경영진단의견서(MD&A)가 재무분석가의 예측특성에 미치는 영향

김성혜; 이아영

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김성혜 (부천대학교) 이아영 (강원대학교)

저널정보: 한국회계학회 회계저널 회계저널 제26권 제6호

발행연도: 2017.1

수록면: 1 - 43 (43page)

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본 연구는 MD&A 공시와 재무분석가의 이익예측특성 간의 관계를 분석하여 재무분석가의 정보환경에 MD&A 공시가 어떠한 역할을 수행할 수 있는지 살펴보고자 한다. 이를 위하여 2010년부터 2014년까지 한국증권거래소(KRX, Korea Exchange)에 상장된 기업을 대상으로 OLS(Ordinary Least Squares) 회귀분석을 하였으며, 주요검증변수에는 다양한 방식으로 측정한 MD&A 공시가 사용되었고 종속변수에는 재무분석가의 수, 이익예측오차, 예측분산이 사용되었다. 실증분석 결과, 충실한 MD&A 공시는 재무분석가 수와 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 이는 MD&A 공시정보를 통해 경영자가 기업의 미래성과 및 현금흐름에 대해 실제 투자자에게 유용하고 가치 있는 정보를 제공하면, 재무분석가의 분석보고서의 가치도 향상되어 재무분석가의 서비스에 대한 수요가 증가하고, 재무분석가로서도 보고서를 분석하는 비용을 감소시킬 수 있으므로 이러한 수요에 맞추어 정보의 공급량을 증가시킨다는 의미이다. 또한, MD&A 공시와 재무분석가의 예측분산 간 유의한 음(-)의 관계를 관찰하였다. 이는 MD&A 공시를 통해 유용하고 가치 있는 정보가 제공될수록 사업의 미래 경제적 성과에 대한 보다 정확한 분석이 가능하므로 기업정보의 불확실성이 줄어들고 해당기업을 분석하는 재무분석가 간 예측의견의 공통성이 증가한 결과로 해석할 수 있다. 이러한 결과는 MD&A 공시정보가 자본시장의 재무분석가의 정보공급 활동을 촉진하는 양질의 정보이며, 재무분석가 예측의 불확실성을 감소시키는 유용한 정보임을 지지한다.

Financial reporting and disclosure are potentially important means for management to communicate firm performance and governance to outside investors, and firms provide disclosure through regulated financial reports and voluntary communication (Healy and Palepu 1993). Among these overall disclosure packages, management discussion and analysis(MD&A) is particularly important in that MD&A enhances the investor understanding of an issuer's business by providing supplemental analysis and background material to allow further understanding of the nature of the issuer’s operations, and the prospects for the future (Chun et al. 2012). Several academic researchers suggest that the regulators and users of financial reports consider MD&A as particularly important among firm’s total disclosure. However, none of these studies have not investigated an impact of disclosure quality of MD&A on Korean analysts' forecasts characteristics. In this paper, we examine an impact of MD&A quality on information environment of analysts in Korean capital market. To do this, we hypothesize that more number of analyst following, less error and dispersion in analysts’ earnings forecasts are associated with high MD&A quality. To test this hypothesis, MD&A proxies measured by various method are used as test variables. The disclosure quality of MD&A is measured by the degree of compliance with MD&A guidelines of Korean Financial Supervisory Service over firms all listed on Korea Exchange(KRX) from 2010 to 2014. Our dependent variables are the number of analysts following, error, and dispersion of their earnings forecasts. We regress these analysts' forecasts characteristics on MD&A quality controlling for other variables that previous research has shown to be related to analysts’ forecasts. As a result, we find that the highly rated MD&As are associated with more number of analyst following, on the premise that analysts take a role as information intermediaries rather than information providers. This means that analyst’s reports become more valuable and demands for analyst’s service are increased when managers provide a relevant information about firm’s future performance and cash flow. Also, MD&A helps analysts have a less cost of collecting information so that analysts have more incentive to do their job more actively. We also find that high quality of MD&As are positively associated with less dispersion in analysts’ forecasts after controlling for other expected influences on analysts’ forecasts. This implies that MD&A information is relevant for forecasting earnings, and its supplemental analysis and background material allow analysts to provide greater consensus about firm’s future performance. Overall, our results indicate that MD&A disclosure is an important determinant of analyst following and the properties of their forecasts, and provide implications for corporate managers, investors, and regulators of financial reports. To the extent that analysts are professional investment intermediaries who representing or influencing investor beliefs, this study can empower Korean corporate managers have more incentive to disclose sufficient and enhanced information, and also empowers regulators to design, establish, and improving disclosure policies and standards that help investors make better decisions about firm's future performance.

#Management discussion and analysis(MD& #amp #A) #Analyst following #Analysts' forecasts error #Analysts' forecasts dispersion

참고문헌 (14)

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안윤영 / 2005 / 외국인투자자와 정보비대칭 간의 관계 / 회계학연구 30(4):109~131

전성빈 / 2013 / 공시정보와 사적정보에 대한 재무분석가의 인식과 이용행태 / 회계저널 22(3):253~295

전성빈 / 2012 / 경영진단의견서(MD&A)의 국내외 사례연구 - 인텔과 삼성전자의 MD&A 비교분석 및 케이티(KT)의 미국과 국내용 MD&A 비교분석을 중심으로 - / 회계저널 21(2):275~302

정석우 / 2005 / 회계이익의 지속성이 재무분석가의 이익예측오차와 이익예측정확성에 미치는 영향 / 회계학연구 30(2):209~235

김경순 / 2012 / 애널리스트의 정보공급활동에 대한 결정요인과 자본시장에서의 역할 / 회계학연구 37(4):37~82

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