주식시장 종료 후 주가지수선물 및 옵션가격

이재하; 권상수

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이재하 권상수

저널정보: 한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제16권 제2호

발행연도: 2008.1

수록면: 95 - 125 (31page)

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본 연구는 2001년 1월 2일부터 2006년 12월까지 6년 동안 KOSPI200 선물 및 옵션시장에서 현물의 정규거래시간 종료 후 추가거래가 이루어지는 15분간 선물과 옵션수익률의 미래 현물수익률에 대한 선도효과를 검토하였다. 또한 추가거래시간의 선물, 옵션수익률에 영향을 미치는 정규거래시간에 대해서도 조사하였으며 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 추가거래시간 15분 동안의 선물과 옵션의 가격변화와 거래량은 정규거래시간에 비해 상대적으로 활발하지 않지만 이 시간 동안의 선물 및 옵션수익률은 익일 현물의 개장수익률에 대해 선도효과를 가지고 있으며 특히 선물의 선도효과가 옵션보다 훨씬 강하게 존재하였다. 그리고 선도효과는 선물은 개장 후 초반 2분, 옵션은 1분까지 지속되었으며 이후에는 선도효과가 지속되지 않았다. 둘째, 15분 추가거래시간을 접속매매시간 5분과 단일가매매시간 10분으로 구분하여 익일 현물수익률에 대한 선도효과를 조사한 결과 후반 10분 동안 선물수익률이 익일 현물수익률에 대한 매우 강한 선도효과가 발견되었으며, 옵션의 경우에는 오히려 초반 5분 동안 수익률에서 현물에 대한 선도효과가 나타났다. 셋째, 정규거래시간 현물, 선물, 옵션수익률 상호간의 선도-지연효과를 관찰한 결과 특히 14：40 이후 장 종료시점까지 현물수익률의 옵션수익률에 대한 선도효과가 매우 강하게 나타남으로써 일중 상호 선도-지연효과가 일정하지 않고 시간대에 따라 변화하고 있음을 확인할 수 있었다. 그리고 현물거래 마지막 시간대인 단일가매매 10분 동안의 현물수익률이 추가거래시간 중 접속매매시간 5분 동안의 옵션수익률에 대해 강한 선도효과가 입증되었으며 선물의 경우 현물의 선도효과가 발견되지 않았다.

In the KOSPI200 futures and option markets, additional fifteen minutes(15：00～15：15) after the underlying stock market close are given for the adjustments of the futures and option positions. During the first five minutes, 15：00～15：05, a continuous auction trading is made, while the trading at a single clearing price is made for the remaining ten minutes, 15：05～15：15. Previous studies focused on the synchronous trading in terms of transaction time in the analysis of the lead-lag relationship, truncating the futures and option data during 15：00～15：15. In this article, we explore how the KOSPI200 futures and option returns for the extra fifteen minutes impact the next day's KOSPI200 cash returns. We also examine the lead-lag relationship during the regular trading hours(9：00～15：00) and the impact of the cash returns during 14：20～15：00 on futures and option returns during 15：00～15：15. Our main findings are summarized as follows. First, the KOSPI200 futures and option returns during 15：00～15：15 lead the close- to-open KOSPI200 cash return, even though the trading volume and return volatility during 15：00～15：15 are lower relative to the regular stock market session(9：00～15：00). The impact of the futures and option returns on the cash return lasts two minutes and one minute, repectively, after the next day open. Second, the option return during the continuous auction trading session(15：00～15：05) leads the close-to-open cash return, while the futures return of trading at a single clearing price during 15：05～15：10 impacts the close-to-open cash return. Third, we found that the lead-lag relationships among the KOSPI200 futures, option, and cash returns are not constant during the regular stock market session. In particular, the impact of the KOSPI200 cash retun during 14：40～15：00 on the futures and option retuns for the 15：00～15：15 interval is much stronger, compared with other time zones. Finally, the KOSPI200 cash return during the last ten minutes of trading at a single clearing price(14：50～15：00), significantly impacts the option return during 15：00～15：05, while there is no impact on the futures return(15：00～15：15).

#KOSPI200 Futures and Option Markets #Lead-Lag Effect #Trading After Stock Market Close #Synchronous Trading #Price Discovery.

참고문헌 (23)

참고문헌 신청

Bakshi, G. / 1997 / Empirical Performance of Alternative Option Pricing Models / Journal of Finance 52 : 2003 ~ 2049

Bakshi, G. / 2000 / Do Call Prices and the Underlying Stock Prices Always Move in the Same Direction? / Review of Financial Studies 13 : 84 ~ 549

Bhattacharya, M. / 1987 / Price Changes of Related Securities The Cases of Call Options and Stocks / Journal of Financial and Quantitative Analysis 22 : 1 ~ 15

Biais, B. / 1999 / Price Discovery and Learning during the Preopening Period in the Paris Bourse / Journal of Political Ec 107 : 1218 ~ 1248

Bookstaber, Richard M. / 1981 / option Mispricing and the Nonsimultaneity of Stock and Option Quotations / Journal of Business 54 : 141 ~ 155

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이재하

소속기관 한국파생상품학회

주요연구분야 사회과학 > 경영학

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권상수

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