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○ 상장회사와 비상장회사가 합병을 할 경우 비상장회사의 주식가치 평가방법 및 평가결과를 분석함.
- 합병의 경우 피합병회사의 주식가치의 평가가 중요한 것은 피합병회사의 주식가치 평가결과에 따라 소액주주들이 피해를 입을 가능성이 있기 때문 임
- 그러나 비상장회사의 주식가치평가가 전문성을 요구하고 있어 주식평가 및 해당업종, 회사에 대한 지식이 부족한 소액주주들은 주식가치평가 보고서의 적정성을 판단하기는 쉽지 않음
○ 분석대상회사는 총 166 개 회사임
- 분석대상기간은 2006 년부터 2007 년 말까지로 동 기간 중 합병보고서를 제출한 회사를 대상으로 하였음
- 이에 따라 분석대상 합병은 총 175 회이며, 이중 본질가치법으로 평가한 회사는 총 166 개임
○ 현행 규정상 합병의 경우 상장회사는 기준주가 그리고 비상장회사는 본질가치법으로 평가하도록 하고 있음
- 본질가치법은 자산가치와 수익가치를 이용한 본질가치와 상대가치를 이용하여 계산함
- 그러나 실제 상대가치를 선정할 유사상장회사가 없다는 이유로 대부분 본질가치만으로 평가하고 있음
- 본질가치법으로 평가한 166 건의 비상장주식 평가 중 상대가치를 이용하여 평가한 경우는 4 건에 불과하며 162 건이 자산가치와 수익가치만으로 평가하였음
○ 평가결과 본질가치법에 의한 비상장주식의 평가는 일반적으로 고평가 되는 경향이 있었음
- 본질가치법으로 평가한 회사들의 평균 PBR은 4.79 배로 상장회사들의 평균 PBR 1.6 배에 비하여 매우 높게 평가되고 있음.
- 또한 본질가치법으로 평가하기 위한 수익가치 예측에서 매출액 증가율은 평균 99% 그리고 당기순이익 증가율은 평균 263.34%로 나타나 비상장회사의 수익가치를 매우 높게 예측 하고 있음
- 피합병회사의 합병 후 실제치를 구할 수 있는 경우와 비교하였을 때 평가법인이 평가한 주식가치의 평균은 67,539 원 임에 반하여 실제치로 계산된 주식가치는 -126,313 원으로 그 차이가 매우 크게 나타났음
- 또한 [(실제주식가치 ? 예상주시가치)/ 예상주식가치]를 분석한 결과 평균 -197.66%로 계산되었으며 이는 ( - )로 계산 될수록 예상주식가치가 과대계상 되었음을 의미함
○ 비상장주식평가는 일반인이 이해하기 어려우며 기업외부에서는 그 적정성을 판단하기가 어려움. 따라서 비상장주식의 평가결과에 대한 감독원의 감독이 필요함
- 특히 감독원이 합병신고서제출시 형식적인 요건 뿐 아니라 비상장주식평가에 대한 실질적인 판단을 해야 할 것임
- 또한 사후적으로 평가의 적정성을 판단할 수 있도록 합병 및 평가관련 공시를 강화할 필요가 있음
- 합병의 경우 피합병회사의 주식가치의 평가가 중요한 것은 피합병회사의 주식가치 평가결과에 따라 소액주주들이 피해를 입을 가능성이 있기 때문 임
- 그러나 비상장회사의 주식가치평가가 전문성을 요구하고 있어 주식평가 및 해당업종, 회사에 대한 지식이 부족한 소액주주들은 주식가치평가 보고서의 적정성을 판단하기는 쉽지 않음
○ 분석대상회사는 총 166 개 회사임
- 분석대상기간은 2006 년부터 2007 년 말까지로 동 기간 중 합병보고서를 제출한 회사를 대상으로 하였음
- 이에 따라 분석대상 합병은 총 175 회이며, 이중 본질가치법으로 평가한 회사는 총 166 개임
○ 현행 규정상 합병의 경우 상장회사는 기준주가 그리고 비상장회사는 본질가치법으로 평가하도록 하고 있음
- 본질가치법은 자산가치와 수익가치를 이용한 본질가치와 상대가치를 이용하여 계산함
- 그러나 실제 상대가치를 선정할 유사상장회사가 없다는 이유로 대부분 본질가치만으로 평가하고 있음
- 본질가치법으로 평가한 166 건의 비상장주식 평가 중 상대가치를 이용하여 평가한 경우는 4 건에 불과하며 162 건이 자산가치와 수익가치만으로 평가하였음
○ 평가결과 본질가치법에 의한 비상장주식의 평가는 일반적으로 고평가 되는 경향이 있었음
- 본질가치법으로 평가한 회사들의 평균 PBR은 4.79 배로 상장회사들의 평균 PBR 1.6 배에 비하여 매우 높게 평가되고 있음.
- 또한 본질가치법으로 평가하기 위한 수익가치 예측에서 매출액 증가율은 평균 99% 그리고 당기순이익 증가율은 평균 263.34%로 나타나 비상장회사의 수익가치를 매우 높게 예측 하고 있음
- 피합병회사의 합병 후 실제치를 구할 수 있는 경우와 비교하였을 때 평가법인이 평가한 주식가치의 평균은 67,539 원 임에 반하여 실제치로 계산된 주식가치는 -126,313 원으로 그 차이가 매우 크게 나타났음
- 또한 [(실제주식가치 ? 예상주시가치)/ 예상주식가치]를 분석한 결과 평균 -197.66%로 계산되었으며 이는 ( - )로 계산 될수록 예상주식가치가 과대계상 되었음을 의미함
○ 비상장주식평가는 일반인이 이해하기 어려우며 기업외부에서는 그 적정성을 판단하기가 어려움. 따라서 비상장주식의 평가결과에 대한 감독원의 감독이 필요함
- 특히 감독원이 합병신고서제출시 형식적인 요건 뿐 아니라 비상장주식평가에 대한 실질적인 판단을 해야 할 것임
- 또한 사후적으로 평가의 적정성을 판단할 수 있도록 합병 및 평가관련 공시를 강화할 필요가 있음
목차
[표지]
[목차]
[요약]
I. 서론
1. 연구의 목적
2. 연구 대상 및 분석방법
II. 합병관련 규정
1. 주식가치 평가방법에 관한 규정
2. 합병대상회사의 주주에 관한 보호 장치
III. 피합병회사에 대한 평가 분석
1. 합병에 대한 기본적인 분석
2. 주식가치평가결과 분석
III. 결론
1. 비상장회사에 대한 평가의 문제
2. 부실평가에 대한 감독의 문제
3. 합병관련 공시 개선방안
참고문헌 (0)
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