기업의 무형가치와 주가폭락위험과의 관련성 연구

박선영; 하석태

doi:http://dx.doi.org/10.24056/KAR.2021.10.004

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자료유형: 학술저널

저자정보: 박선영 (경북대학교) 하석태 (경북대학교)

저널정보: 한국회계학회 회계학연구 회계학연구 제46권 제5호

발행연도: 2021.10

수록면: 131 - 163 (33page)

DOI: http://dx.doi.org/10.24056/KAR.2021.10.004

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선행연구에 의하면 무형자산의 비중이 높은 기업은 정보비대칭이 높고, 정보비대칭이 높은 기업은 주가폭락위험이 커지는 것으로 나타났다. 따라서 측정되지 못하여 재무제표에 보고되지 않은 무형적 요인들이 많을수록 주가폭락위험은 더 커질 것이다. 본 연구에서는 유형자산의 생산성을 초과하여 창출하는 경영성과를 무형적 요인(무형가치)이 창출하는 것으로 간주하고, 기업 전체의 무형가치를 간접적으로 측정하였다. 기업이 이러한 무형가치를 많이 보유할수록 정보비대칭으로 인한 주가폭락위험은 높아질 수 있다. 따라서 본 연구에서는 무형가치 집중도가 주가폭락위험에 미치는 영향을 검증하였다. 분석결과 무형가치 집중도가 높을수록 차기 주가폭락위험이 증가하는 것으로 나타났는데, 이는 기업의 재무제표에 인식하지 못하는 무형가치를 많이 보유한 기업일수록 주가폭락위험이 높아짐을 의미한다. 다음으로 전반적인 기업의 회계품질 수준이 무형가치 집중도와 주가폭락위험과의 관계에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. 분석결과 기업의 회계품질 수준이 높아질수록 무형가치로 인한 주가폭락위험이 낮아지는 것으로 나타났다. 이상의 연구결과를 통하여 기업의 무형가치로 인해 기업의 경영성과가 높아질 수 있지만, 무형가치 중 재무제표상에 보고되지 않는 무형적 요인이 많을수록 기업의 정보비대칭의 수준이 높아져 주가폭락위험도 증가하는 것을 알 수 있다. 따라서 재무제표상에 보고되지 않는 무형적 요인을 많이 보유한 기업일수록 적극적인 공시와 기업의 회계품질을 높여 기업의 정보비대칭을 감소시킬 필요성이 있다. 본 연구는 기업의 전체 무형가치를 측정하였을 뿐만 아니라 무형가치를 재무제표상 무형자산과 무형자산성 지출, 재무제표에 보고되지 않는 무형적 요인으로 구분하여 무형가치의 불확실성 수준이 주가폭락위험에 미치는 연구를 수행하였다는 점에서 의의가 있다.

According to previous studies, firms with a high proportion of intangible assets have high information asymmetry, and firms with high information asymmetry have shown a higher stock price crash risk. Therefore, we suggest that firms with intangible factors that cannot be measured and are not reported in the financial statements are associated with high stock price crash risk. This study investigates the effect of intangible value intensity on the stock price crash risk. In this study, the firm performance that exceeds tangible assets' productivity has been regarded as being created by intangible factors (after here, intangible value). The intangible value of a firm is measured indirectly. We find that the intangible value intensities are significantly associated with the stock price crash risk. These results mean that the higher intangible values that are not recognized in the financial statements are higher the stock price crash risk. Next, we examine how accounting quality affects the relationship between intangible value intensity and stock price crash risk. The finding shows that the higher firms' accounting quality are the lower firms’ stock price crash risk due to intangible value. In addition, the effect of intangible value intensity on stock price crash is highly found among firms in the high intangible expenditures group. These results imply that intangible values are associated with the performance of firms and valuation uncertainty. Therefore, we show that intangible factors at non-financial statements increase the stock price crash risk. Our findings provide implication that the managers of firms with high intangible value should reduce the information asymmetry by increasing the aggressive disclosure and accounting quality. This study is significant in that it not only measures the total intangible value of a company, but also classifies three intangible value intensities.

#이익기반의 무형의 가치 #무형가치 #무형가치 집중도 #주가폭락위험 #회계품질 #earnings-based value of intangible #intangible value intensity #stock price crash risk #accounting quality

참고문헌 (27)

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Ahmed, K. / 2009 / The riskiness of future benefits : the case of capitalization of R&D and capital expenditures / Journal of International Accounting Research 8(2):45~60

Barron, O. E. / 2002 / High-technology intangibles and analysts’ forecasts / Journal of Accounting Research 40(2):289~312

Barth, M. E. / 2001 / The relevance of the value relevance literature for financial accounting standard setting : another view / Journal of Accounting and Economics 31(1-3):77~104

Ben-Nasr, H. / 2021 / Do patented innovations reduce stock price crash risk? / International Review of Finance 21(1):3~36

Chen, J. / 2001 / Forecasting crashes : trading volume, past returns, and conditional skewness in stock prices / Journal of Financial Economics 61(3):345~381

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