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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
김서경 (서경대학교)
저널정보
대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제32권 제3호
발행연도
2019.3
수록면
445 - 469 (25page)

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본 논문은 KOSPI200 선물과 KOSPI200 현물의 차이인 KOSPI200 시장베이시스의 결정 요인을 분석하였다. 분석기간은 2004년 1월초부터 2017년 12월말 까지 14년간이며 최근월물과 차근월물을 분석하였다. 시장베이시스에 영향을 주는 요인으로 차익거래요인, 앵커링편의, 처분성향과 모멘텀효과, 주식공매도의 제한 및 선물과 현물의 거래량을 고려하였다.
차익거래원칙에 기초한 보유기간모형으로부터 무위험이자율과 배당수익률의 차이와 만기일까지의 일수의 곱이 시장베이시스를 로그변환한 선·현물베이시스에 직접적인 영향을 주는 요인임을 유도하고 종속변수를 선·현물베이시스로 하여 연구모형에 사용하였으며 실증결과는 차익거래요인은 선‧현물베이시스에 양(+)의 영향을 주며 고려된 변수 중 가장 영향력 있는 것으로 나타났다.
심리요인으로서 앵커링편의 변수와 처분성향효과 및 모멘텀 변수를 유도하여 시장베이시스의 설명변수로 사용하였다. 이 앵커링편의가 지속되면 선‧현물베이시스에 양(+)영향을 줄 것이라는 예측하였으며 실증결과는 예측한 바와 같이 앵커링편의가 선‧현물베이시스에 유의한 양(+)의 영향을 주고 있어 선물가격에는 과거 현물가격에 앵커링하는 앵커링편의가 존재하며 이 편의가 지속된다는 가설을 지지하였다.
현물의 피드백투자자의 영향력과 처분성향효과 및 순수한 모멘텀효과를 구분할 수 있는 회귀모형을 유도하였으며 과거 60거래일간 누적현물수익률을 사용할 경우 순수한 모멘텀효과는 처분성향효과와 선물가격의 현물가격에 대한 상대적 민감도를 압도하여 선‧현물베이시스에 유의한 음(-)의 영향력이 있음을 보여준다.
공매도금지효과는 1차 주식공매도금지의 경우 선‧현물베이시스에 유의한 양(+)의 영향력이 있는 것으로 나타나 기대와는 반대로 선물가격의 하락에 대비하여 주가의 하락폭이 더 큰 것으로 나타나 공매도 금지의 효과가 의문시되었으며 2차 주식공매도의 경우에는 1차 주식공매도와는 달리 선‧현물베이시스에 유의한 음(-)의 영향력을 보여 1차와 2차의 효과가 반대로 나타났다. 따라서 공매도금지효과는 제한적이라고 해석하였다.

목차

요약
Abstract
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 차익거래요인과 선‧현물베이시스
Ⅲ. 심리요인
Ⅳ. 연구자료 및 연구모형
V. 실증결과
VI. 요약 및 결론
References

참고문헌 (32)

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