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자료유형
학술저널
저자정보
이윤아 (한국기업지배구조원) 김태동 (차의과학대학교) 배창현 (강릉원주대학교)
저널정보
한국회계학회 회계학연구 회계학연구 제46권 제3호
발행연도
2021.1
수록면
43 - 88 (46page)

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본 연구에서는 배당 관련 적극적 주주권 행사, 즉 기관투자자의 반대 의결권 행사와 주주관여 여부가 경영자의 이익조정 행태에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 배당 관련 국내 적극적 주주권 행사 여부는 실제 이익조정과 음(-)의 관계를 발견하였다. 즉, 적극적인 반대 의결권 행사가 경영자의 이익 상향조정 유인을 견제하는 효과가 있음을 의미한다. 추가적으로 저배당 타겟 이후 기업의 배당 및 주주환원이 실제로 확대된 경우에는 이러한 적극적 주주권 행사여부는 이익조정 규모에 추가적으로 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 기업의 재무적 상태 및 배당지급 여력에 따른 주주활동의 차별적 효과를 분석하였다. 그 결과, 잉여현금흐름과 반대의결권 행사 여부 간의 상호작용변수는 유의한 음(-)의 값을 나타냈으며 이익부족 변수와의 상호작용변수는 유의한 양(+)의 값을 나타냈다. 이는 배당 관련 반대 의결권 행사는 과도한 잉여현금흐름으로 인한 경영자의 과잉투자 유인을 감소시켜 대리인 문제를 완화시키는 효과가 있음을 의미하며, 기업의 이익부족 정도가 클수록 배당 유지 및 확대를 위해 이익 상향조정 유인이 증대되는 것으로 해석된다. 즉, 재무적 상태에 따라 경영자의 이익조정 행태에 차별적인 영향을 미칠 수 있음을 의미하는 결과이다. 셋째, 지배구조 수준이 높을수록 실제 이익조정에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 배당 관련 적극적 주주권 행사 기업에서는 추가적인 음(-)의 효과가 있음을 확인하였다. 본 연구는 기관투자자의 범위를 국내 3대 연기금(국민연금, 공무원연금, 사학연금)과 전체 민간 기관투자자로 확대하여 분석을 수행하였으며, 주주활동 유형으로는 현 시점에서 확인 가능한 의결권 행사와 주주제안, 주주관여 현황 전체를 활용하여 분석을 시도하였다. 사실상 국내 주주활동 전체 효과를 최초로 분석한 연구로서 그 의미와 공헌점이 있다.
#기관투자자의 의결권 행사 #주주관여 #배당정책 #실제 이익조정 #지배구조

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