일반기업회계기준에 따른 비상장주식의 평가방법 연구

성원제; 홍정화                                         /Junghwa Hong

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자료유형: 학술저널

저자정보: 성원제 홍정화 /Junghwa Hong

저널정보: 한국회계정보학회 회계정보연구 회계정보연구 제33권 제1호

발행연도: 2015.1

수록면: 281 - 313 (33page)

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본 연구는 일반기업회계기준에 제시된 비상장주식의 공정가치 평가방법의 타당성을 실증적으로 검증함으로써 기업특성(중소/비중소, 고수익/저수익, 고부채/저부채)에 따라 적절한 비상장주식 평가방법에 대한 지침을 마련하고자 한 연구이다. 본 연구의 목적을 달성하기 위하여 코스닥 상장기업을 대상으로 하여 각 평가방법에 의한 추정 주가와 실제 주가의 추정오차율과 절대오차율을 분석하고, 기업특성(중소/비중소, 고수익/저수익, 고부채/저부채)에 따라 윌콕슨 부호 순위 검정(Wilcox signed rank test)을 이용한 각 평가방법의 절대오차율에 대한 차이분석을 실시하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 코스닥 상장기업 표본으로 한 평가방법의 절대오차율의 차이분석을 통해서 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 작음을 보여주었다. 코스닥 상장기업의 경우 시장접근법이 이익접근법보다 비상장주식 공정가치 평가할 때 더 적절한 방법이라 할 수 있다. 둘째, 코스닥 상장기업을 기업규모를 기준으로 중소기업과 비중소기업으로 구분하여 분석한 결과, 중소/비중소기업 모두 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었다. 코스닥 상장기업의 경우 이익접근법보다 시장접근법이 비상장주식 공정가치 평가할 때 더 적절한 방법이라 할 수 있다. 셋째, 코스닥 상장기업을 수익성을 기준으로 고수익기업과 저수익기업으로 구분하여 분석한 결과, 고수익기업의 경우는 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었고, 저수익기업의 경우도 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었다. 코스닥 상장기업의 경우 고수익기업과 저수익기업 모두 시장접근법이 이익접근법보다 비상장주식 공정가치 평가할 때 더 적절한 방법이라 할 수 있다. 넷째, 코스닥 상장기업을 부채를 기준으로 고부채기업과 저부채기업으로 구분하여 분석한 결과, 고부채기업의 경우는 현금흐름할인법>초과이익할인법>상속세 및 증여세법>유사기업이용법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었고, 저부채기업의 경우도 현금흐름할인법>초과이익할인법>유사기업이용법>상속세 및 증여세법의 순서로 절대오차율이 낮음을 보여주었다. 따라서 코스닥 상장기업의 경우 고부채기업과 저부채기업 모두 시장접근법이 이익접근법보다 비상장주식 공정가치 평가할 때 더 적절한 방법이라 할 수 있다.

The object of this study is to provide principles for selecting evaluation methods of unregistered stocks in companies applying “Korean Generally Accepted Accounting Principles,” by empirically presenting an evaluation method closest to market values, one of the evaluation methods of equity securities(referred as unregistered stocks below) without marketability, which are presented in “Korean Generally Accepted Accounting Principles”. In this study, estimated error rates and absolute error rates of estimated and true stock prices were analyzed based on 918 listed companies per year in KOSDAQ between 2011 and 2013 using adequate evaluation methods, and the results of analysis were verified by analyzing absolute error rates of each evaluation method using Wilcoxon Sign Ranks test. Specific results of this study are as follows. First, according to the analysis of differences in absolute error rates of evaluation methods based on KOSDAQ Listed Companies as samples, the absolute error rate of Discounted Cash Flow is the highest and the absolute error rate of Comparable Company Analysis the lowest. Therefore, the market approach is more appropriate than profit approach in assessing fair values of unregistered stocks KOSDAQ listed corporations. Second, KOSDAQ listed corporations are divided into small/medium companies and non-small/medium companies based on company sizes, and then analyzed. As a result of the analysis, absolute error rate of discounted cash flow is the highest, and absolute error rate of Comparable Company Analysis the lowest. In the case of the whole sample of KOSDAQ listed corporations, the market approach is more suitable for assessing fair values than the profit approach. Third, the differences in absolute error rates of assessment methods were analyzed based on high profits/low profits companies. In the case of KOSDAQ listed corporations, in assessing the fair values of high profit and low profit companies, the market approach is more suitable than the profit approach. Fourth, The differences in absolute error rates of assessment methods were analyzed based on high debt/low debt companies. In case of KOSDAQ listed corporations, as well as for high-debt companies and low-debt companies, market approach is more appropriate in assessing fair values of unlisted/unregistered stocks than profit approach.

#일반기업회계기준 #비상장주식 평가 #시장접근법 #이익접근법 #Korean Generally Accepted Accounting Principles #evaluation methods of unlisted stocks #market approach #profit approach

참고문헌 (14)

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김권중 / 2001 / 초과이익평가모형의 실행과 유용성 분석 / 회계학연구 26(3):91~121

김권중 / 1998 / 상속세법의 비상장주식 평가와 회계변수평가모형의 유용성 / 회계학연구 23(3):57~80

김완일 / 2004 / 세법상 비상장주식의 가치평가를 위한 기업특성에 관한 연구

김종숙 / 2014 / 상증법상 비교평가방법 주가에 대한 기업규모와 상장의 효과 / 회계정보연구 32(4):331~363

송혁준 / 2007 / 벤처기업의 비상장주식 평가방법에 관한 연구 / 기업가정신과 벤처연구 10(3):85~103

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