
기업지배구조 특성변수(이사회 효율성 특성변수, 기업지배구조지수 등)에 따라서 경영자의 보상체계가 어떻게 차이가 나는지를 분석하였다. 분석결과에 의하면, 기업지배구조지수와 특성변수들은 경영자보상(주식포트폴리오 민감도)에 전반적으로 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다.
구체적으로 살펴보면, 기업지배구조지수와 사외이사 비율은 성과연계 경영자보상 민감도(주식포트폴리오 민감도)에 음의 관계를, 이사회 크기, 외국인지분율은 성과연계 경영자보상 민감도(주식포트폴리오 민감도)에 양의 관계를 보였다. 이러한 결과는 기업지배구조지수와 사외이사비율은 대체가설, 이사회 크기와 외국인지분율은 참호가설을 지지하는 것을 보여주고 있다. 경영자 총보상을 포함한 분석결과에서 기업지배구조지수는 경영자 보상민감도(주식포트폴리오 민감도)에 유의적인 음의 영향을, 경영자 총보상이 경영자 보상민감도(주식포트폴리오 민감도)에 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업지배구조특성에 따라 대리인 문제를 해결할 유인정책 즉 경영자 보상으로 주어지는 주식기반 보상정책이 달라질 수 있음을 보여 주고 있다. 또한, 기업지배구조지수점수가 낮은 기업집단에서 기업지배구조지수변수가 경영자 보상(주식포트폴리오 민감도)에 유의적인 양의 영향을 미치고 있는 결과를 보였다. 이는 기업지배구조지수점수가 낮은 기업집단에서 기업지배구조가 우수할수록 경영자 성과연계보상민감도가 높은 결과를 보여주고 있어, 경영자 보상과 기업지배구조간에는 참호가설이 성립하는 것을 알 수 있었다.
경영자보상, 기업지배구조에 따라 경영위험에 미치는 분석한 결과에서는 경영자보상(스톡옵션민감도, 주식포트폴리오 민감도)과 기업지배구조지수는 경영자의 경영위험에 전반적으로 유의한 영향을 미치지 않았다. 하지만 경영자 총보상은 경영자의 경영위험에 전반적으로 유의한 음의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이런 결과는 경영자의 총보상은 투자의사결정에 있어서 위험회피적인 의사선택에 영향을 주고 있음을 알 수 있었다.
경영자 보상과 기업지배구조에 따라 경영자의 경영위험이 기업가치에 미치는 영향이 어떠한가를 분석한 결과를 보면, 추정된 경영위험은 통계적으로 유의한 양의 값을 보여 경영자의 경영위험이 높을수록 기업가치가 증대되는 것으로 나타났다. 또한, 기업지배구조지수는 기업가치에 통계적으로 유의한 양의 값을 보여 기업지배구조가 높을수록 기업가치가 증대되는 것으로 나타났다. 경영자 보상(스톡옵션, 주식포트폴리오, 총보상)도 기업가치에 통계적으로 유의한 양의 값을 보여 경영자 보상구조도 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 경영자 보상에 따라 경영자의 경영위험이 기업가치에 미치는 영향을 살펴본 분석결과는, 스톡옵션 보상과 경영위험은 기업가치에 양의 관계, 주식포트폴리오 보상과 경영위험은 기업가치에 음의 관계, 총보상과 경영위험은 기업가치에 음의 관계를 보이고 있었다. 이러한 결과는 경영자 보상에 따른 경영위험도는 스톡옵션 보상이 기업가치 제고에 미치는 영향이 더 큰 것으로 볼 수 있으며, 다양한 성과연계 보상수단을 활용하여 대리인 문제를 해결할 유인정책을 통하여 기업가치를 제고할 수 있음을 보여주고 있다.