5년물 국채 현물 및 선물시장 간의 선도-지연 관계에 관한 연구

본 연구는 2003년 8월 22일부터 2010년 1월 7일까지 한국거래소에 상장된 5년물 국채 현물시장과 선물시장간의 선도-지연관계에 관한 실증적 연구를 실시하였다. 이를 위하여 5년물 국채 최근 월물 선물가격과 현물가격 자료를 이용하여 Granger인과관계 및 충격반응함수분석을 실시하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 요한센 공적분 검정결과, 5년물 국채 선물과 5년물 국채현물가격의 수준변수(level variable)사이에는 장기적인 균형관계, 즉 공적분관계가 존재하는 것으로 나타났다.
둘째, Granger 인과관계 분석결과 5년물 국채 선물수익률과 현물 수익률 사이에는 피드백적인 영향력을 미치는 것으로 나타났으나, 레버리지효과가 존재하는 5년물 국채선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 그 반대의 경우 보다 더 강한 것으로 나타났다.
셋째, 변동성을 이용한 선도-지연관계를 분석한 결과 5년물 국채선물 변동성이 현물시장을 선도하는 것으로 나타났으나 그 영향력은 미약한 것으로 나타났다.
넷째, 충격반응함수 분석결과, 5년물 국채의 영향력이 10기간이상 지속되는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과로부터 5년물 국채선물시장이 5년물 국채현물시장보다 정보에 더 효율적으로 반응하고 있음을 추론해 볼 수 있으며 이러한 실증분석결과는 Stoll and Whaley(1990)와 Chan(1992), 홍정효(2009), 홍정효?문규현(2009) 등의 논문과 일맥상통하는 것으로 나타났다.

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참고문헌 (18)

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1. [학술지(정기간행물)] - 홍정효 / 2009 / 다우존스산업평균지수선물(DJIA stock index futures) 거래량과 수익률간의 인과관계 분석 / 산업경제연구 22 (5) : 2249 ~ 2262

2. [학술지(정기간행물)] - 홍정효 / 2009 / 국내 부동산시장과 주요 거시경제지표들간의 선-후행성 연구 / 金融工學硏究 8 (2) : 97 ~ 125

3. [학술지(정기간행물)] - Chan,K / 1992 / A Further Analysis of the Lead/Lag Relationship between the Cash Market and Stock Index Futures Markets / Review of Financial Studies 5 : 123 ~ 152

4. [학술지(정기간행물)] - Chan, K. / 1991 / Intraday Volatility in the Stock Index and Stock Index Futures Market / Review of Financial Studies 4 : 657 ~ 684

5. [학술지(정기간행물)] - Dicky, D. A / 1979 / Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root / Journal of American Statistical Association 74 : 427 ~ 431

이 논문의 저자 정보

홍정효

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주요연구분야 사회과학 > 경영학 사회과학 > 경제학

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