본 연구는 2006년 2월부터 2015년 12월까지의 10년간 국내 생명보험사별 변액보험의 월별 수익률을 조사하여 동기간 변액보험 수익에 영향을 줄 수 있는 주가, 환율, 금리, 소비자물가변화율과 같은 거시경제변수를 이용하여 변액보험과 각 거시경제 변수간의 정보이전효과를 규명하는 데 있다. 변액보험과 관련된 대부분의 기존 연구들은 법적제도 및 초회보험료 또는 해지율 등 주로 수요에 미치는 영향에 국한되어 연구되었다. 이에 본 연구에서는 투자형 상품인 변액보험에 미치는 거시경제변수들의 종류와 서로간의 대칭적 및 비대칭적 정보이전효과를 실증적으로 규명하는데 그 목적을 두었다.
대칭적 정보이전효과를 검정하기 위해 VAR모형을 이용한 분석, 그랜즈 인과관계 검정 및 충격반응함수, 분산분해를 활용하였다. 또한 변동성과 이에 대한 대칭적 정보이전효과 검정을 위해 GARCH(1,1)-M모형을, 변동성과 그에 대한 비대칭적 정보이전효과 검정을 위해 GJR-GARCH(1,1)-M모형을 활용하였다. 분석결과에 대한 주요내용은 다음과 같다.
첫째, 자기상관 관계분석 결과에서는 변액보험 수익률과 KOSPI 수익률, 원·달러환율변화량, 이자율변화량, 물가상승률변화량에서 모두 자기상관관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다.
둘째, 교차상관 관계분석에서는 변액보험 수익률과 KOSPI 수익률 및 원·달러환율변화량과 KOSPI 수익률의 분석결과 교차상관이 존재하는 경우도 있고, 존재하지 않는 경우도 나타나 이는 서로간의 정보이전효과가 존재할 수도 있고 또는 존재하지 않는 경우도 있다고 추론할 수 있다.
셋째, 시계열자료에 대한 안정성을 검정하기 위한 단위근 검정 결과, 시계열자료의 수익률들은 모두 안정적으로 나타났다. VAR모형을 통한 귀무가설 검정을 위한 차수(Lag) 추정은 BIC를 적용하였으며 그 결과 변액보험 수익률과 원·달러 변화량, 이자율 변화량의 경우는 상수항을 포함하지 않는 VAR(1)모형이 적절하나, 소비자물가지수 변화량의 경우는 상수항을 포함한 VAR(1) 모형이 가장 적절한 것으로 나타났으며 VAR모형에 의한 그랜즈 인과관계검정 및 충격반응함수, 분산분해의 가설 검정결과 KOSPI 수익률과 원·달러환율 변화량은 변액보험 수익률에 대한 귀무가설Ⅰ 즉,‘대칭적 정보이전효과가 존재하지 않는다’를 기각하여 변액보험 수익률의 변화에 대해 예측력을 지니고 있음으로 나타났으나, 이자율 변화량과 소비자물가지수 변화량은 채택되어 변화량의 변화가 변액보험 수익률의 변화에 대해 예측력이 없음으로 나타났다.
넷째, KOSPI 수익률과 원·달러환율 변화량으로부터 변액보험 수익률로의 대칭적 정보이전효과를 검정하기 위한 GARCH(1.1)-M모형의 분석검증결과, 조건부 평균방정식에서 KOSPI 수익률, 원·달러환율 변화량과 변액보험 수익률 간에는 1% 통계적 유의수준에서 정보이전효과가 존재, 당초 설정한 귀무가설을 기각하여 두 변수는 변액보험 수익률에 영향을 미치는 것으로 나타났다.
마지막으로 변동성에 대한 비대칭적 정보이전효과를 검정하기 위한 GJR-GARCH(1,1)-M모형의 검정결과에서는 KOSPI 수익률과 변액보험 수익률 사이에서 악재정보(bad news)는 기각되는 반면, 호재정보(goodnews)는 채택되어 KOSPI 수익률에서 변액보험 수익률로의 대칭적 정보이전효과는 악재정보에서 영향을 받는 것으로 추정되었다. 또한 원·달러환율과 변액보험 수익률 사이의 분석결과 악재정보(bad news)는 채택되는 반면, 호재정보(goodnews)는 기각되어 원·달러환율 변화량에서 변액보험 수익률로의 대칭적 정보이전효과는 호재정보에 영향을 받는 것으로 추정되었다. 따라서 ‘변액보험 수익률에 대한 KOSPI 수익률과 원·달러환율 변화량의 비대칭적 정보이전효과가 존재하지 않는다’ 는 가설은 기각되어 변액보험 수익률에 대한 두 변수의 변화량의 비대칭적 정보이전효과가 존재함을 추정할 수 있었다.
본 연구는 변액보험과 거시경제 변수간의 정보이전효과에 대한 통계적 분석과 규명을 통해 변액보험에 대한 금융 및 보험관련기관 연구 분야의 참고문헌 및 변액보험을 취급하는 보험사와 관련종사자들의 변액보험 수익률 관리에 대한 기초자료 및 시사점을 제공할 것으로 본다. 다만 변액보험의 취급과 역사가 짧은 연유로 표본기간이 적고 모든 변액보험 상품의 평균수익률을 기준으로 삼았기에 향후 변액보험 상품별 세분화된 정교한 분석과 함께 정보의 대칭·비대칭과 관련하여 변액보험 수익률에 영향을 주는 대용할 거시경제변수들의 추가적인 연구도 필요할 것으로 사료된다.

