KOSDAQ 시장은 효율적인가? : 상호변경을 중심으로 :상호변경을 중심으로

박정미

doi:10.35183/apjbc.2019.03.11.1.109

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자료유형: 학술저널

저자정보: 박정미 (원광대학교)

저널정보: 전북대학교 산업경제연구소 Asia-Pacific Journal of Business & Commerce Asia-Pacific Journal of Business & Commerce 아태경상저널 제11권 제1호

발행연도: 2019.3

수록면: 109 - 142 (34page)

DOI: 10.35183/apjbc.2019.03.11.1.109

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본 연구는 상호변경을 중심으로 코스닥시장의 효율성에 대하여 분석하였다. 연구 방법은 전체 기간(2000. 1. 1∼2016. 12. 31)동안, 상장폐지기업을 포함하여 508건의 순수상호변경 건을 표본으로 일별자료를 사용하여 사건연구를 시행하였다. 분석결과를 요약하면, 먼저 코스닥시장에서 상호변경은 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 상호변경 후 상장유지기업과 상장폐지기업을 중심으로 상호변경에 대한 코스닥시장의 효율성을 분석한 결과, 상호변경에 대하여 코스닥 시장은 효율적이게 반응하였다. 셋째, 상장유지기업과 상장폐지기업을 중심으로 재무적 특성을 분석한 결과 상호변경 직전년도와 직후년도 모두 상장유지기업의 재무수치가 상대적으로 높았다. 상호변경 직후년도에 상장유지기업은 당기순이익을 제외한 모든 재무수치가 개선되는 반면, 상장폐지기업은 직전년도에 비하여 더 열악해지는 것으로 나타났다. 넷째, 회귀분석결과 상호변경에 따른 누적초과수익률은 상장이 유지된 기업이 상호변경 후 특정 기간내 상장폐지된 기업에 비하여 매우 유의하게 높게 나타났다. 마지막으로 재무적 특성에 따른 누적초과수익률의 차이를 분석해본 결과, 상호변경 전 기업의 규모가 작을수록, 부채가 상대적으로 많을수록, 투자수익률이 높을수록, 시장가치가 과소평가되어 있을수록 높은 것으로 나타났다.
본 연구의 시사점은 기업의 상호변경에 따른 시장반응을 상호변경 후 특정기간 내 상장폐지여부를 기준으로 투자기간을 나누어 분석함으로써, 투자자와 기업의 관리자의 관점에서 다음과 같이 기여할 것으로 본다. 첫째 본 연구는 선행연구에서 주 분석대상이었던 현재 상장기업만이 아니라 초점을 전환하여 상호변경 후 상장폐지된 기업을 추가하여 분석대상을 차별화함으로써 코스닥시장에서의 상호변경 전략에 대한 성과를 보다 구체적으로 입증하였다. 둘째 본 연구는 상호변경이라는 사건을 연구하는데 있어서 상호변경 공시 건으로 인수합병 등의 이벤트들과 함께 동반한 사례를 제외하여 순수상호변경만을 중심으로 상호변경의 효과를 분석하여 상호변경효과를 구체적으로 입증하였다. 또한 그에 따라 줄어든 표본의 한계를 최소화하기 위해 비모수통계기법도 함께 다루어 그 결과를 더 의미있게 하였다. 셋째, 상호변경 기업에 대한 주식 시장의 반응에 큰 영향을 미치는 관리 가능한 기업 특유의 요인을 조명함으로써, 본 연구는 상호변경을 고려하는 기업 및 투자자에게 중요한 지침을 제공하였다.

The purpose of this study is to analyze the efficiency of the KOSDAQ market with an emphasis on corporate name changes. The research method conducts case studies using daily data of 508 cases of pure name corporate changes during the entire period (2000. 1. 1 to 2016. 12. 31). To summarize the analysis results, it is shown that corporate name changes in the KOSDAQ market are positively responsive to stock prices. Second, after analyzing the efficiency of the KOSDAQ market for corporate name changes based on listed companies and delisted companies, the KOSDAQ market responds efficiently to the corporate name changes. Third, as a result of analyzing the financial characteristics of listed companies and delisted companies after corporate name changes, the financial figures of listed companies are relatively higher in both the previous year and the following year. In the next year after corporate name changes, listed companies show improvement in all financial figures except for net income, while delisted companies with delisted companies are worse than the previous year. Fourth, according to the regression analysis, the cumulative abnormal returns of listed companies are significantly higher than those of delisted companies. In the year before corporate name changes, it is shown that the smaller the size of the company, the more debt, the higher the return on investment or the more underestimated the market value, the higher the cumulative abnormal return.
The implications of this study are to compare and analyze the market responses of corporate name changes based on whether to close the listing or not, thus contributing from the perspective of investors and the company`s managers as follows:
First, this study differentiates analysis targets by adding listed companies, which are mainly subject to analysis in the preceding study, as well as those that are delisted after corporate name changes.
Second, this study compares and analyzes the effects of corporate name changes, focusing on pure name changes, except for cases involving events such as mergers and acquisitions. Also, it is meaningful that nonparametric statistics are also addressed to minimize the limitations of reduced samples.
Third, by illuminating the controllable enterprise-specific factors which greatly affect the response of the stock market to corporate name changes, this study provide important guidance for enterprises and investors considering corporate name changes.

#상호변경 #사건연구 #재무적 특성 #코스닥 #Corporate Name Changes #event study #financial characteristics #KOSDAQ

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