This study examines the monthly return of variable insurance by domestic life insurers from February 2006 to December 2015, and finds that macroeconomic factors such as stock price, exchange rate, interest rate, And the effect of information transfer between variable insurance and macroeconomic variables using economic variables. Most of the existing studies related to variable insurance have been studied only on the effects on demand, such as legal systems and initial premiums or cancellation rates. The purpose of this study is to empirically examine the types of macroeconomic variables and the effect of transferring symmetric and asymmetric information on investment - type variable insurance.

In order to test the effect of symmetric information transfer, we used VAR model, Granger causality test, Impulse Response function and Dispersion decomposition. In addition, the GARCH (1,1) -M model was used to test the effect of symmetric information transfer on volatility, and the GJR-GARCH (1,1) -M model was used to test the asymmetric information transfer effect on volatility . The main results are as follows.
First, in the autocorrelation analysis, there was no autocorrelation in variable insurance return, KOSPI return, won / dollar exchange rate, interest rate change, and inflation rate change.
Second, in the cross-correlation analysis, cross-correlation exists between the variable insurance rate, the KOSPI rate of return, the KRW-JPY exchange rate change, and the KOSPI rate of return. Or in some cases not present.
Third, as a result of unit root test to check the stability of time series data, the returns of time series data are all stable. As a result, the VAR (1) model, which does not include a constant term, is appropriate for variable insurance rate of return, won / dollar change, and interest rate change, In the case of the price index change, the VAR (1) model including the constant term was found to be most appropriate. The hypothesis test through the VAR-based Grands causality test, the impact response function and the dispersion analysis showed that the KOSPI return rate and the won / The null hypothesis for the variable insurance rate Ⅰ, that is, ''no symmetric information transfer effect'' was rejected, and it was predicted that the variable insurance rate had a predictive effect on the change of the variable insurance rate. However, the change in the interest rate and the CPI index were adopted The change in the amount of change has no predictive power against the change in the variable insurance return.
Fourth, the analysis of the GARCH (1.1) -M model to test the effect of symmetric information transfer from the KOSPI rate of return and the exchange rate of won / dollar exchange rate to KOSPI yield, KOSPI rate of change, There is an information transfer effect at 1% statistical significance between the insurance return and the initial null hypothesis.
Finally, in the test results of the GJR-GARCH (1,1) -M model to test the asymmetric information transfer effect on volatility, the bad news is rejected between the KOSPI return and the variable insurance return, (Goodnews) was adopted and it was assumed that the symmetric information transfer effect from the KOSPI rate of return to the variable insurance return rate is affected by the negative information. As a result of analysis between won / dollar exchange rate and variable rate of return, bad news was rejected, while goodnews was rejected and symmetrical information transfer effect from variable rate of won / It is estimated that information is affected. Thus, the hypothesis that there is no asymmetric information transfer effect between the KOSPI return on the variable insurance return and the change in the won / dollar exchange rate is rejected and there is an asymmetrical information transfer effect of the change of the two variables on the variable insurance return It can be estimated.

The purpose of this study is to investigate the effect of information transfer between variable insurance and macroeconomic variables on statistical analysis and identification of reference books and variable insurance of financial and insurance related institutions for variable insurance, And to provide the basic data and implications for However, since the sample period is short due to the short handling and history of variable insurance and the average return rate of all variable insurance products is used as a standard, it will affect the variance insurance rate in relation to the symmetric and asymmetric information, Additional research on macroeconomic variables to substitute is also needed.